民间投资与经济增长关系的实证分析——基于Granger因果关系检验

刘满丹，尹宗成

（安徽农业大学经济管理学院，安徽合肥，230036）

一、研究背景

党的十八届三中全会通过的《决定》指出，完善金融市场体系，扩大金融业对内对外开放，在加强监管的前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度，发展普惠金融，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。十八届三中全会对民营企业发展是一个很大的利好，随着这次公报提出要发挥市场在资源配置中的决定性作用，民营企业将迎来发展的重大契机。这一届三中全会之后，对民营企业投融资的窗口将进一步打开，一些高收益的垄断领域将会放松对民间资本的限制。

二、文献回顾与理论界定

关于民间投资，众多学者关注民间投资和政府投资的关系方面，陈时兴运用IS-LM模型研究政府投资对民间投资产生挤出效应与挤入效应的影响因素，建立VAR模型分析政府投资对民间投资的影响。［1］宋瑛和杜跃平通过对东、中、西部三大地区1978~2004年间相关数据的实证分析，结果表明，民间投资和地区经济增长存在正相关的关系，民间投资也是引起地区经济差异扩大的因素之一。［2］钞小静和任保平认为政府投资在短期内可以扩大总需求，拉动经济增长，但这种作用是暂时的，民间投资才是促进经济持续增长的原动力。政府投资的作用应该是启动需求、保证经济的正常增长，民间投资持续适度的增长才是更高水平经济增长的根本保证。［3］王吉恒和王微微将政府投资与民间投资进行了关联性分析，认为二者之间不存在任何关系。［4］国外学者Kelly认为，政府投资能对民间投资起补充作用，进而促进经济的长期增长，尤其是政府在基础设施、教育和国防等领域的投资作用尤为明显。［5］

还有部分学者对民间投资和经济增长也做了研究。陈兆荣利用面板数据模型，对民间投资与经济增长进行了实证研究，认为民间投资对不同地区的影响力度不同，这是因为我国经济的发展是不平衡的。［6］张洁等对民间投资与经济增长进行了实证研究，认为民间投资能拉动经济增长，但二者之间仅仅为单向的因果关系。［7］国外学者Barron、Levine等用实证分析方法表明，民间投资与经济增长之间存在正相关的关系。［8］Jakob通过因果关系研究认为，民间投资对经济增长的促进作用主要体现在机器和设备方面；而经济增长对民间投资的作用主要体现在房屋建筑方面。［9］

然而鲜有学者对这两者关系进行计量经济学方面的考察，笔者将从以上两者关系出发，通过搜集和调查数据资料，利用计量经济学软件Eviews6，期望得到它们的一些相关性，从而为经济决策提供一些辅助借鉴。

民间投资是指非国有经济投资中扣除外资和港澳台投资的部分，包括联营、股份制、集体、个体和私营及其他经济类型的投资。［10］衡量经济增长的指标很多，下文以国内生产总值GDP作为衡量指标。

三、数据来源与描述性统计

由于数据的可得性和代表性，选取近年来的数据分析，笔者选取我国2000～2013年度数据为研究样本，变量民间投资简称PI、国内生产总值简称GDP。

（一）2000~2013年全国各项投资和GDP数据（如表1所示）

（二）2000~2013年全社会投资总情况

从图1可以看出近年来固定资产总投资的增长能力逐步增强，民间投资正在加速启动，全社会固定资产投资额和民间投资额均呈现递增的趋势。

图1 2000~2013年全社会各项投资趋势

（三）2000~2013年民间投资占比

民间投资在全社会固定资产投资中的比重从2000年的49%增加到2013年的74%。总体逐年上升，除了2009~2010年下降，可以解释为2008年金融危机的影响，投资环境不利，民间资本没信心投资。随着2年后危机消除，经济复苏，民间投资又呈上升趋势。

表1 2000~2013年全国各项投资和GDP

图2 2000~2013年民间投资占总投资比重

（四）2000~2013年民间投资与GDP增长情况

民间投资与GDP的关系可以从图3中得到验证。民间投资与GDP增长态势基本一致，由2000~2005年的相对平稳缓慢增长，到2006~2008年的提速，再到2008~2009年低位徘徊后，2010~2013年走出低谷，大幅增长。

图3 2000~2013年民间投资与GDP增长趋势

四、实证检验

为了深人研究民间投资与GDP的关系，我们首先对民间投资与GDP进行总量分析，考虑到消除可能存在的异方差问题，对所有样本数据进行了对数化处理，记为InGDP和lnPI。如图4所示，根据对数线性模型：

代入数据，运用普通最小二乘法（OLS）进行参数估计，结果为：

R2=0.99，DW=0.75，P=0.00。经查表，该模型通过F检验和t检验。样本决定系数R2=0.99，说明模型的拟合优度好。因此在粗略的情况下，该模型可以采用，模型的经济意义可以如此解释，在2000~2013年间全国民间投资每增加l%，生产总值大约增加0.58%。

图4 模型（1）的OLS估计结果

其次，对PI和GDP的因果关系检验。

1.单位根检验。在构造误差修正模型以前，首先应该对每个变量的平稳性进行检验，才能够避免不平稳而造成的伪回归。本文采用的是传统的ADF方法进行单位根检验，结果如图5和图6所示。首先对序列进行单位根检验，检验结果发现这两个序列都存在单位根，即它们是非平稳序列。分别对序列进行差分，检验结果如下：

图5 序列PI的单位根检验结果

图6 序列GDP的单位根检验结果

从图5和图6可以看到，序列PI的ADF检验t统计量值=-4.3582，其相应的概率值P=0.0092，小于1%检验水平，因此拒绝序列存在单位根的原假设，即可以认为序列PI是平稳的，是二阶差分平稳。序列GDP的ADF检验t统计量值=-5.4367，其相应的概率值P=0.0021，小于1%检验水平，因此拒绝序列存在单位根的原假设，即可以认为序列GDP是平稳的，是二阶差分平稳。

2.Granger因果关系检验。图7给出检验结果，第一个原假设，其概率值P=0.002，小于1%的检验水平，因此拒绝该原假设，即可以认为GDP是引起PI变化的Granger原因。第二个原假设，其概率值P=0.2682，大于10%的检验水平，因此不能拒绝该原假设，即可以认为PI不是引起GDP变化的Granger原因。民间投资与GDP之间仅为单向的格兰杰因果关系，即民间投资非GDP的格兰杰原因，而GDP是民间投资的格兰杰原因。一方面，民间投资对GDP影响不明显，原因是经济的增长还受到消费、出口等众多因素的影响。另一方面，经济增长推动民营企业的兴起，促进了民间资本的发展。

图7 Granger因果关系检验结果

五、结论与启示

通过以上定性和定量的分析，得出如下结论：一是民间投资增长速度快，所占总投资的比重越来越高，说明它的地位越来越重要。二是民间投资和GDP呈同向增长，两者有线性关系，从宏观经济学上解释为两者关系密切，互相促进。三是GDP是民间投资的格兰杰原因，民间投资非GDP的格兰杰原因，从计量经济学上解释为经济增长是促进民间投资的原因，而民间投资不是直接促进经济增长的原因。

启示是政府鼓励民间投资最直接最根本的措施是促进经济增长，提高GDP。因为只有经济发展，宏观投资环境改善，民营资本才有信心投资。要刺激经济增长，需要充分调动民间投资。这样两者良性循环互动，进而改善投资结构，促进经济健康平稳发展。

［1］ 陈时兴.政府投资对民间投资挤入与挤出效应的实证研究——基于1980~2010年的中国数据［J］.中国软科学，2012（10）：169-176.

［2］ 宋瑛，杜跃平.民间投资和地区经济增长差异的实证分析［J］.开发研究，2006（5）：44-47.

［3］ 钞小静，任保平.经济转型，民间投资成长与政府投资转向——投资推动中国经济高速增长的实证分析［J］.经济科学，2008（2）：32-35.

［4］ 王吉恒，王微微.政府投资与民间投资关系分析［J］.当代经济，2011（1）：70-71.

［5］ Kelly Trish.Public Investment and Growth：Testing the Non-line-arity Hypothesis［J］.International Review of Ap⁃plied Economics，1997，11（2）：249-262.

［6］ 陈兆荣.民间投资对我国经济增长影响的实证分析［J］.统计教育，2007（4）：60-61.

［7］ 张洁，刘科伟.我国民问投资与经济增长关系分析［J］.西安邮电学院学报，2007，12（6）：65-67.

［8］ Barren R.Economic Growth in a Cross Section of Coun⁃tries［J］.Quarterly Journalof Economics，1991（5）：407-443.

［9］ Jakob B Madsen.The Causality Between Investment and Economic Growth［J］.Economics Letters，2002，74：157-163.

［10］ 国家统计局投资司.民间投资的概念和统计方法［EB/OL］.（2003-06）.http：www.jmtj.gov.cn.