现代企业资本结构优化探讨

刘洪瑞++++张晓东

摘 要：随着我国市场经济的快速发展和现代企业资本结构的建立，企业的筹资渠道呈现多元化的发展趋势，企业自身的运营模式和经济体制之间转换的深层次矛盾日渐突出，企业的资本结构情况能够反映企业的经济实力，其合理性决定了企业的偿债能力、再融资能力和抵御财务风险能力，为实现企业的财务目标，资本结构的优化问题已经成为现代企业财务决策的核心。本文阐述了现代企业资本结构的现状，从外部和内部两方面分析了影响现代企业资本结构优化的因素，最后提出优化对策。

关键词：资本结构；影响因素；优化对策

一、现代企业资本结构的现状

1.复杂的债务结构。我国现代企业的债务结构主要有银行贷款、企业之间的债务往来、企业内部形成的债务。随着经济体制的深化改革，债务资本结构日益复杂化。由政府行为形成的是财政性负债，应该由财政承担责任，而不是企业承担，属于被动性举债；在资金运转困难的情况下，对于企业经营性活动产生的亏损，通过负债筹集资金来维持企业日常简单的再生产，无形中增加了债务资本，减少权益资本，使得企业资本结构形成不合理的恶性循环。企业之间的三角债是具有普遍性的，历史遗留问题较多，没有及时处理解决，逐渐成为企业发展的沉重负担。

2.股权结构过度集中。我国现代企业的股权结构相对比较集中，大部分比例的股权掌握在少数股东的手里，使得中小股东因受持股比例的限制而无权参加股东大会，无法行使表决权，大股东操纵股票市场的现象更加严重，损害了中小股东的权益。同时，由于大股东存在绝对控股和相对控股的情况，使得股东大会变的形同虚设，无法发挥其监督、管理的作用，不符合现代企业产权主体多元化、股权分散化的要求，阻碍了企业的发展速度。

3.不当的自有资本比例。企业的自有资本是指实收资本或股本，通过自有资本筹集的资金占总资产比例的高度，反映了企业在生产经营的过程中，所需资金内源性融资的程度和抗风险的能力，在一定程度上反映了企业的资金积累情况。我国企业的自有资本比率普遍较低，内部筹资能力较差，与发达国家相比具有很大的差距。

4.上市企业偏爱股权融资。许多企业为了获取更多的利润会进行公司上市，企业经过股份制改造获准上市，通过发行股票进行融资，就是为了获得较长的资金占有时间。但实际上，上市公司一旦不能准确控制股本的扩张倾向，加上自身经济实力与经营管理能力不足，过高的配股转增资本会扩大企业规模，导致股权失衡的不良现象，降低企业的经营效率。

二、影响现代企业资本结构优化的因素

1.外部影响因素。（1）经济周期。在市场经济情况下，任何国家的经济都会经历复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段性周期循环，不会较长时间地增长或衰退，具有一定的周期性，在经济波动中不断发展、变化。在经济衰退、萧条的阶段，整个企业处于经济不景气的状态，企业经营情况恶化，财务陷入困境，企业应尽可能压缩负债。在经济复苏、繁荣阶段，企业慢慢走出低谷，市场供不应求，利润上升，为了迅速扩大发展规模，适度增加负债，充分借用债权人的资金从事企业财务经营活动，

（2）国家宏观经济政策。我国政府机构通过实施货币政策、税收政策来调控国家宏观经济，同时也间接改变了企业的资本结构。货币政策是通过传导机制改变货币供应量和资金供求关系，从而导致贷款利率上下波动，当银行贷款利率较低时，企业负债资金增加，反之下降。税收政策决定了不同行业的施行税率，对于税率低的行业，财务杠杆作用较小，筹措资金带来的税收有利政策不多，负债金额不必太多，反之，税率高的行业举债筹资带来的减税项目多，易于企业的发展。因此企业筹集资金的渠道和方式都受国家产业政策、相关法律法规等宏观经济政策影响。

（3）市场竞争能力。企业的市场竞争能力决定了资本结构的比例情况，竞争能力较弱或处于垄断地位的企业由于生产经营情况波动较小，利润相对稳定，可适当提高负债比率。如果企业处于竞争较强的行业，其销售情况大部分由市场经济决定，价格波动频率较大，因此不宜采取过多的负债筹集资金方式。

2.内部影响因素。（1）资产结构。不同的企业具有其独特的资产结构，影响着筹资渠道和筹资方式的选择，进而形成了不同的资本结构。固定资产较多的企业具有投资金额大、利润回收期长的特点，通过长期借款和发行股票来筹集资金；存货、应收账款等流动资产金额较多的企业需要快速运转的资金，主要通过流动负债筹集资金；高新技术行业的企业政府支持、补助较多，自身负债较少，采用股权筹资的方式即可；资产适用于抵押贷款的企业举债较多，如房地产企业。

（2）获利、偿债能力。企业筹资的顺序一般是内部筹资、债务筹资、发行股票，如果企业自身的获利能力较低，通过留存收益、其他权益性资本筹集的资金无法满足企业的正常经营发展，只好通过负债筹资，提高了资本结构中负债的比重；当企业具备较强的获利能力时，通过留存的盈余即可为未来的发展提供资金，增加了资金筹集的渠道和方式，降低了综合资本成本。分析资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等指标，评价企业的偿债能力，从而影响企业的资本结构情况。

（3）所有者和经营者的态度。所有者和经营者对企业财务活动的控制权和抵御风险的态度，在一定程度上影响了企业的资本结构。增加股票发行量、扩大其他权益资本范围会稀释所有者权益、分散经营管理权，为了不失去对企业的控制，所有者和经营者会选择负债筹资方式。对于思想保守、稳健、不看好未来经济发展的所有者和经营者会偏向权益资本，降低负债比重；对于敢于冒险、对经济发展前景积极乐观的所有者和经营者，应充分发挥财务杠杆的作用，选择负债筹资。

三、现代企业资本结构的优化对策

1.加快资本市场建设，大力发展证券市场。我国资本市场主要以债券、股票市场为主，一个健康、有序的证券市场是优化资本市场的必然要求，我国目前的证券市场还不规范、成熟，对企业资本结构的建设具有一定的影响。因此证监会应加强对证券市场的监控，积极推进证券市场的发展，完善证券，核准制的审核方式，大力发展企业信用评级机构建立和信用评级制度，逐步形成证券定价市场化，建立多层次的证券交易市场体系，促使企业融资方式多元化、风险分散化的发展模式。在股票市场开展融资活动的同时，还可发行债权融资，通过发行公司债券和可转换债券的方式进行筹资。

2.加大政府的投入。优化现代企业资本结构需要政府机构的支持与投入，政策的扶持、资金的投入、法律法规的保护都是资本结构优化的保障。加快金融市场的改革，加强多层次的资本市场体系建立，为企业营造宽松的信贷融资环境，政府应放松金融领域贷款管理体制，完善信贷准入规则、信用评级标准，简化贷款审批环节，提高金融机构服务效率，政府应鼓励、扶持现代企业加强自身盈利能力和经济实力，提高股权资本结构，改善过分依赖金融机构的现状。

3.完善公司治理结构。企业应完善公司治理结构，增强自身管理水平，规范企业内部管理制度，加强各方利益主体关系制约下的约束与激励机制，提高工作人员的积极主动性，制定合理高效的绩效考核制度，严格监管债权人资金的使用用途，维护利益相关者的利益。加强内部审计机构建设，出具真实、准确的审计意见，使信息使用者了解企业的经营状况，根据发展目标提出合理的资本结构优化方案。

4.实行股权多元化。企业股权多元化主要是要吸收企业出资股东之外的出资人，可以引进社会自然人和法人等战略投资者对企业进行投资，增加企业资金实力；为了防止企业经营管理者为了自身利益产生逆向选择行为，以现股、期股、期权等作为激励形式赋予经营者股权，调动经营者工作积极性，确保完成公司整体利益；可以通过技术进行产股，用股权换取无形资产，提高企业的产品核心技术水平；为了增强企业员工的积极性，结合绩效考核制度，给优秀的员工进行股权分股，实行股权融资多元化，降低企业财务成本。

5.加强人才队伍建设。现代企业应加强人才队伍建设，强化领导层资本结构管理意识，注重资本结构理论研究，组建资本结构交流平台，借鉴国内外成熟的量化指标，对影响企业资本结构的数据信息进行综合整理和分析，权衡企业控制权与风险管控能力，优化资源配置，合理选择负债筹资和权益筹资的分配比率。财务人员应树立正确的人生观、价值观，提升自身的知识理论、业务水平、法律知识等方面的综合素质，及时掌握国家经济、政治动态，做好资本结构优化工作。

四、结论

现在企业资本结构应根据市场经济的发展趋势，综合权衡国家宏观经济政策、行业发展环境和企业自身情况，不同的发展时期选择不同的最优资本结构，注意"度"的科学性、合理性选择。考虑企业长远可持续发发展能力，结合企业现阶段战略发展规划选择低融资成本和低风险方式，充分发挥财务杠杆作用，实现股东财富最大化的财务目标。

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