股权价值评估的影响因素研究

张作涛

摘  要：文章主要阐述了股权以及股权价值的内涵、股权价值评估的具体方法、影响股权价值评估的相关因素，同时还讨论了股权价值评估的问题，针对这些问题提出了切实可行的措施。

关键词：股权价值评估;影响因素

一、股权价值评估的内涵

股权价值主要是指股东现金流量的现值，也就是说企业整体价值减去负债价值。然而预期的现金流量的现值就是企业的整体价值，企业的整体价值就是将含有资金成本和风险成本来折现成现金。在评估企业价值的时候不仅要考虑到市场的风险成本，而且要考虑到企业利润的增长情况。如果某一项投资的回报率远远超过了在同样风险之下的资金成本，此时会增加资本价值。所以股权价值的确定因素得益于企业的实际收益能力，然而预测的结果可以为各项价值评估数据提供基础。所以，股权价值是一种具有预测性质的价值，其中可以将股权价值分为以下两个部分：市场价值、非市场价值。

二、股权价值评估的实际意义

其中具体表现如下：（1）不断完善评估业的相关法律以及法规，有利于企业以及评估专业人员选择科学的、合理的股权价值评估方法;（2）为股东投资以及转让股权提供合理的参考依据;（3）影响着公司的财务状况以及实际经营成果;（4）避免国有资产的流失等。

三、影响股权价值评估的因素

资本结构理论成为影响股权价值评估的重要因素。其对股权价值的具体影响主要表现如下：（1）确保合理的、有效的资本结构来促使企业的价值得以提高。债务融资不仅影响企业的财务收益，而且影响着企业的税收收益。当债务成本率远远低于总资产息税前利润率的时候，此时企业要融资债务，提升自身的价值。企业通过债务融资来提高节税收益，促使自身的价值得以提高。然而随着债务融资的快速增长，此时企业所面临的风险会越来越大，这就使得企业陷入财务危机中面临着破产的风险。（2）便于投资者判断企业经营状况，给外部投资者传递关于企业价值的具体信息，从而提升企业的价值。（3）企业治理结构影响着企业的价值，债务融资可以为企业经营者提供合理的依据，促使企业经营者选择正确的方向，最终有利于外部投资者可以正确评估企业未来的经营状况。

四、股权价值评估过程中存在的问题

（一）评估方法不得当。在国外以及国内所公认的三大企业股权价值评估方法就是收益法、成本法以及市场法。其中，已经被公认但是不适合持续经营企业的价值评估就是指成本法。虽然通过规范操作行为来进行评估，除了采用成本法之外还采用收益法来进行。然而收益法在实际应用过程中存在着较大的难度、对评估人员的专业水平要求较高等相关原因，因此很少企业会选择收益法。通过采用成本法来进行评估，其中结果可以将企业所有资产的价值充分反映出来。成本法没有将企业整体的价值反映出来，并且与价值评估的内涵以及特点并不相符，从而会影响企业的整体信誉。

（二）行政干预过多。我国大部分企业并购是在政府的干预下完成的。然而目前我国政府监管体制还没有完善起来，地方政府为了减少企业的亏损，大力开展并购这一活动，然而在开展这一活动过程中，仅仅考虑到收购企业的承受能力，而不注重并购企业的实际价值，最终不利于企业的发展。

（三）国有资产流失现象较为严重。具体原因如下：（1）没有规范资产评估工作;（2）不科学的评估方法，在评估商标以及专利等无形资产的时候没有科学的依据;（3）企业出售的速度过快;（4）国有资产流失的另一个原因那就是国有企业的管理者等行为不合理。

（四）证券市场发展不规范。我国证券市场在发展过程中存在着一定的问题： 第一，股权分置中存在着缺点;第二，功能存在着缺点。现阶段对于并购市场来说，这两大缺点不能将企业的价值反映出来，并且也不能够将价值的相关功能充分发挥出来，也不能为目标企业提供重要的参考依据，限制了评估方法的使用。

（五）在评估中投资银行没有发挥应有的作用。我国投资银行随着资本市场的不断发展而产生，大部分投资银行都是国有控股，采用的有限责任公司形式。一方面，从本质上来讲，国有企业所有者缺乏创新力，业务范围狭窄;另一方面，在资本市场上难以通过股票、债券等方式来进行融资，资产规模较小。现阶段，我国投资银行还没有将其自身的作用发挥出来。

（六）不重视股权价值评估。近几年来越来越多的国有企业开始重组以及并购，因此在重组以及并购过程中会涉及到股权价值评估这一方面。随着社会主义市场经济的不断发展，此时越来越多的企业注重价值评估以及价值管理这一工作。

五、解决股权价值评估中问题的具体对策

（一）选择恰当的评估方法。 现阶段，西方一些国家开始采取现金流量法、市场价值法等评估方法。其中现金流量法是收益法中的一种方法。现金流量法是企业整体价值评估中最完善的一种方法，并且通过使用这一种方法可以克服成本法中的弊端。所以企业股权评估过程中要以现金流量法为主，减少评估工作中的弊端。我国政府要尽快出台操作性较强的制度，明确规范评估程序、未来收益测算需要注意的事项等。

（二）转变政府在评估工作中的角色。政府不应该直接干预评估市场，通过健全法律法规来注重评估软环境的建设，同时还要加强政府的监管力度，通过政府进行有效的监管企业，确保企业价值评估方法以及制度与企业的发展步伐保持一致。政府通过建立国有企业信息披露制度，合理的监管企业的行为。与此同时政府还要不断规范国有资产的评估工作，保证国有企业的评估工作具有准确性以及真实性。

（三）防止国有资产的流失。为了防止国有资产的流失，此时要从当前的制度来出发，从根本上对其进行整治。第一，要建立代理人的评价以及监督机制;第二，要建立国有企业信息的披露制度，对相关活动进行管理;第三，评估以及管理无形资产;第四，对国有资产的评估工作进行规范，从而可以更好的指导评估工作。

（四）规范证券市场。通过解决股权分置等相关问题，从而可以将市场的配置功能充分发挥出来，推动企业的健康发展。随着证券市场的不断成熟，此时要为企业真实的价值，扩大现金流量折现评估技术得到推广。

（五）推动投资银行的快速发展。在证券市场中要充分发挥投资银行的中介作用。在经济转型时期，投资银行要担负创新市场融资制度的任务，促使国有经济整体效率得以提高。所以，从战略高度推动投资银行的快速发展，增强投资银行的市场竞争力，促使国有投资银行向着国际化的方向发展。

（六）加强对企业价值评估工作的重视程度。企业管理者在并购以及整合过程中要以价值为基础来进行股权价值评估这一活动。在评估过程中要认识企业价值评估与传统评估中存在的差别，并且也可以反映出企业目前的财务状况。企业要想在市场竞争中获得竞争力，这就要求企业在股权价值评估过程中要聘请有深厚专业知识的人员来进行，确保股权价值评估工作得以顺利开展。另外企业评估师要掌握经济、财务、金融等理论性知识，合理的评估企业的股权价值。

总结：现阶段，国内以及国外开始借鉴新的创新理论来开展股权价值评估活动，在开展这一评估活动中要从不同的层次来进行，并且要从企业的实际情况出发，不断增强企业的创新能力，提高企业的盈利能力。

参考文献：

[1] 曲若鹏.企业股权价值评估的两种方法[J].财会月刊. 2011（32）

[2] 陈剑平.  企业价值评估方法研究[D]. 华东交通大学 2013