商业银行贵金属递延业务风险控制的探讨

张家军

贵金属递延交易是上海黄金交易所的挂牌交易合约Au（T+D）、Ag（T+D），以保证金方式进行交易，客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费（简称延期费）机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。贵金属递延业务因采取保证金杠杆交易方式，在商业银行贵金属投资交易品种中风险最大，投资方向一旦判错，投资者将要承担一定的资产损失，严重的因保证金穿仓强平致使本金损失殆尽或违约欠款，商业银行因客户穿仓欠款面临垫资的风险。如何控制贵金属递延交易风险，特别是穿仓欠款风险，是投资者、商业银行及黄金交易所关注重点。

一、贵金属递延业务案例分析

（一）假设条件：

2012年某行贵金属递延保证金比例及涨跌停板幅度表如下：

名 称黄金递延AU（T+D）白银递延AG（T+D）

基本保证金比例20%20%

强平保证金比例12%15%

日涨跌停板9%12%

（二） 客户穿仓后强行平仓案例分析：（不考虑手续费、递延费率）

1.某客户12日买入开仓（多单）1手白银递延，价格6000元，保证金账户仅有余额1300元，当日收市结算价为6000元/手，日终清算后，扣划保证金为6000*20%=1200元，保证金账户余额只剩100元。

2.13日市场出现暴跌，市场出现跌停，跌幅为12%，白银递延收市价为6000-6000*12%=5280元。客户损失本金为：6000*12%=720元。由于市场下跌，日终客户基本保证金为：5280*20%=1056元。基本保证金释放为：1200元-1056元=144元。当日日终清算后，需要清算的资金为：当日盈亏+基本保证金变动=-720+144=-576元，但该客户保证金账户余额只有100元，资金清算还差-576+100=-476元，系统在其保证金账户余额不足以清算情况下，将用其基本保证金清算，这样一来，清算后该客户在银行的基本保证金仅为：1056-476=580元。

此时该客户保证金比率变为：580/5280*100%=11%，低于强平保证金比例15%，这样银行系统就会预警并通知客户补足保证金余额。如果该客户在14日开盘前未及时补足余额，系统将强行平仓。强行平仓的前提条件是14日开盘仍能按上一日收盘5280元/手开盘，平仓后客户保证金账户可以清算回款580元。但如果14日开盘即出现单边跌停，就会出现以下穿仓情况。 3、穿仓情况。14日市场开盘又跌停，系统无法按13日收盘结算价强平，只能按当日跌停价强平，该客户14日又损失本金：5280*12%=633.6元，而该客户保证金仅为580元，14日资金清算后该客户保证金变为：580-633.6=-53.6元。

客户因保证金不足穿仓强平，欠款违约，造成商业银行垫资，从而产生损失。

二、贵金属递延交易的风险分析

有效的风险控制是黄金投资成功的关键，而做好风险控制工作的前提就是正确识别风险。贵金属递延交易面临的风险主要有：市场价格波动带来的风险，投资者操作失误带来的风险，交易系统风险及其它不可抗拒的风险。

（一）操作风险

投资者在入市前，一定要熟悉黄金市场的交易规则、操作流程，掌握黄金投资及黄金衍生产品的知识。贵金属递延交易，实行的是严格的保证金交易制度，有基本保证金比例、涨跌停板、保证金强平比例限制，上海金交所会根据市场行情波动情况进行适当的调整，投资者如不熟悉交易规则或漠视交易规则，轻者带来资产损失，重则遭遇穿仓强平损失所有本金甚至欠款违约风险。

一个成功的投资者，不是看他在大牛市中赚了多少钱，而是看他在各种险恶环境下的资本市场里还能不能游刃有余。这往往需要投资者有一个好的心态，理性地分析风险与机会并存的资本市场。但是大部分投资者由于没有一个好的心态总会犯下这样那样的错误，造成操作失误，给投资者带来巨大的损失，有的甚至是致命的打击。

（二）系统风险

由于某种全局性因素而对所有资产收益都产生作用的风险就是系统风险，又称为市场风险、宏观风险或不可分散风险，具体包括政策风险、利率风险、汇率风险等。世界经济发展有周期性，从稳定发展，到逐步增长，到繁荣扩张，然后就是调整甚至衰退，周而复始，循环往复，呈螺旋上升。世界经济每十年、二十年或三十年、四十年就会爆发地区性或全局性经济危机，尤其是经济全球化后，系统风险影响更广，破坏力更大。当多项经济指标表明世界经济繁荣扩张时，CPI不断上升，资产（含贵金属）泡沫扩大，风险不断积累，主要大国实行紧缩的宏观经济政策，上调利率等，资产价格就会回落，产生的泡沫就会破裂，此时系统风险就会爆发，如不采取果断措施，将对贵金属递延业务等投资可能产生重在损失。

（三）偶发风险

偶发风险属于非系统风险，是由于个别因素造成的风险。国际地缘政治、军事、经济和金融事件，直接或间接地对黄金投资市场造成很大的风险，这些风险会给投资者的资金造成损失。 “7.7” 伦敦爆炸案发生后，投资者估计金价会像9.11事件后一样上涨，就大量吃进黄金，殊不知伦敦爆炸案只是在本已恶化的国际局势再抹上一把而已，谈不上对国际地缘政治、经济、金融和投资市场带来大的影响，自9.11事件以来一直处于“休战状态”的金融市场已经开始适应经常性的恐怖主义威胁，伦敦爆炸事件发生后几天，其国际金价便掉头向下，那些做多黄金的投资者几天内损失多达30%。

海湾战争开始时，阿拉伯地区因害怕战乱局面扩展，人们疯狂抛售黄金，黄金价格猛跌。一段时间后，海湾战争造成石油的开采和运输困难，导致石油价格开始上涨，从而亦影响黄金价格上行。在这投资交易过程中，投资者稍有不慎便会落入空头陷阱，造成资金重大损失。所以，投资者面临投资风险时，要正确认识、分析哪些风险会影响金价上涨，那些因素会导致金价下跌，从而选择投资方向，有效地预防和控制风险。

三、贵金属递延风险管理防范措施

有效的风险控制是黄金投资成功的关键。商业银行和投资者要从以下方面做好风险控制。

（一）商业银行防范投资者穿仓欠款风险措施

银行贵金属递延强平垫资风险主要来自于投资者保证金穿仓欠款，防范和规避贵金属递延风险，就必须做好风险监管和控制。

1.建立风险警示制度。银行业务主管部门要及时联系每日预警、待强平客户进行风险提示及追加保证金，做好个人客户的维护工作，降低客户穿仓垫款的风险。

2.开展风险教育。通过开办贵金属业务沙龙，投资俱乐部等方式，讲解贵金属递延业务规则，扛杆比例、双向交易、基本保证金比例、强平保证金比例、涨跌停板制度，分析贵金属价格近期可能的走势，加强贵金属投资客户的风险教育，强化投资纪律，留足保证金，杜绝满仓操作，让客户不断提高客户贵金属递延投资客户风险防范意识和控制能力，有效防范客户强平穿仓欠款风险。

3.加强监测。对所辖贵金属递延客户投资情况进行监测，监测客户保证金变化情况，特别关注客户基本保证金是否足额，对可能出现强平或穿仓欠款的客户进行电话预警提示和追加保证金。

4.制定控制风险预案。制定预案，有效控制客户因强平穿仓欠款行为，如发生欠款违约的客户，银行应及时根据个人客户穿仓垫款情况按“一户一策”制定催收方案，积极稳妥地开展欠款追偿工作。

（二）投资者的风险防范措施

投资者要规避穿仓欠款违约，必须加强风险管理。

1.调整心态，处变不惊

投资者要把握好自己的心态，一旦发现投资中出现问题，就要积极调整好自己的心态，及时纠正自己的错误，改变自己的投资策略。有些投资者，总喜欢相信市场里的传言或小道消息，那些美丽的故事总能激发他们的投资热情，他们并不对市场各种环境因素和技术指标进行分析，就盲目杀进，其结果要么是杀进的点位不对，要么就是杀进时金价处于反方向运行通道中，从而造成亏损。殊不知道那些金融炒家，市场投机者就是靠那些真真假假的消息来麻痹投资者，在市场制造一些假象，让他们像羊群一样盲目杀进杀出，从而坐收渔翁之利。投资市场是一个斗智斗勇的场所，是不会轻易给那些糊涂人赚钱机会的。

2.正视弱点，择机而行

投资者往往倾向于高估或夸大发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而对短期趋势做出错误的判断，并对此作出过度的行为反应。在金价上涨时，人们往往过分乐观，总相信大牛市终点还很远，于是过分推高了黄金价格;而金价下跌时，人们往往过分悲观，于是相信大熊市又即将来临，于是过分打压了黄金的价格，特别是震荡行情里，人们无从把握方向，只好像羊群一样跟着市场瞎转，从而无法客观分析和看待市场，造成不必要的损失。

投资者在投资市场一定要有自信，这是不可置疑的，但是不能盲目自信。盲目自信往往会对自己的判断趋势产生偏差，造成过度盲目自信倾向的主要原因是人们往往倾向于他们过去成功的经验，偶尔判断错误也认为那只是偶然发生的事件，与他们的能力无关。约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克·里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信是人类理性决策的最大敌人。

3.制定交易规则，严格遵守

（1）制定交易计划，并严格执行遵守，形成自己的交易纪律。

——最大亏损额不超过总资金的30%;

——单笔亏损不超过资金的2%—5%;

——保证每笔交易获利值为正数，可接受的亏损幅度与获利值比为1/3或1/2，最差不得超过1/1;

——赢利时追加头寸数量一般不大于原有持仓量的50%;

——设定最大合约持有量，严格控制仓位，做自己能够承受风险内的交易。

（2）学会止损，绝不为亏损交易加码。

发生亏损绝对不能向下摊薄成本。一是为自己控制好情绪、恢复好心态;二是保全资金。

（3）学会做空。对于一般入市者，逢低做多较多，逢高做空较少，而在市场上出现买方市场背景下，价格下跌往往比上涨更加容易，因此投资者更应把握逢高做空的机会。

（4）不要过度专注于图表或者某一技术指标，应顺势而为之，而不与市场相对抗。

——投机是门艺术，不是一门科学;

——沉睡在海底的每一艘船都有一套执行表;

——记住趋势是您的朋友，试图与趋势抗衡的将被市场淘汰;

——不要带主观色彩，不要主观判断，注意市场就好;

（5）谨慎过度交易，学会适时离开市场，保持足够的耐心。

（6）相信自己的判断，别人不比您对市场了解多少。

（7）对于获取的利润适当保留一部分。

（8）重大消息出台后应平仓退场。买于预期，卖于现实，当国际市场公布重要数据时进行风险规避，避免价格波动剧烈造成损失。

（9）当国内休市时或者放假时，投资者应该轻仓甚至空仓。