中小企业成长期融资问题研究

黄克荣

（天津财经大学，天津 300222）

2011 年我国曾出现了中小企业因为资金链断裂而引发生存危机甚至“老板跑路”等现象，中小企业融资问题再次成为关注的热点。中小企业融资存在问题，不仅有外部的融资环境问题，还有企业自身融资渠道问题。处于成长期的中小企业,对资金的需求和社会供给的矛盾尤为凸显，最应受到重视与关注。所以，本文重点探讨中小企业在成长阶段如何合理选择融资方式，拓宽融资渠道。

一、企业金融成长周期理论

在二十世纪七十年代，韦斯顿（Weston）和布里格姆（Brigham）在研究企业不同成长阶段的营业收入和利润、融资来源等因素，发现了它们之间的内在关系和特征，进而提出了企业成长周期理论。

（一）种子期

种子期是一项目研发的最初阶段，是指企业萌发创意、提出创新项目的概念与规划，并对其进行研发、实验，并初步形成理论、方法、技术与样本产品的阶段。种子期融资资金的来源主要是企业主自有资金、民间借款和天使投资资金三种形式。

（二）创业期

创业期是指企业开始创立，产业化生产和试销种子期研发出的产品，并逐步推向市场的阶段。具体融资策略有内源融资，取得风险投资，取得政府资金三种。

（三）成长期

成长期是指企业生产规模日益扩大，技术不断升级，市场竞争力日益增强，开始占据更大的市场份额从而步入高速发展的阶段。企业对资金的需求更加旺盛，在此阶段可选择的渠道有自筹资金、金融机构信贷、股权融资、上市融资、兼并融资、风险投资等。

（四）成熟期

成熟期是指企业经历了高速增长的成长期后，在企业规模、生产能力、现金流量、利润水平、市场地位都保持相对稳定的阶段。在成熟期最主要的融资渠道就是上市融资。

（五）衰退期

衰退期是指企业在经历了成熟期后，产品无法适应市场的需求，新技术的研发和产业升级又相对落后，企业逐步丧失了市场竞争力，而出现全面下滑的阶段。

二、中小企业成长期融资渠道分析

（一）自筹资金

自筹资金是中小企业的启动资本，是其最原始的资金，有比较广泛的来源渠道，包括企业所有者个人财产、借款等等。这类资金的财务风险相对比较低，使用比较自由灵活，在使用期限、用途方面受制约较少。

（二）风险投资

风险投资是风险较大、期限相对较长的一种投资方式。风险投资把资本投向蕴藏着失败风险的中小企业，促进其成果尽快商品化、产业化，并参与企业的经营管理，提供一系列增值服务给被投资企业，换句话说，风险投资全方位提供资金，专业特长和管理经验。

（三）金融机构信贷

金融机构信贷是指企业向银行和其他金融机构借入的各种信用贷款。金融机构信贷手续比较简单，具有相当大的弹性。中小技术企业进入成长期以后，因为市场规模的不断扩大，固定资产和无形资产的不断增多，可以有足够的实力来满足金融机构的要求，成功通过审批，获得一定额度的贷款。

（四）股权融资

股权融资是指企业采用自己出资、吸收直接投资、政府有关部门投资、与其他企业合资、公开向社会招募发行股票以及吸引投资基金等方法,出让企业的股权来为企业融得资金的经济活动。处于成长期的中小企业在选择股权融资这一渠道时，更多的还是通过政府有关部门投资、与其他企业合资和公开向社会招募发行股票。

（五）上市融资

上市不仅是中小企业进行融资的一种途径，而且也是投资者收回投资、实现投资收益的一个出口。众多中小企业的上市使风险投资形成良性循环，使风险投资每年呈现不断增长。

三、中小企业成长期融资策略

处于成长期的企业经营状况日趋向上,研究费用不断投入,企业对资金的需求可以说达到了最旺盛的时刻。这时企业不仅可以利用银行进行间接融资，而且可以通过发行股票和债券进行融资，风险投资基金、外商投资资金等中长期资金都是企业选择的优先策略。具体融资策略建议如下：

（一）继续取得风险投资

成长性好的中小企业依然偏好成本相对较低的投资风险,我国目前仍然有部分成长性好的企业在这一阶段取得了大额资金的风险投资，特别是科技企业。

（二）获得民间借贷

处于高速成长期的企业可以考虑民间借贷,只要实施得当,也能成功取得民间大量资金。三鹿集团的“公司+基地十农户”的发展模式,成功并合法的吸取大量民间资本,就是成长期企业民间成功融资的典范。

（三）职工持股制度

实行职工持股制度,解决产权不清的问题,可以帮助企业融到成长期所需资金,还能形成利益共享,风险共担的激励机制。员工持股计划往往是由企业内部员工出资认购本公司的部分股权，并委托员工持股会管理运作，员工持股会代表持股员工进入董事会参与表决和分红。这样既可以扩大资金来源，增加员工收入，又可以留住人才，有助于公司发展。

（四）资产变现和上市融资

企业可以通过资本运作,出售部分专利资产,或向其他企业出售部分股权,实现资产变现。同时一些处于成长期的经营规模较大,经营业绩较好的民营科技企业,可以考虑在中小板块上市融资或借壳买壳上市融资。

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