论资金约束对中小企业绩效的影响

●河北农业大学商学院 郭 宇 河北大学管理学院 郭 睿

论资金约束对中小企业绩效的影响

●河北农业大学商学院 郭 宇 河北大学管理学院 郭 睿

随着经济发展进程的不断加快，中小企业在促进我国社会发展、完善市场经济体系过程中发挥着重要的作用。但是由于我国金融市场不尽完善、中小企业先天不足等原因，资金约束一直是制约中小企业发展的瓶颈。本文通过简要分析中小企业资金的主要来源及资金约束形成的原因，探讨资金约束对中小企业绩效的影响并进一步提出解决对策，以便为解决资金约束、提高企业绩效、使中小企业获得长足的发展提供一些有价值的参考意见。

中小企业 资金约束企业绩效

对于企业经营者和管理者来说，提高企业绩效一直是企业管理的重中之重。随着我国经济的迅猛发展，中小企业已成为拉动国民经济的新的增长点，其发展状况对经济的影响越发不容忽视。然而，中小企业资金总额缺乏、融资能力弱、融资来源渠道单一已经成为制约中小企业发展及提高中小企业绩效的瓶颈。

一、中小企业资金的主要来源及资金约束形成的原因

（一）中小企业资金的主要来源渠道包括内源融资和外源融资。内源融资是指在企业内部的融资，包括所有者投入、企业留存收益和职工集资等；外源融资则是企业外部的投资，即吸收其他经济主体的资金为自己投资。根据企业金融成长周期理论分析，在企业成长的过程中，随着生产规模和资金需求量等约束条件的变化，企业的融资渠道也会随之发生变化。对于处在初创和早期发展阶段的中小企业，由于其外源融资的约束条件多，融资渠道相对狭窄，融资来源主要是企业自有资金，有着低成本、高效益的优势；随着企业发展，进入成长和成熟阶段后，外源融资将逐渐成为企业获得资金的重要方式。

（二）中小企业资金约束形成的原因。资金作为一种资源是相对稀缺的。根据渣打银行联合中国社科院对中小企业进行的一项调查显示，有90%的中小企业面临着资金短缺问题。中小企业资金约束形成的原因主要包括以下几点：一方面是自身原因。第一，资信度较差。中小企业普遍整体管理水平较低，财务制度规范性较差，财务信息往往不能充分反映企业资产营运状况，增加了银行或者投资方的风险；另外，部分中小企业诚信意识较差，影响了中小企业整体形象。第二，缺乏有效的担保和抵押物。中小企业普遍缺乏土地、房屋等银行认可的优质抵押物，由于无法落实担保而被拒贷的比例很高。其拥有的设备往往是专有设备，缺乏活跃的交易市场，银行通常因为规避风险，往往不将其视为抵押物，因此中小企业难以得到足额的贷款。

另一方面是外部原因。一是融资政策不健全。目前，我国金融体系中的政策性融资尚不完善，缺乏相应的配套措施。同时，利率政策不足、税收政策缺乏相应支持也限制了其对中小企业的贷款，使得中小企业融资难。二是融资渠道较为单一。目前，中小企业融资的主要方式还是依靠银行贷款，极少能够通过证券市场直接融资。其主要原因是证券市场的准入要求及标准极高，中小企业难以通过公开发行证券在资本市场筹集资金。虽然中小企业板和创业板已经建立，但在数量庞大的中小企业群体中只占极少的比例，中小企业主要融资方式仍是银行贷款和内部股权融资。三是商业金融机构服务中小企业力度不足。目前，国有商业银行在国家引导下已逐步加大为中小企业服务的力度，但与中小企业的资金需求相比仍有较大的差距。而适合从事中小企业贷款业务的中小银行，将优先贷款集中在少数大客户上，减少了中小企业可能的融资机会，并没有真正落实为中小企业服务。

二、资金约束对中小企业绩效的影响

（一）资金的数量约束对企业绩效的影响。第一充足的资金能够提升中小企业的竞争力，而资金短缺则可能使中小企业错过最佳发展时机，降低企业的抗风险能力，影响企业绩效。当企业拥有足够的资金时，企业可以更好地利用各种契机，进行产品和服务的开发研究，增大生产规模和进行市场拓展，加快企业发展速度。另外，企业在经营过程中面临着很多风险，例如市场风险、经营风险、财务风险等，还可能遇到市场低迷期，如果企业拥有足够的资金便可以更好地抵御这些风险，帮助企业度过低迷期，提高企业对环境的适应能力。

第二，资金作为一种具有战略意义的资源，影响中小企业的发展方向。资金对于企业战略的制定和实施具有影响作用，企业战略实施效果的直接体现就是企业绩效。资金能够促进企业的创新能力，支持企业的新项目、创新过程。拥有足够的资金使企业愿意并且有能力做出大的、具有风险性、回报率大的投资，提高企业的绩效。资金约束使企业放弃了创新、放弃了新的投资，增加了经营活动的不确定性，不利于企业推进新的战略。

第三，资金通过作用于其他资源影响企业绩效。企业的绩效受到有形资源（如财务资源、物质资源、人力资源、组织制度资源）和无形资源（如信誉资源、技术资源、创新资源）等多种资源共同影响。资金可以通过对这些资源的影响间接作用于企业绩效。但当中小企业无法拥有足够的资金时，将会减少基础设施的建设，自身宣传，研发和技改投入等，会降低企业绩效，影响企业的发展。

（二）资金的来源对企业绩效的影响

1.自有资金对企业绩效的影响。根据企业金融成长周期理论，处于初创阶段的企业，其融资的主要来源是企业自有资金。然而由于自有资金的数量有限，随着中小企业的不断发展壮大，企业要扩大生产或服务规模，进行其他项目的投资，购买机器设备，购建厂房车间，扩大办公区域等等，这时企业急需大量的资金，企业自有资金已经不能完全满足企业的发展要求。如果资金的问题不解决，企业的战略目标就无法实现，严重影响企业绩效的提升。

2.银行贷款对企业绩效的影响。当中小企业自有资金不能满足企业发展需要时，企业首先想到的是向银行贷款。但是，银行贷款门槛比较高且手续繁琐，要求贷款企业有高的信用等级、有效的抵押资产、合适的担保人、较高的收益率，再加上中小企业贷款受国家货币政策和信贷规模波动的影响较大等，使得中小企业很难通过银行贷款的渠道筹集到资金，这一融资渠道很难对企业绩效发挥良好的作用。

3.股权融资对企业绩效的影响。股权融资是中小企业发展中的一种很重要的融资方式。股东通过投入资金对企业控股而获得对企业的控制权，使企业的经营目标与自身目标达成一致，并保证了企业经营活动是高效的，最终达到提高企业绩效的目的。企业的所有者权益比例越高，权利就会越集中，这对于中小企业来说，可以推动企业的发展。

4.债权融资对企业绩效的影响。首先，在债权融资方式下，企业有还本付息的财务压力，并且债权人也会为了保障自己的权益对企业的财务状况有所规定，如投资项目的风险、财务杠杆、资产处置方面等。这就影响了企业的创新活动与长远发展。 其次，债权融资虽然相对于股权融资有较低的成本和税盾效应，但是它也给企业带来了破产成本和代理成本。根据MM定理（莫迪亚尼-弥勒定理），企业负债能够给企业带来税盾效应，但是过高的负债会带来较高的破产成本，并且在债务规模达到一定限度后，债权融资的成本会提高以保证债权人的权益不受侵犯。因此，债券融资不是企业最好的融资选择，可能会给企业绩效带来不利影响。

三、解决中小企业资金约束的有效途径

（一）政府要加大对中小企业的扶持力度。国家要从政策上加强宏观政策引导，加大对中小企业的扶持力度。有关部门要积极贯彻相关法律法规，采取实际行动扶持和帮助中小企业，促使其更快、更好地发展。

政府部门在研究制定针对中小企业的金融支持政策时，应结合理论和实际情况，根据企业发展规律，针对特殊薄弱环节制定相应的扶持政策。其中解决中小企业的创业融资问题是重中之重。国家应大力鼓励风险投资并制定相关法律法规，建立和完善中小板和创业板上市公司再融资，完善中小企业上市机制。并通过立法使促进中小企业发展的非正规融资活动走向合法化和规范化，通过加强监管来减少金融风险，进一步改善中小企业的融资环境。

（二）发展中小企业多元化融资渠道。目前，中小企业的融资方式比较单一，要破除资金约束，就要拓宽融资渠道。充分利用国家鼓励和引导民间投资政策措施，引导民间投资中小企业。加强和改善银行对中小企业的服务意识和能力；大力发展地方性中小金融机构及金融组织；鼓励符合条件的企业发行债券，拓宽融资渠道。围绕主导产业争取建立产业投资基金并积极发展创业及私募等股权投资基金。

（三）中小企业加强自身素质建设。中小企业要按照现代企业管理制度规范企业管理，加强企业自身管理水平。大力发展符合国家产业政策、行业政策的产业，严格遵守国家法律法规。在财务管理方面，企业应建立健全的信息披露制度，加强对财务信息的透明度和真实度。企业还要注重企业文化的建立，依靠企业文化树立企业良好形象，提升企业知名度，进一步促企业发展。总之，企业要从多方面综合提高自身素质，增强在市场中的竞争优势。■

1.安鲁.2013.HL公司投资活动、现金约束和财务绩效关系[D].山东大学。

2.尹丽芬.2013.企业资金约束对企业绩效的影响[J].商场现代化，10。

（本栏目责任编辑：郑洁）