宝姿“卖衣”欲回A股

文 | 刘琼

宝姿CEO陈启泰曾想通过控制经营成本、优化零售门店网络、建立电子商务等方式拯救宝姿，但目前看来并未有效地遏制住其下滑的趋势。

在卖了巴黎春天百货之后，宝姿时装有限公司实际控制人陈启泰又计划出售服装业务。

6月1日，宝姿时装有限公司发布公告称，其全资附属公司 Ports BVI将现有时装和服饰业务Ports HK20%的股权作价6亿元，出售给东方富海。东方富海将识别及介绍第三方买家给Ports BVI，以24 亿元的对价向Ports BVI 发出购买 Ports HK剩余 80%权益的要约。

随后，宝姿陷入了“退出时装业”传闻的漩涡。

尽管宝姿实际控制人陈启泰公开表示，所谓“退出”是外界对公司私有化的误读，宝姿不会放弃时装和服饰业务。

“宝姿正在有计划地进行资本重组，在完成私有化后将从H股退市，然后回A股上市。”但是，这依旧无法掩盖宝姿在中高端女装市场业绩下滑的不利局面。

宝姿不保？

近年来，随着快时尚和轻奢品牌的不断进入，作为曾经的国内高端女装代表之一，宝姿的日子并不好过，业绩疲软已经持续了相当一段时间。宝姿CEO陈启泰曾想通过控制经营成本、优化零售门店网络、建立电子商务等方式拯救宝姿，但目前看来并未有效地遏制住其下滑的趋势。

据宝姿财务报告显示，2011年～2014年，公司营业额分别是19.85亿元、20.98亿元、21.37亿元、18.79亿元； 经营溢利分别为5.66亿元、4.81亿元、4.11亿元、1.70亿元；本公司股东应占溢利为4.30亿元、3.51亿元、2.93亿元、0.73 亿元。

不仅是宝姿，国内中高端女装都在遭遇如此困境。另一女装企业朗姿股份同样遇到业绩下滑的困境，2014财年实现营业收入为12.35亿元，同比下降10.40%； 归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比下降48.14%。

财富品质研究院院长周婷也坦言，“这个品牌我并不认同它的实际价值，对上拼不过那些国外的奢侈品牌；性价比又拼不过轻奢。现在消费者越来越成熟，假洋品牌和伪奢侈品牌还不如主打性价比高的‘快时尚’品牌来得实惠。关键在产品设计上，也没有体现出一些特色。”

上述“假洋品牌”之说源于1989年。那一年，创立于加拿大多伦多的宝姿被香港商人陈启泰收购。随后，公司总部设在厦门，经营重心也移至国内。为了提升在中国消费者心中的地位，宝姿提高了它在国际上的曝光率。披上“洋”外衣的宝姿就此成功地粉饰了“中国制造”的本质。2003年香港上市时，作为中高端女装的领头羊，宝姿被视为港股明星。

类似宝姿的服企还有很多，随着进口服饰关税的下调，以及越来越多真正的洋品牌大举进入中国市场，假洋品牌价格虚高的问题逐渐凸显，“宝姿”们价格泡沫破裂，或将面临服装市场的重新洗牌。

“传统的时装服饰业务的未来前景是困难和具挑战性的。”宝姿在公告中毫不掩饰对服饰业前景的担忧。

回归A股

那么，遭遇困境的宝姿是否真的要退出服装界了呢？陈启泰6月7日公开表示，上述引起外界“误读”的公告，其核心思想是逐步将宝姿中国的业务转入A股上市。“在宝姿的历史上，时装是一个核心的环节。宝姿国际集团涉及房地产、高科技、金融保险很多领域，但是核心业务是时装，我们是不会退出这个行业的。”

一位券商服装行业分析人士张凌(化名)对记者表示：“公告所称的股权接受方东方富海是业内知名的PE，现在A股市场上壳资源很多，通过PE运作帮助宝姿在A股借壳上市也不是没有可能。”

实际上，2015年1月，宝姿主要股东陈启泰及陈汉杰以每股3港元，向富达基金香港收购宝姿6.8%的已发行股本，总额1.12亿港元，触发强制性全面要约，如果成功完成，宝姿将私有化退市。不过，因种种原因此次要约收购没有完成，宝姿私有化受阻。

本次股权出售或是宝姿资本运作的另一次尝试。服装观察人士认为，业绩和股价低迷的状况下，一些传统服装企业通过多种手段提升股价，包括收购淘宝天猫上成熟的电商团队、布局O2O；多元化发展；卖掉服装主业，转向商业地产等其他业务等。但是，“资本手段只是‘投机’行为，提升业绩还是需要专注主营业务的发展”。

认为宝姿在H股市场被严重低估，或是陈启泰希望转战A股的重要原因。他表示，宝姿“在H股市场得到的市值是31亿港元左右，还不到人民币26亿元。”而“A股的时装公司，它们的市盈率都可以达到50～80倍，假如大家保守地以50倍估计，(宝姿)市值约为137亿元。

宝姿股价近年来在H股市场表现低迷。从上市时3港元一度暴涨至2008年的31.5港元，到2010年开始，宝姿的股价又开始了一路下探，2014年末最低跌至2.34港元，截至2015年6月8日，宝姿收盘价只有5.63港元。

对于陈启泰回归A股的预期，张凌分析，时装行业50～80倍的市盈率，前提首先是在目前牛市的情况下，但是现在沪市5000点的行情下，股市红利还能持续多久很难预料； 其次诸如朗姿股份能达到较高市盈率，是对资本市场讲了一个大故事，比如其对互联网和移动互联网泛时尚文化产业布局等，宝姿能否讲好自己的故事还很难说。

更重要的是，前几年女装市场兴盛的状况现在已经不再，中高端女装市场过度竞争让宝姿丧失了此前的优势。作为一个国际中高端女装品牌形象，宝姿在过去十多年间的国内市场上具有先发优势，但现在国际市场的轻奢服装一二线品牌都通过代理或者直营的方式进入中国市场，同时国内中高端女装品牌如歌力思、玛丝菲尔等新对手参与竞争，挤压其市场份额。

而宝姿的产品与品牌也面临老化的困境。张凌认为，女装需要快速更新款式，但宝姿的老客户年纪大了逐渐流失，又没法抓住年轻消费者的需求。“如果不能专注于创新，就算回归A股，也不见得会受到投资者青睐。”张凌表示。