理财与消费

“丁蟹”余威尚在？

TVB突然宣布于4月20日回放《大时代》，港股随后于4月14日大跌328点。自郑少秋于1992年在《大时代》中饰演丁蟹开始，凡是播出由郑少秋主演的电视剧，恒生指数或A股均有不同程度下跌。证监会放行5万亿公募资金投资港股后，短短几天之后，中国保监会送出更大厚礼：放行10万亿险资投香港创业板。港交所总裁李小加更加直言不讳：“好戏才刚刚开始，无限精彩在前方。”一个月前，恒指还在24000点下方徘徊，一个月后则升至28000点。面对强大的政策指向，“丁蟹”还有余威么？

花旗论A股

今年来300多只A股翻倍，近千只股票动态市盈率超过100倍。但花旗认为，如果中国股市再涨一倍，才会真正出现泡沫。如今亚洲除日本外的市净率为1.5倍，中国股市也大致在此范围，过去40年的经验表明，当亚洲股市市净率达到3倍才会泡沫化，这种情况在过去40年中出现了4次。相对于印度股市，一个被全球广泛承认的市场，中国股市还很便宜，中国持续产生更高的净资产收益率（ROE）。如果没有人怀疑中国股市，它就会像印度股市一样贵。

石油的1986

沙特发狠保卫油价，WTI原油反弹至57美元。在过去50年中，油价下跌幅度达到或超过50%的情况只发生过四次，分别是在1985～1986年、1990～1991年、1997～1998年和2008～2009年。2014～2015年是第五次。每次油价下挫都是由与经济衰退相关的需求下滑引起的，但1986年的情况例外，是供应面因素引起的，那次与目前的市场最相似。1986年成为油价长达10年低迷走势的序幕，不过2015有所不同的是，如今闲置产能占需求的比例仅为4%，1986年时为15%。

粗钢首降

钢铁是工业的粮食，20年以来，粗钢产量首次在一季度出现下跌。工业活动突现停滞迹象，一季度工业增加值仅增长了6.4%，3月工业增加值同比更只增加5.6%，为2008年11月以来最低。3月份矿业、制造业和资源行业的产值要么同比增幅放缓要么同比下降。不仅仅是传统经济产品产值放缓，计算机产量3月份也骤降了近18%，手机产量的降幅也超过了10%。粗钢下跌还反映了钢厂关停的影响，为化解过剩产能和减少污染，低利润和高污染的工厂正被要求停产，但大型钢厂仍在抢占市场份额。

全球储蓄过剩

早在上世纪90年代末，前美联储主席伯南克就曾提出“全球储蓄过剩”理论，认为金融危机导致各国大幅增加外汇储备，或一味购买更为安全的国债，造成全球性低利率，拖累世界经济发展。3月30日后，伯南克连发三篇博客，指出尽管亚洲国家已经有了下降的趋势，但欧元区经常账盈余大幅增加，全球性储蓄过剩仍在拖累经济。德国，人口和国内生产总值还不及美国的四分之一，却已经成为世界上最大的货物和资本净出口国。自2006年以来欧元区经常账盈余已增加超过3000亿美元，彻底改变了国际资本格局。