W LY集团股利政策制定动因探析

肖雅婷

（江西财经大学，江西 南昌 330013）

W LY集团股利政策制定动因探析

肖雅婷

（江西财经大学，江西 南昌 330013）

股利政策是财务管理的重要环节，它不仅反映上市公司的经营状况，也影响公司的长期生存和发展。W LY集团自上市以来，采用低派现股利政策，文章对其制定动因进行分析，同时也为其他上市公司股利政策的制定提供一定的参考。

股利政策；政策制定动因；上市公司

股利政策是指公司结合自身发展需求，将公司获得的收益对所有者何时、何种支付方式、何种比例进行分配的策略问题。

1 股利政策的类型

（1）剩余股利政策。剩余股利政策只要是基于股利无关论，先满足公司的发展投资需要，再剩余的收益对股东进行分配。采用该政策的优点有利于公司的长期发展，单弱完全采用剩余股利政策，股利的发放会随着投资机会和盈利水平的变动而变动，从而影响公司的发展。

（2）固定股利支付率股利政策。固定股利支付率股利政策是指公司每年将所得收益按照一个预先设定好的固定的股利支付百分比分配给所有者的方式。但由于公司每年盈利水平有很大的不确定性，就会出现多收益就多分配、少收益少分配、无收益不分配的现象，这也会向外界传递不稳定的信号。

（3）固定增长比率股利政策。固定增长比率股利政策是指公司每年按照某一特定的增长比率稳定增长的水平分配给股东。公司会根据自身盈利的增加从而增加股利支付额。采用这种方式会给外界传递一个良好、稳定发展的信号，有利于公司的长期发展，吸引更多的投资者。

（4）低正常股利加额外股利政策。低正常股利加额外股利政策是指公司如果有较多的盈利情况，会在支付正常股利的基础上，额外支付相应的股利政策。这种股利支付方式，在保证股利支付的连续性，还使得公司价值最大化。但如果股东混淆两者，可能是股东认为股利支配不稳定，影响股东们的投资信心，从而进一步影响公司的筹资能力。

2 WLY集团股利政策制定动因探析

WLY集团1998年上市，自上市以来，公司股利分配一直采用低股利支付。早期主要以股票股利分配为主，但是这只是股票扩张行为，并不影响股东总权益。而现金股利，公司早期一直没有重视，每年派现金额也不均衡，除98年每10股派现12.5元以外，其他年度基本不分配。直至2008年，WLY集团才开始以现金股利为主，且每年所占比重也在逐年上升。2008年至2014年股利，由之前的10.48%上升至39.03%，但相对其他同行业仍处于较低现金股利支付状况。

（1）大股东股权控制比较集中。WLY集团是由国企改制的，2002年至2011年，国有股的比例过大，股权结构非常不合理。正因为如此，才使得低股利方案能被通过。其中第一大股东持股占总股份的56.07%，其代表国家行使对该公司的绝对控制权，其他9大股东总共持有不到7%的股权。因此，该种股权结构容易导致代理成本的产生，一方面管理者由政府任命，导致管理者与公司股东的代理成本；另一方面大股东高度集权，容易导致大股东对小股东利益的侵害。直至2012年，公司发布关于控股股东所持有国有股份无偿划转完成的公告，WLY集团第一股东持股比例降为36%。第二股东持股比例为20.07%，两大股东也受到国资委的制约。虽然表面减弱了一股独大的现象，但实际来看公司仍然存在大股东严重控股的现象。大股东的高度集权，对方案的执行有大的话语权。

（2）影响盈利稳定性。公司盈利的稳定性很大程度上取决于股利政策稳定性的影响，WLY集团盈利能力强且具有一定的稳定性。近年WLY集团主营业务利润率、净资产收益率、资产报酬率各项指标均保持稳定增长的状态，但增长边角平缓，并低于其竞争对手。同时就现金股利而言，WLY集团如果为了股利支付的稳定性而提高现金支付股利，只会给企业带来更多的压力。为了保持在行业中稳固的地位，超越竞争对手，控股股东更倾向于支付较低水平的现金股利，以保证其在行业中的竞争能力。

（3）战略投资的需要。从WLY集团目前的发展阶段来看，公司的资产规模水平较为平稳，盈利能力具有一定的稳定性，属于稳定发展型。从长远发展考虑，公司的成长能力强，投资机会就越多，WLY集团一直在探索多元化经营的模式，而且市场上对于该产品的需求量日已趋于饱和，而如果公司想要更广阔的发展空间，那么走多元化道路是进一步提高公司盈利的重要手段。近年来，公司经营活动的现金流出在不断增长，主要是公司规模矿大所致。公司规模的扩大，说明公司具有较强的投资需求，同时多元化的扩展需要大量的资金支持，公司更愿意通过保存良好的现金流来把握良好的投资机会，而采用低股利分配政策刚好满足这一需要。

（4）提高较低的股票价格。股利政策的稳定性不仅可以提高投资者的信心，也有助于保持股票价格价稳定，与此同时，股价的多少也会对公司的股利分配政策产生影响。五粮液公司早期做不到持续分红的股利政策，使得公司的股票大幅地波动，严重锐减了投资者的信心。WLY集团作为行业中的“蓝筹股”，股价与竞争对手相比过低的话，会给投资者留下公司发展不好的印象，影响公司的声誉，对今后进行负债融资或增资扩股不利。而WLY的股票价格具有很 大的上升空间，所以公司需要通过较强劲的资金来支持公司的投资项目，提高股票价值和投资者的收益，进而分配较低的现金股利。

3 结语

WLY集团中低现金股利分配主要是由于控股股东有很大的话语权，而公司较强的变现能力、现金流状况也受到公司投资战略的发展需要的影响，这些因素也限制了公司的股利分配的水平，也充分说明了WLY公司在制定股利分配政策时考虑了各方面的因素，也不能通过单纯的对比，就直接判断高派现的政策好，低派现或不派现就不好。

综上所述，在盈利的前提下，采用合理的股利分配政策分配给投资者应有的回报，对公司的可持续发展具有重大的意义。如果投资者长期得不到实质的回报，就会影响股东的投资信心，最终受损的还是上市公司本身。因此，公司结合自身特点，制定出适合自身的股利政策至关重要。

［1］王敏.中国上市公司现金股利政策影响因素研究［D］.长沙：中南大学，2011.

［2］罗宏.上市公司现金股利政策影响因素研究［M］.成都：西南财经大学出版社，2008.

［3］翟琪.深市A股上市公司股利政策特征分析［J］.会计之友，2012，（26）.

An Analysis on The M otivation of W LY Group to Set Dividend Policy

XIAO Ya-ting
（Jiangxi University of Finance and Economics，Nanchang，Jiangxi 330013，China）

The dividend policy is an importantpartof financialmanagement，itnotonly reflects the operating performance of listed companies，but also affects the long-term survival and development of a company．S ince the time it was listed，it has adopted low cash dividend policy，this paper analyzed itsmotivation tomake the policy，and provided some reference for other listed companies tomake dividend policies.

dividend policy；policy-makingmotivations；listed company

F275

A

2095-980X（2015）07-0053-02

2015-06-12

肖雅婷（1992-），女，江西赣州人，硕士，主要研究方向：公司财务。