Scorpio Bulkers：疑外强中干

夏春晖

2013 年纽交所成立时，Scorpio Bulkers与它的“兄弟”Scorpio Tankers一样被市场高度期待，当时即宣布将投入3亿美元签订多艘干散货船新订单。一年多来，Scorpio Bulkers在扩大船队规模上的野心依然，预计2015—2016年将集中接获78艘新船，为此Scorpio Bulkers将支付31亿美元。

为支付大笔造船资金，Scorpio Bulkers去年10月开始接连获得不少财团支持，看似其市场表现依然被期待。但去年年底投行RS Platou Markets宣布，Scorpio Bulkers是该行追踪的35家上市航运企业中表现最差的一家，同时其现金流仅有2.89亿美元，预计去年业绩为亏损。基于此，看似风光下单的Scorpio Bulkers被疑为外强中干。

去年股市表现最差

近期，在RS Platou Markets追踪的35家上市航运企业中，Scorpio Bulkers成为去年股市表现最差的一家，该投行表示Scorpio Bulkers的股价在过去12个月下跌80%。犹记得这家企业2013年7月中旬于奥斯陆场外市场交易时，轻松获得2.5亿美元支持，随即豪掷3亿美元新订11+3艘超灵便型散货船订单，12月份冲刺进入纽交所，成为2013年春风得意的干散货运输市场新人王，但上市仅一年多，就遭遇滑铁卢。

根据季报，Scorpio Bulkers去年三季度净亏损达1890万美元，与2013年三季度净亏损270万美元相比，亏损额扩大1620万美元。去年前三季度净亏损达4460万美元，值得一提的是2013年Scorpio Bulkers3月至9月的净亏损额与6月至9月的净亏损额相当，均为270万美元，2013年相对稳定的业绩表现与2014年大幅亏损形成鲜明对比。

Scorpio Bulkers现有船队规模为28艘。其中，2艘自营;24艘签订期租合同;2艘船于去年10月交付，但官方暂未宣布这2艘船是用于自营还是签订期租合同。

根据去年三季报，Scorpio Bulkers三季度船舶经营收入为1240万美元，前三季度为2780万美元，均低于市场平均水平，三季报预计去年业绩以及船舶营业收入都继续报亏。

自辩受累于市场

对于去年的表现，Scorpio Bulkers认为受到干散货运输市场低迷的拖累。根据上海航运交易所发布的《2014/2015年国际干散货水运形势分析报告》，全球干散货海运量年增幅自2010年反弹至12%的高位之后，迅速回落，2011—2013年的年增幅在5%～7%。去年全球经济复苏依然乏力，干散货海运量增幅第三年收窄。克拉克森预计去年全球干散货海运量为44.93亿吨，同比增长3.7%，增幅比2013年下降2个百分点。

运价方面，去年巴拿马型散货船太平洋市场日租金呈“V”型走势，低位更低，高位不高。6—9月连续4个月在3000～7000美元/日的低位徘徊，四季度，在美湾粮食远程船运开启的拉动下回升至1万美元/日，但11月下旬开始，粮食船运减少，冬储煤季节性需求极弱，日租金开始回落。12月31日，中国南方经东澳大利亚至中国航线日租金为5944美元，较年初下跌50.6%;年均7660美元/日，较2013年下跌13.9%。

进入今年1月，干散货运输市场表现依然差强人意，圣诞、元旦过后，国际干散货运输市场进入传统需求淡季，运力过剩，运价大幅下挫。巴拿马型船市场运价继续萎靡不振，今年日澳动力煤合同价格从之前预测的77美元/吨调至70美元/吨，全球煤炭市场供应过剩局面依然存在。另外，粮食船运进入南北美交替阶段，货盘较少，大西洋市场煤炭船运也不活跃，两大洋市场运力均过剩，巴拿马型船市场运价震荡下行。这一因素对Scorpio Bulkers的船舶经营收入具有直接影响，在现有的经营船舶中，除了卡尔萨姆型散货船以8艘规模占据最大比例外，就属巴拿马型散货船规模较大，目前出租了5艘。

面对去年至今的业绩表现，Scorpio Bulkers倒并不沮丧，表示十分期待2015—2016年新船交付后的船队表现：“这两年我们将有大批量船进入交付期，其中至少有半数以上的船会签订期租合同，这可以保证我们在一段时间内有稳定的经济收入。”

对于Scorpio Bulkers的乐观，业内人士告诉《航运交易公报》记者：“企业为了抬高自己的股价，总会向市场不断投放‘镇定剂，但，是药总有三分毒的。”企业自卖自夸，无非是希望大小股东都能给力买自己的股票，助企业在股市中走出阴霾。一些投行如德意志银行并不看好Scorpio Bulkers未来的表现，一直在下调其股票目标价，认为若现在积极买入，损失风险极高。市场对Scorpio Bulkers不看好的原因，除了外部环境因素外，还与其盲目扩张船队有关。

疑盲目扩张惹祸

2013年12月Scorpio Bulkers在纽交所上市时，船队规模不过20艘船左右，如今已达到28艘，2015—2016年还将面临新船交付高峰期，预计有78艘船在此期间集中交付。其中，占比最大的为超灵便型散货船，达到29艘;其次为海岬型散货船，达到28艘;卡尔萨姆型散货船为21艘。

为了扩充运力，Scorpio Bulkers下足血本。

去年10月10日宣布获得4.11亿美元的联合贷款融资，由DNB Capital、LLC、韩国进出口银行、韩国贸易保险公司以及韩国和国际养老基金等金融机构共同提供，该笔贷款为Scorpio Bulkers 12艘海岬型散货船提供60%的造船款，受益的造船企业为韩国城东造船厂。该笔贷款期限为6年，将从最后一艘新造船交付后生效，但不迟于2022年6月还清。不过今年1月15日，Scorpio Bulkers宣布其中2艘海岬型散货船将改成LR2型成品油轮。endprint

去年10月22日，Scorpio Bulkers又宣布收到与欧洲金融机构达成的4200万美元信贷融资，用于支付2艘卡尔萨姆型散货船，这2艘船均由今治造船建造，贷款期限同样为6年。

去年12月，两家欧洲贷款机构联合提供4.09亿美元贷款，为Scorpio Bulkers 20艘新造船进行融资，其中包括6艘超灵便型散货船，9艘卡尔萨姆型散货船，5艘海岬型散货船。

Scorpio Bulkers为新造船共需支付31亿美元，而其现金流仅有2.89亿美元，这让其新订单计划有“打肿脸充胖子”之嫌。由于这些船在近两年就将交付，Scorpio Bulkers将面临集中支付尾款的压力，因此只能到处大规模借贷。

对于Scorpio Bulkers的批量造船，市场是有担忧的。据克拉克森统计，截至1月底，全球散货船总计10361艘、7.61亿DWT，较去年同期增加460万DWT。其中，海岬型船3.11亿DWT，增加240万DWT;巴拿马型船1.94亿DWT，增加50万DWT;超灵便型船1.67亿DWT，增加140万DWT;灵便型船0.89亿DWT，增加30万DWT。

新运力在增加，而全球散货船拆解量仍延续2013年的下行风格。去年前11月全球共拆解干散货运力1460万DWT，同比减少580万DWT，占现有运力的1.9%，占新船交付量的31.7%，占比均有下降。其中，海岬型船拆解420万DWT，同比减少350万DWT，占总拆解运力的28.8%（2013年同期该比例为37.7%）;巴拿马型船拆解410万DWT，同比增加10万DWT，占总拆解运力的28.1%（2013年同期该比例为19.6%）。

面对新运力继续上行、拆解量持续下行的现状，分析师认为至少到2017年干散货运输市场还不可能达到供需平衡，干散货运输市场并不乐观的前景或将动摇一些投资者在该领域的投放力度。Scorpio Bulkers一直沾着Scorpio以及Scorpio Tankers的光，但去年年底被RS Platou Markets评为股市表现最差后，极有可能打击投资者信心。目前Scorpio Bulkers最需要金融机构的支持，其需好好想想如何让自己情况变好，以继续吸引投资者。

目前看来，面对运力过剩的现实，Scorpio Bulkers的运力布局开始有所调整。1月至今，Scorpio Bulkers已经接连修改了几艘新造船订单。继1月15日宣布将2艘海岬型散货船订单改为LR2型成品油轮订单后，2月4日，Scorpio Bulkers又与一家造船企业达成协议，对3艘海岬型散货船订单进行修改。这3艘新造船订单中，2艘船原定于2016年一季度交付，另一艘船定于2016年二季度交付，3艘船将改成LR1型成品油轮订单，其中2艘将于2017年二季度交付，1艘将于2017年三季度交付。由于修改订单，Scorpio Bulkers损失约2200万美元。Scorpio Bulkers是专营干散货船的船东，因此，改单后的成品油轮将转售给自己的“同门兄弟”Scorpio Tankers经营。endprint