银行多元慢慢来

宋奕青

羊年春节刚过，兴业银行计划并购华福证券的消息在资本市场不胫而走。导致二级市场上银行板块大涨，而多名学者、评论人士纷纷加入热议，试图解读银行获得券商牌照的利弊以及时间表。

跨界“抢地盘”

其实，兴业银行并购华福证券的方案早已经上报国务院，等待批准，甚至，华福证券的党委办公室已经搬入兴业银行总行办公。

兴业银行与华福证券“关系密切”在业内广为人知，兴业银行首席经济学家鲁政委同时也兼任华福证券首席经济学家。华福证券前身为福建省华福证券公司，成立于1988年6月，是我国首批成立的证券公司之一。值得关注的是，同样成立于1988年的兴业银行注册地也为福建，实际控制人为福建省财政厅。根据华福证券官网目前公布的一份股东出资情况来看，华福证券前三大股东的单一股东都是福建省国资委，而兴业国际信托母公司兴业银行的第一大股东则是福建省财政厅。兴业银行长期持有华福证券有限责任公司60.35%股权，并且其中56%为代持，代持自2010年12月起。此次并购即是将此前代持的56%股份正式划为兴业国际信托所有，从而使得兴业银行通过其子公司兴业国际信托间接持有券商牌照。

除了兴业银行正在积极运作，有消息称，交通银行正有意接盘苏格兰皇家银行 （RBS）拟售出的华英证券33.3%的股权。据了解，交通银行已经将收购计划上报国务院。

华英证券公司网站公布的信息显示，华英证券为RBS与国联证券设立的合资证券公司，其中国联证券出资比例66.7%，RBS出资比例33.3%。

随后，中金公司金融分析团队在3月9日题为《银行做券商就像大象踩蚂蚁》的报告中表示，政府对银行的券商牌照开发将从投行业务开始，交行和兴业银行有可能最先进入证券行业，银行凭借资产负债表优势将在固定收益、货币和大宗商品业务方面具备强大竞争力，但传统券商具有复杂产品设计能力和交易能力上的优势。

在兴业银行和交通银行的带领下，3月9日下午，A股市场银行股“大象”飞奔，暴力拉升大盘，截止到收盘，银行板块涨逾6%，领涨A股，其中宁波银行、南京银行涨停。

银券“联姻”能否成功，尚待市场考验。对券商而言，江湖“血雨腥风”的考验早就开始。有消息称，京东金融意欲搭建网上炒股平台。而百度、阿里、腾讯等互联网巨头早就将目光瞄准在网上炒股这一领域，证券将成为互联网金融的下一个战场。

银行的新角色

拉宽时间界面不难发现，银行业入股证券业并非新鲜事。资料显示，在A股上市的16家商业银行中，共有6家银行通过子公司持有券商牌照，分别为中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行和招商银行。

不过，除了中国银行通过其境外全资子公司中银国际控股间接持有中银国际证券，从而获得券商牌照，其余五家商业银行间接持有的券商牌照均为其香港子公司在中国香港开设的证券公司，如工银国际证券、建银国际证券、农银国际证券、交银国际证券、招银国际证券。

一般来说，多元经营有两种模式：一，“持股模式”：目前，多元经营主要以“金融控股集团”的方式进行。银行可以通过收购或新设券商子公司获得证券业务。二，“持牌模式”：若银行可以获准自己经营证券业务，则意味着“全能银行”模式成为一个选项。即同一个法人实体，同时持有两个牌照，经营两种业务。

“全能银行—分业经营—金控集团”是全球金融混业经营的主流演化路线图。一家股份制银行负责人表示，综合化经营已经是不可逆转的潮流，金融牌照上，信托、基金、保险、金融租赁等都已对银行放开，仅剩证券最后一块。

目前，如中信、光大、平安等金融集团，集团旗下拥有金融全牌照，内部形成一个大的混业团体，具体经营上，平时各公司各自为政。如果遇到较大的好项目，内部才会合作。未来，银行获取券商牌照是否会走这条路？

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为，我国并不会实现完全意义上的混业经营。根据证监会新闻发言人张晓军特别提到“在风险隔离基础上”，这意味着并不会直接给银行发放券商牌照。纵观我国目前的银行业持有券商牌照，中信、光大、平安等属于特例，未来可能以银行控股、参股券商为主要形式，即券商为银行的控股子公司，类似于目前的中国银行形式，可能也有所不同，这是一条较独特的金控模式。

“中国银行获得A股券商牌照对未来银行获取券商牌照有参考意义。”国金证券马鲲鹏认为，A股和H股券商业务以两层股权结构的形式共同存在于“中银国际控股—中银国际证券”这一架构内，通过股权结构的隔离独立于中国银行本身的商业银行业务，这或许就是“在风险隔离基础上”的真正含义。

对此，中金公司认为，银行获取券商牌照就像大象踩蚂蚁，与全能银行模式存在很大差异，对券商的积极作用有限。

董希淼分析称，给银行发券商牌照，是提倡银行综合化经营，提高其综合金融服务能力。这样一来，实现了金融业综合化经营，但在监管上依然是分业监管。

艰难转型路上

资本市场的冲动之后，需要面对更为冷静的现实。

除了顶层设计鼓励民间资本投资入股金融机构和参与金融机构重组改造外，由于利率市场化趋势以及互联网金融兴起，商业银行也愈来愈感到未来生存的不易。普华永道与中国银行业协会发布的《中国银行家调查报告》显示，超过七成银行家对未来3年银行的收入及利润增长预期有所下调。正是如此，中国银行业急于踏入多元经营的大门。

一家知名银行高管称，预计一年内银行获得券商牌照的机会不大，但三年内肯定会有明显的变化，未来金融业将会逐步进入混业时代;对银行而言，在中国进入降息周期的背景下，业绩有明显的下滑压力，需要寻找新的增长点。

银行由于行业自身和经济下行的种种挑战，面临艰难的转型时刻。资本市场对其看淡，A股当中银行板块沦为估值最低，市盈率处于6倍上下，市净率则在1倍上下。

低迷期的银行，券商牌照能否成为突破点呢？“银行做券商优势在于资本金、客户资源、营业网点都比券商要多。”英大证券首席经济学家李大霄认为银行这只大象闯入证券领地具有先天优势。

中信建投金融研究员杨荣在报告中称，在互联网和商业银行双重夹击下，复杂产品设计能力和交易能力是商业银行和互联网企业难以短期内获得的，因此，更看好具备创新能力的大型券商以及积极转型的特色中小型券商。

“券商牌照放开是大势所趋，国外券商牌照大多没有限制，牌照放开将有利于行业增长，有利于具有竞争力和创新性的券商公司脱颖而出。”

事实上，除了初期仅是试点、券商投行、经纪业务的逐步放开、盈利提升微幅等因素，最为关键的是实现还需漫漫时日。目前，除了概念炒作，资本市场似乎也不知该何去何从。

何况，银行自身的转型仍路途漫漫。目前接近170万亿元的资产很难通过其他转型去承接，而过去信贷刺激以及经济下行带来的压力，坏账出清还需要一个过程，“只能通过结构调整慢慢改善，混业经营成为低迷中的一道曙光，其庞大的盈利盘子，能够保持10%左右的盈利已经不错，经济下行甚至个别银行滑入负增长也有可能。”一位银行业人士称，具体要看经济转型如何，经济增长拐点何时出现。endprint