浅析企业网站披露财务信息对股价的影响

张晓蕾　范晓明

摘 要：本论文采用自我回归和最终预测误差的方法，通过采集网站数据，调查国内所有上市公司使用企业网站报道财务信息的现状，了解公司股价的反应速度是否受到企业网站披露财务信息的影响，并且运用事件研究法与复回归分析进一步验证企业网站披露财务信息是否具有信息内涵。

关键词：企业网站；财务信息；股价

一、研究目的

随着信息技术和通信产业的发展，互联网获得了爆炸式的发展，应用规模快速扩大，各种互联网应用席卷全球，同时为投资者于企业之间提供了更加多元化的沟通渠道。故本论文从信息面的观点出发，探讨企业网站披露财务信息和对其股票价格的影响之间的关系，以评估利用企业网站报导财务信息对投资者投资决策的有效性，进而提供会计团体与主管部门于制定相关规范之参考。

二、理论基础与文献探讨

本文主要探讨企业互联网财务信息报导是否具有信息内涵，且网站披露信息的程度对股票价格是否具有影响性。

1.信息批露的重要性。信息经济学（Economics of Information）又称为契约理论（Theory of Contracts）大约从七十年代开始发展，在该经济理论领域中提到，在经济体系内存在着许多信息不对称（Information Asymmetry）的现象，当市场中某一方的参与者较另一方的参与者拥有更多优势信息时，双方就有信息不对称情况，例如，公司管理层比股东更清楚公司的获利情况。此时，拥有私有信息（Private Information）的个体，又称消息灵通者（Informed Party），必须将信息适当地披露，使交易得以达成，进而增加市场的效益。会计的目的在于提供有用信息供决策者使用，因而许多研究主题的理论都来自信息经济学。

2.公司信息对股票市场的影响。公司通过企业网站披露财务信息是否真如预期般对投资大众有益呢？本文研究的目的，在为此问题寻求一个较为合理的答案，即探讨资本市场中，投资者在决定其投资决策时，是否会使用此信息，能为企业网站披露财务信息的有用性提供实证结果的支持。

三、研究设计

本文研究重点是探讨企业网站披露财务信息对股票市场的影响，研究对象为国内上市公司，其进程共分三阶段进行，第一阶段， 根据相关文献建立研究假说，并通过统计网站的信息，调查近期国内所有上市公司使用互联网报导财务信息的现况；第二阶段，采用自我回归与最终预测误差（Final Prediction Error， FPE），试图了解有利用企业网站披露财务信息的公司（实验组）与未利用企业网站披露财务信息的公司（控制组），其股价对信息的反应速度是否会因企业网站披露财务信息而有所差异，且进一步针对企业网站有披露财务信息的公司（实验组），依其企业网站所提供财务信息的详细程度作区隔，再次查看网站财务信息披露程度与股价对信息的反应速度的相关性；第三阶段，利用事件研究法，观察企业网站披露财务信息与股票异常报酬的变动是否具有相关性，进而探究企业网站披露财务信息是否具有信息内涵。另外，汇集以往文献对网站质量的测量方法， 并与实际观察方式相互配合，设计出此次调查网站内容的衡量标准， 再采取复回归模式，分析企业网站披露信息的程度与累积异常报酬的关联性。

四、研究贡献

企业网站设置的普遍性，衍生出新型态的信息报导模式，通过网站，投资者可轻易地获取企业相关财务与非财务信息，逐渐取代传统以纸张印刷为基础的报导模式，且投资者无需再利用电话或书信的方式取得企业信息，只需上网即可获得。在投资者享受到新技术所带来便利的同时，与互联网信息报导相关的问题由此产生，故本文着手进行调查，且预期研究结果能有下列贡献。

1.对会计专业机构、企业界及投资者而言。本次研究针对公司利用企业网站披露财务信息，对投资者而言， 在信息层面上是否有所帮助，倘若实验结果支持企业网站披露财务信息对投资者具有影响，且其所报导的信息可提高投资者决策的正确性，进而足以支持企业网站财务报导的有用性。另外，探讨企业网站披露信息的程度对投资者决策正确性的影响，则可进一步验证企业网站财务披露的确具有信息内涵，以及企业网站上是否披露越多的公司信息，对用户而言越有帮助，这些方面的研究结果，不仅可作为我国企业界在设置企业网站时的参考，也可为证监会用于制定企业网站信息披露的政策时的依据。

2.对后续研究者而言。目前国内针对企业网站财务报导的研究都以信息提供者的立场加以探讨，而本研究则着重于企业网站所披露的事项是否有利于投资者作投资决策的课题进行调查，其研究结果将有助于往后研究者针对该课题作进一步的探讨。

五、结论及研究建议

本论文采用自我回归和最终预测误差的方法，通过采集网站数据，调查国内所有上市公司使用企业网站报道财务信息的现状，了解公司股价的反应速度是否受到企业网站披露财务信息的影响。并且运用事件研究法与复回归分析进一步验证企业网站披露财务信息是否具有信息内涵。

由于个人能力以及研究时间的限制，导致研究不太深入，还有不足之处，在此仅以个人研究过程中所获的经验和对从事这方面的后续研究者，提出以下几点建议。

1.本研究对企业网站开始披露财务信息时对股票市场的影响，并探讨企业网站披露财务信息是否具有资讯内涵。而未来的研究者可以对企业网站披露之后，即信息环境的改变会对股票市场有什么影响，如系统风险的影响等，从不同的角度来验证企业网站报导财务信息的有用性。

2.对于企业网站的架设以及网站所提供的内容与形式而言，公司本身享有充分的自主权力，且目前相关主管机关，如证监会，并未有明确的规定，致使各公司所披露的信息大不相同，所以对于企业网站所披露的事项及其披露的方式是否该有明确的规范，且该规范应该如何制订，是值得后续研究者加以探讨的课题。