展望铝市场

姚希之|文

2014年国际铝价先抑后扬，国内铝价延续下跌；国内铝产量和消费量增速均有所放缓。2015年国内原铝消费增速将依然处于全球较高水平，价格仍然将在低位震荡。

铝价走势回顾

1.2014 年国际铝市场价格走势

随着全球宏观经济形逐渐趋稳向好，以及中国部分铝生产商在一季度进行减产，国际铝价从年内低位反弹。到2014年4季度，美联储退出QE引发流动性收窄担忧，而中国经济下行风险加剧以及欧洲经济复苏乏力等利空因素也对大宗商品价格构成冲击，年末最后一个交易日报收于1850美元/吨关口上方。

2014年，LME现货和三月期铝平均价分别为1866美元/吨和1893美元/吨，比2013年分别上涨1.1%和0.3%。

2.2014 年中国铝市场价格走势

2014年国内铝价延续下跌态势，主力合约于3月份创下12635元/吨年内低点，国内铝冶炼生产商几乎无一盈利。2014年二季度，随着国内铝厂减产效应浮现、新建产能投放时间滞后以及消费回暖等因素带动，沪铝从年内低点企稳回升。2014年四季度，国内新建电解铝产能开始步入集中投产时段，同时受益于前期价格持续走高等因素带动，部分年初关停电解铝产能也在陆续复产，国内铝市供应压力重现，对铝价构成下行压制。

2014年，SHFE现货和三个月期货的平均价分别为13604元/吨和13705元/吨，比2013年分别下跌6.6%和6.1%。

电解铝生产情况

1.中国以外地区电解铝生产情况

根据国际铝业协会IAI的统计，2014年1～11月世界原铝累计产量（不含中国）为2333万吨，同比下降0.8%，2014年11月日均产量为7.08万吨，比年初上涨2.5%。北京安泰科信息开发有限公司（以下简称“安泰科”）预计2014年全球电解铝产量将达到5390万吨，其中，国外电解铝产量为2580万吨，较上一年上涨0.4%，占全球总产量的47.9%。

2.中国电解铝生产情况

2014年中国经济增速持续下降，国内电解铝产量增速比上一年有所回落。安泰科预计2014年中国电解铝产量将达到2810万吨，较上一年增长12%，增速回落0.6个百分点，连续三年处于增长放缓态势。

2014年中国电解铝减产覆盖16个省、市、区，即便是西北一些传统意义上的优势地区，也出现了不同程度的减产。根据安泰科统计，2014年中国累计关停电解铝产能为335万吨/年，宣布重启的电解铝产能约为160万吨/年，考虑到产能重启步伐缓慢，对2014年产量影响较为有限。

据安泰科统计，2014年中国电解铝新建产能为474万吨/年，产能达到3584万吨，较上一年增长12.2%，增速回落7个百分点。

全球原铝消费情况

1.中国以外地区原铝消费情况

2014年，中国以外地区原铝消费量稳步回升，北美房地产和汽车行业的强劲表现继续成为拉动原铝消费的一个主要因素。2014年欧洲汽车行业延续复苏态势，为欧洲铝消费回暖奠定了基础。

根据安泰科统计，2014年国外原铝消费量为2680万吨，较上一年增长3.1%，占全球原铝消费量的比重为48.9%。

2.中国原铝消费情况

2014年房地产、汽车、电网等中国主要原铝消费领域均出现增长放缓迹象。安泰科预计2014年中国原铝消费量达到2805万吨，比上年增长12.2%，增速回落1.1个百分点。

从消费分领域来看，2014年建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品等主要原铝消费领域的增速均有所下滑。安泰科统计2014年铝消费占比的数据见图1。

图1 2014年中国铝消费情况

2014年在中国进口废铝量持续下滑、国内废铝价格表现较为坚挺的情况下。国内部分压铸铝合金生产企业进一步加大采购原生铝进行生产，原铝对于废铝替代量的提升在一定程度上支撑了原铝消费增长。另外，随着欧美经济复苏， 2014年中国铝材出口延续增长格局，也在一定程度上推动了国内原铝消费。

安泰科预计2014年中国原铝市场过剩23万吨，市场总体处于紧平衡格局。2014年全球原铝产量预计达到5390万吨，比上年增长6.1%，消费量达到5485万吨，比上年增长7.5%，全球原铝市场短缺95万吨。

国内外铝市场展望

1.中国电解铝市场供需分析

根据安泰科统计，2015年中国仍有超过400万吨/年的电解铝在建新建项目，但考虑到资金、市场等因素，预计电解铝新增产能规模或将低于预期。

从产量来看，考虑到现有高成本铝冶炼产能逐年关闭退出市场，加之中国经济增速趋于平缓，铝消费难现高速增长，预计2015年中国电解铝产量增速或将延续下滑态势。

综上所述，安泰科预计2015年中国电解铝产能将达到3950万吨，比上年增长10.2%；产量将达到3090万吨，比上年增长10%，增速均进一步回落。

从消费方面来看，笔者认为在中国经济增长步入“新常态”的大环境下，原铝消费已很难延续过往十位数以上的增长；但与其他国家相比，中国原铝消费增速依然处于全球高位水平。

安泰科预计2015年中国原铝消费量将达到3060万吨，比上年增长9.1%，增速回落3.1个百分点。在投资拉动消费驱动力下降的情况下，铝对于钢铁、木材等材料的替代量也很难在短期内大幅提升。

2.国外电解铝市场供需分析

从供应面来看，随着国外新增产能逐渐放量以及减产规模下降，2015年国外电解铝产量延续增长格局。考虑到2014年约120万吨/年新建产能逐渐放量，同时2015年仍有近50万吨/年的在建或拟建项目，安泰科预计2015年国外电解铝产量将达到2645万吨，较上一年增长2.5%。

从需求方面来看，2015年美国经济有望延续稳步复苏态势，汽车与房地产行业的稳固表现将对原铝消费带来积极拉动作用。但与此同时，美国退出QE又将在一定程度上影响全球资金的流动性，特别是对新兴经济体的发展构成较大冲击。

安泰科预测2015年国外铝消费量将达到2770万吨，比上年增长3.4%；2015年全球铝产量为5735万吨，比上年增长6.4%；铝消费量为5830万吨，比上年增长6.3%；全年市场短缺95万吨。

国内外铝价走势分析

对于2015年国内外铝价走势判断，笔者认为在以供需基本面为主导的情况下，宏观经济以及美元走势等其他不确定性因素将对铝价走势构成一定变数。

供应方面，中国电解铝供应仍将成为影响2015年铝价的一个主要因素。除了2014年约120万吨/年建成未投产能将于2015年逐步放量外，2015年仍将有近490万吨/年的项目处于在建或拟建状态，即便考虑最终70%的产能建成投产率，对于市场的供应压力也依然较大。

安泰科认为2015年一季度国内铝市将面临较大的供应压力，铝价或将再度跌破成本支撑引发减产，从而缓解市场过剩压力，为后期铝价止跌企稳奠定重要基础。从国外供应来看，即使国外原铝产量延续增长，但现货市场货源偏紧局面短期仍难以改观，国外原铝市场或将延续供需紧缺格局，对国际铝价构成一定支撑。

消费方面，近年来，中国建筑、交通、电力三大原铝消费领域增速均有所回落，在经济增长步入“新常态”格局下，2015年中国原铝消费增速或将进一步放缓。如市场供应压力无显著改善，消费增长放缓或将成为拖累铝价下行的另一个主要因素。

从宏观面来看，2015年以美国为首的主要发达经济体仍有望延续复苏态势，对铝的需求带来一定支撑。但与此同时，随着中国经济增速放缓以及美联储结束货币宽松政策，资本市场的流动性或将面临紧缩风险，特别是针对一些经济内生力不足的新兴经济体，其造成的负面影响或将进一步放大。

除此之外，2015年国内外铝价仍将面临其他一些不确定因素影响，如美联储加息预期、LME仓储新规实施、石油持续价格下跌等。从积极因素来看，2015年中国进口铝土矿出现实质性短缺的忧虑加剧，以及“十二五”末中国政府或加大宏观经济定向微刺激力度等因素都将对铝价构成一定利好支撑。

综上所述，安泰科预计2015年SHFE三月期铝的主要波动范围大致在12200～14500元/吨，年平均价在13850元/吨，比上年小幅上涨1.1%，LME三月期铝的主要波动范围大致在1700～2300美元/吨，年平均价为1930美元/吨，比上年小幅上涨2.0%。中