钟表股价陷低迷时计宝（02033.HK）可抄底

自中国反奢侈运动以来，高端钟表行业生意就一落千丈，行业内公司亦录得显着跌幅。中低端大众化的手表公司，实体销售还是理想，但股价也受到波及。同时由于可穿戴式设备兴起，传统手表似乎将成夕阳行业。

在这种严峻的环境下，时计宝（02033.HK）主营业务维持增长，管理层长期增持，现金流强劲，派息高。主营业务逆势走高，但股价低迷，宜逆势抄底。

机械表大致可分三类，1，000至3，000人民币属于低价位、3，000至5，000元人民币属于中等价位、5，000元人民币以上属于高价位。

时计宝的手表，主要位于中低价位，受反奢侈运动影响少。公司愿景是，以合理价钱销售时尚及高素质的手表。同时机械表来自APPLE WATCH的威胁较小，主要是质感上有差异。网上销售的石英表价位低的在两三百元，APPLE WATCH最低也要2，588元人民币，在价格上有差异。在功能上，有些场合，比如考场还是需要传统表。

时计宝2011年从新加坡交易所退市。2013年2月5日重新在香港上市，发行价为1.35港元/股。现有股东结构，主席董观明持股68.95%，Orchid Asia持股9.10%，公众股东持股21.96%，公司的股息政策明确为净利润的30%。

天王表线上销售急增长

时计宝主要有4类业务：

一、天王表TIAN WANG。设计、生产和销售，为最主要业务。天王品牌为内地消费者熟悉，笔者查询天猫电商，销量非常理想，处于急速增长中，最近半年增长速度为47.6%。线上加线下整体增长率为17.4%，营业收入占整体的70.4%，预期未来增速会保持稳定。由于线上销售中间成本较低，毛利虽低但净利润率高达28%，远大于线下的17%。未来电商业务将快速发展，占比会逐年提升，对公司净利润率会有正面贡献，预期未来净利润增速会快于营业额增速。

二、拜戈BALCO手表。占营业收入的8.0%，刚刚进入内地，属于挑战者角色，有一定成长空间，最近半年的增长率为24.7%。

三、合营公司。主要是零售渠道，时计宝（苏州、合肥、成都、上海、四川）等5家，占收入比例11.9%，近期可能会受大环境轻微影响。

四、表芯贸易业务。占收入的9.4%，主要为公司提供稳定的供应，剩余的也销售给外部客户。

PE仅8.5倍远低于同业

考虑到上述因素，判断时计宝目前估值偏低，市盈率（PE）仅8.50倍，息率5.38%。同业SWATCH市盈率14.48倍，SEIKO为18.35倍，CITIZEN为15.78倍，飞亚达B为25.38倍。