保险公司资产负债管理研究

□李晶

保险公司资产负债管理研究

□李晶

随着资产负债管理方法的发展，更多和利率无关的风险也被纳入到资产负债管理中来。在如今的金融活动中，资产负债管理已经成了一种必须的风险控制手段。本文首先阐述了保险公司资产管理的特点及种类，其次，分析了保险公司负债管理的特点及种类，同时，深入探讨了常见的资产负债管理的六种模型。

资产负债；保险公司；现金流分析

资产负债管理最初是为了管理利率风险而产生的，随着资产负债管理方法的发展，更多和利率无关的风险也被纳入到资产负债管理中来。在如今的金融活动中，资产负债管理已经成了一种必须的风险控制手段。保险公司资产负债管理所面临的问题并不是如何管理，而是有效的管理。在计算机技术高度发达的今天，运用先进的软件可以很快的对所需要的数据进行整理、计算。但是资产负债管理往往会牵涉到精算、投资、销售等不同部门的沟通。即使对于一个中小型规模、经营单一寿险业务的保险公司而言，汇合不同部门获取数据也需要一至两天的时间。而对于一些保险业巨头而言，有些甚至全球有着数十家分公司，汇总这些数据的时间将难以想象的长。本文从资产负债角度来研究保费收入与资产负债关系。

1　保险公司资产管理的特点及种类

资产管理的目的就是在不同的利率、市场环境下，通过对投资产品的配置到达固定收益的作用。在当下的资产管理中，资产计价的复杂性给资产管理带来了非常大的挑战。在不同的时间点资产的价格和收益率也在相应的变化。

目前由于受到监管法规等原因，中国市场上的保险公司可以投资的产品数量有限。投资的资金主要来源于留存的现金、每年不同保险产品准备金、股东追加的闲置资金。投资的产品主要为债券、浮动利率债券、存款、现金、公开货币交易市场。

1.1债券（Bonds）

债券是指可以在市场上公开交易的债券包括金融债券、企业债券、政府债券。保险公司通常投资于信用评级比较高的债券，所以违约风险是无需考虑的一个因素。债券的特点在于可选择的范围非常的广，可用作匹配负债的周期非常长。通常公开市场上可以买到的债券期限在一到十年之间而且易于出售变现，所以在匹配负债时，债券是做好的投资选择。

1.2浮动利率债券（FloaterBonds）

浮动利率债券通常是作为债券的对冲而存在的。相对于普通的债券，浮动利率债券的利率由固定部分a和浮动部分b两部分相加而组成。当市场利率上升时债券通常实际的利率会下降，而这时浮动利率的债券的利率将会上涨。保险公司在做资产管理时可以以投资组合的方式购买债券和浮动利率债券来获得收益更加稳定的债券组合。

1.3存款（Deposits）

保险公司为了维持保险公司的日常款项需要，通常会将一部分现金存于银行的存款账户。相对来说银行账户的安全性高，存款期限可在年度、季度之间选择。但是缺点也比较的明显：利率较低、流动性不如债券。

1.4现金（Cash）

保险公司所存留的现金，一般以7d、30d存款的形式存放在银行中，同时获取少量的利息。现金的的流动性最高，但是利率也是相应最低的。

1.5货币市场（MoneyMarket）

货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场。货币市场所容纳的金融工具主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具。具有期限短、流动性强和风险小的特点。

2　保险公司负债管理的特点及种类

简而言之，保险公司的负债就是赔付。赔付来自于它所签发的保单。当然不是所有的保单都只产生赔付。大部分的保单在产生赔付的同时也会定期产生保费。负债管理的意义在于，将保险公司日常经营过程中可能出现的现金流出作为负债，并且将所有与运营有关的其他现金流出也作为负债管理。在讨论保险公司负债管理之前，应该明确的将所签发的保单进行分类。其目地在于：不同类型的保单可能会牵涉到不同的投资账户，不同类型的保单运用到的精算假设也不尽相同。

2.1非分红型保险，也称为传统保险

主要包括定期寿险，终身寿险，两全保险，年金保险等。非分红保险的条款比较单一，所以不需要考虑分红的情况。现金的流出大部分都是和直接的赔付有关。

2.2分红保险，也称为非传统保险

就产品种类而言，分红保险和非分红保险保持一致。但是分红保险在产品条款中多了分红这一项。保险公司每年将其实际经营成果大于定价假设的部分，按照一定比例向保单持有人进行分配。红利分配方式包括现金红利和增额红利。现金红利分配是指直接以现金的形式将盈余分配给保单持有人，增额红利分配是指在整个保险期限内每年以增加保额的方式分配红利。但是红利的分配是不确定的，分红水平主要取决于保险公司的实际经营成果。在分红保险中除了一般的给付外还必须考虑分红的给付。所以在负债管理中需要和非分红保险分开管理。

2.3万能型保险

万能型保险是指包含保险保障功能并设立有保底收益投资账户的人寿保险。具有以下特点：交费灵活，通常来说，投保人交纳首期保费后，可不定期不定额地交纳保费。保额可调整，账户资金可在合同约定的条件下灵活支取，投保人通常也可以随时提高或降低保险金额。万能型保险在负债管理中一般与分红保险相同，但是万能型保险对投资收益更加的敏感。

2.4投资连结保险

投资连结型保险是指包含保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值的人寿保险。保险公司在销售投资连结型保险时更多的是充当一个中介的角色，将基金公司的基金产品与非分红保险搭配出售。投资账户由投保人根据自己的偏好做出的选择。负债管理中投资连结保险可以当作近似的当作非分红险保险做处理。

3　常见的保险公司资产负债管理的六种模型

3.1效率前沿模型

效率前沿最初是作为资产组合选择的方法而发展的。它以期望代表收益，以对应的方差（或标准差）表示风险程度。在效率前沿模型中，主要解决面临有两个投资策略时，通过计算它们的期望与方差，来确定最优投资策略。

3.2久期匹配模型

久期匹配就是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。久期匹配模型在于评估资产和负债的到期日来决定日后购买长期或短期债券。

3.3现金流量匹配模型

在保险公司资产负债管理中，现金流量匹配模型认为：保险公司可以通过维持在未来某一时间点，负债的现金流量与资产的现金流量相同来规避利率风险。具体而言，保险公司在投资债券时应该考虑到负债。然后尽量从现金流的角度让负债和债券匹配。从理论上看，现金流量匹配模型能有效规避利率风险。但是在日常运营中非常难以做到。

3.4多重限制决策模型

多重决策是上述模型的补充。以上模型都是单一目标模型，但在实际管理中可能会要求考虑一些互相冲突的目标。比如保险公司的目标可能会考虑到期望收益、风险、流动性、资本充足率、增长性、市场份额等。如果一一考虑这些目标并寻求最终解决的办法，模型将极为复杂而且解决的方法可能会有很多，所以需要运用多重限制模型进行综合管理。

3.5随机规划与随机控制资产管理负债模型

目前的资产管理负债模型越来越多地运用到随机规划或随机控制的方法。随机规划模型实际上是一类模型，它提供了模拟一般目标的方法。这些目标包括交易费用、税费、法律政策限制等方面。由于考虑了众多因素，模型的变量越来越多，所以让每一个变量都随机的发生利用模拟的方法检验、制订决策。

3.6动态财务分析模型

动态财务分析模型是一种整体性的财务建模方法。动态财务分析模型通过对公司未来生存环境和运营结果进行模拟，显示保险公司运营结果如何受外部环境变动和内部战略决策变动影响。相比于静态的、传统的财务比率分析有更好的时效性。

结束语

总之，资产负债管理即是在现在的时间点看未来的过程。通过计算目前在保的保单和持有的资产，从多个方面比较未来资产和负债的匹配情况，进而做出投资管理决策。

（作者单位：北京对外经济贸易大学）

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1004-7026（2015）03-0081-01中国图书分类号：F231.1

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姓名：李晶性别：女；（1982年~）籍贯：北京;学历:本科;学位:经济学学士;主要研究方向：保险