EVA部分调整事项的理论分析

（青岛理工大学商学院 山东青岛266520）

一、EVA概述

EVA是经济增加值（Economic Value Added）的简称，指调整后的税后净营业利润扣除股权成本和债务成本后的“经济利润”，代表将与投资者相同数量的资金投资于其他风险相同的项目上相比，多于或低于后者的量值。EVA理论基础源于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼1958-1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文，并由Stern Stewart咨询公司开发改进运用于实践中。经过数十年发展，EVA的先进理念体系已被可口可乐等世界大公司运用并得到广泛认可，成为企业进行价值评估、促进价值管理的有力工具。

EVA的计算公式为：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）×综合资本成本率 （WACC），EVA的计算是以会计准则框架下的财务报告提供的数据为基础的，NOPAT和TC分别是以利润表的税后净利润和资产负债表经过一系列调整得到的。

二、EVA会计调整的原则

EVA计算采用的数据分别来源于利润表与资产负债表，Stern Stewart公司认为，基于谨慎性原则的公认会计准则的财务报告存在诸多对经济行为的扭曲，为使EVA真正起到衡量价值创造和合理配置资源的目的，必须对会计报表的数据进行调整，对EVA进行会计调整的目的在于：一是消除造成管理人员短期行为的因素，注重于企业长期发展；二是消除稳健性原则造成的会计扭曲，反映经济交易实质；三是减少管理者盈余管理的机会，真实反映经营者业绩。

EVA之所以优于其他以会计数据直接得到的传统指标，原因之一在于它通过对造成财务报表扭曲的项目进行合理的调整，消除了会计准则对会计报表的扭曲，从而还原企业的真实价值创造和正确配置资源，有效地避免经营者的一些短期行为，鼓励经营者着眼于长远利益，关注企业的可持续发展，为企业决策提供更可靠的依据。因此会计调整项目的合理选择对EVA的计算就显得尤为重要。EVA对会计项目调整的关键是将以会计准则为基础的会计利润调整为经济框架下的经济利润，S·戴维·扬在其著作《EVA与价值管理：实用指南》中指出EVA在具体调整时的判断标准为：（1）该项调整是否基于一个正确的财务理论；（2）该项调整是否对激励性薪酬计划中采用的EVA衡量标准产生重大影响；（3）该项调整是否显著提高EVA对回报和市值的解释能力；（4）该项调整是否对经营决策的制定产生重大影响；（5）获取所需要的信息符合成本效益原则。

若要得到精确的EVA计算结果，需要调整的项目达到164项，但对所有项目进行调整无疑是复杂的，同时也是不必要的。在实际运用中，企业要根据自身的业务组合、行业特征、发展战略等，选取必要的调整项目，在实用与精确之间实现最优的平衡。因此EVA计算的调整并没有固定的项目，一般认为调整4-15项就可以满足企业应用要求。一般情况下，主要的调整项目包括：（1）财务费用；（2）各项减值准备；（3）研究开发费用、员工培训费、广告费用；（4）营业外收支；（5）无息流动负债；（6）递延税款；（7）在建工程；（8）商誉。

三、EVA的会计调整项目及分析

EVA在我国引进多年并没有得到足够的重视和广泛推广，一方面这与我国长期忽视股权成本，过于注重净利润等传统指标有关，另一方面在于我国对EVA的认识不足，尤其是对EVA的调整项目合理选取与调整量化困难。下文对EVA计算过程中的主要调整项目进行分析，由此调整得到的EVA基本能够实现EVA作为衡量价值创造和价值管理工具的目的。

（一）财务费用。财务费用主要包括汇兑损益和利息支出。汇兑损益是由于宏观经济因素形成的非正常经营损益，是管理者的不可控因素，应剔除其对管理者业绩考核的影响，即当为汇兑收益时，从税后净利润中减少该部分收益，当为汇兑损失时，从税后净利润中调回该部分损失，否则将影响EVA作为业绩评价指标的公正性。利息费用在计算会计利润时作为财务费用的一部分提前扣除，但EVA计算中资本成本的计算包括债务部分的成本，为了避免资本成本的重复扣除，应将已作为扣除项的利息费用加回到税后净营业利润，再计算EVA的资本总额，统一计算债务资本扣除成本。

（二）各项减值准备。减值准备是企业基于稳健性原则依据市场情况的变化，运用估计判断资产是否减值，对资产账面价值大于可回收金额部分计提的损失。减值损失常见项目有坏账准备、存货减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备等。会计准则规定，固定资产、无形资产和商誉等长期资产的资产减值准备一旦计提，不得转回。但对于企业的管理层而言，这些减值准备并非资产的实体性损失，并且主要是由于外部环境决定的。提取准备金的做法一方面低估了企业的投入资本总额，另一方面低估了企业的当期利润，不利于反映企业的真实盈利能力；同时，减值准备提取具有较强的主观性，为管理者利用减值准备进行盈余管理操纵账面利润提供了机会。因此，为真实反映资产为股东创造的价值及管理者的经营业绩，需对各种减值准备进行合理的调整。将减值准备期末余额加回到资产总额以便计算投入的资本成本，同时将本期计提的减值准备加回到税后净营业利润，减值准备的转回金额则从税后净营业利润中扣除。

（三）员工培训费、研发费用、广告费用。员工是企业成长壮大的源泉，研发是企业持续发展的不竭动力，广告宣传是市场认知企业的桥梁，这些都是影响企业长远发展的关键因素，但依据会计准则的处理对管理者进行考核对企业长远发展却不尽合理。依据会计准则，除符合条件的研发费用可以资本化外，其他则要直接计入当期损益。这样做的结果使企业在会计期间的利润减少，为获取未来收入的资本投资被一笔勾销，低估了企业的发展软实力。值得注意的是，EVA把研究开发费用看作为一项投资，其支出必须包括进企业的暂存资本，以正确反映企业资本的数量。

从EVA的角度，应将研究阶段发生的费用和开发阶段不符合资本化条件计入当期损益的费用、员工培训与广告费用加回到税后净利润中去，同时经资本化列入资产负债表作为一项暂存资本，并在研究开发项目成功后的获利期间进行分摊，并按一定受益期限摊销，摊销期等于研发的产品或服务预计为企业带来收益的年限，根据企业的性质和市场的预期效果而估。

（四）营业外收支。营业外收支是指企业发生的与其生产经营活动无直接关系的各项收入和各项支出，主要包括：资产处置损益、债务重组损益、资产盘点损益，捐赠收支等，具有较大的波动性以及偶然性。EVA注重的是考核企业经营活动所创造的利润，不包括与营业活动无关的非经常性损益，以使企业关注主营业务的发展，提高企业核心竞争力。将营业外收支剔除在EVA的核算之外，能够保证最终核算结果真正反映企业的营业状况，从而剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响。此外，通过该项调整，可以降低管理层通过非常手段如出售资产等进行利润操纵的机会。调整时，需要首先在会计净利润的基础上减去营业外收入、加上营业外支出，剔除营业外损益对利润的影响，即减去营业外损益的净额。

（五）无息流动负债。无息流动负债主要包括应付账款、应交税费、应付职工薪酬、其他应付款等。企业的资产来源于负债和所有者权益，但并非所有的资金都有成本，无息流动负债不占用资金，通常资金成本为零。如部分应交税费、应付职工薪酬等一般有固定的结算期，数额较大但波动不大，且会随着企业的规模扩大而增长，在支付之前，为企业免费使用。对无息流动负债调整，一方面反映资本的占用，另一方面可以增加管理者对大量的无息流动负债进行合理规划和有效管理。无息流动负债违约会产生较高的成本，应在不影响企业正常的信用前提下合理规划。调整时，对于无息流动负债占用额的测算，可用平均每日发生额与平均占用天数的乘积，并将无息流动负债从资本总额中予以扣除，从而减少资本成本增加EVA，使管理者意识到积极的资产管理可以为企业创造价值。

（六）递延所得税。递延税款主要是由资产或者负债的账面价值与计税基础之间的差异形成的，包括递延所得税资产和递延所得税负债。递延所得税确认与计量通过所得税费用影响企业净利润。递延所得税的累积可能会产生较大的余额，成为企业长期使用的免费资本，忽略递延所得税的占用资本，将导致高估企业的赢利能力。递延所得税出现的频率较高，可能成为管理者进行盈余管理的工具。因此，EVA的调整方法如下：由于递延所得税负债增加时，一方面造成当期所得税费用增加，从而税后净利润减少，另一方面，造成资产数量的减少，而此项资产只是未来的才会减少，当期仍投入利用，EVA的调整应以递延所得税负债的增加额调增税后净营业利润，同时以递延所得税负债余额调增投入资本总额，真实反映资本占用额。其他情形依此类推。

（七）在建工程等战略性投资。战略性投资是指企业基于长远目标进行的投资，资金需求量大，回报周期长，影响着企业的前途和命运。企业的在建工程在转为固定资产之前不产生收益，其占用的资本与本期经营业绩无关。战略性投资长期占用大量资金，却不能为企业当期带来收益，大量的投资直接计入当期损益，严重影响企业当期的利润状况。特别是处于快速成长期需要进行大规模扩张建设的企业，此时若用利润核算企业经营成果，会因大量投资占用资本而导致账面亏损。管理者为了近期利润免受影响，可能会放弃回报优厚的项目。因此计算EVA时对这些投资项目从投入之日起设立一个临时账户，将发生的在建工程投资都划入其中，在计算资本总额时扣除临时账户的累计额，从而避免占用的大量资本成本影响本期经营效率。当战略性投资达到预定可使用状态，即使未办理竣工结算，也应将临时账户的此项在建工程的累计额计入资本成本总额中，以后会计期间若始终保持初始资本总额计入EVA的计算显然会对EVA造成持续的沉重负担，有失公允，而以初始资本总额扣除累计折旧总额作为计算EVA的资本成本更符合此项投资占用的资本数量。

（八）商誉。会计准则规定，企业合并形成的商誉，至少在每年年度终了进行减值测试。商誉难以独立产生现金流量，因此，商誉应当结合与其相关的资产组或者资产组合进行减值测试。EVA对商誉进行减值测试的原因：商誉减值准备的计提会减少当期的净利润，并且不能转回，管理者若进行一项战略性并购，商誉减值准备对短期净利润的抵减作用可能会使管理者放弃带来长期收益的并购。其次，商誉的减值测试具有较大的主观性和隐蔽性，为管理者进行盈余管理提供了机会。商誉的EVA调整：将本期计提的商誉减值准备调增税后净利润以反映经营业绩，鼓励有利于企业的战略性并购，同时将商誉的累计摊销额加回到资本总额中。

以上项目根据EVA要实现的价值衡量与价值管理目标，对主要项目从原理出发，分析每一主要项目要调整的原因以及由此所要达到的目标，为企业实施EVA选取适合自身的调整项目提供了理论上的参考。当然，以上项目只是选取常见的调整项目，将EVA运用于企业要根据企业的行业特征、管理模式，调整项目的选取还要根据EVA原理量身定做。

四、结论

EVA价值创造理念的推广有助于改善我国企业一味把扩大规模、提高市场占有率作为目标而不惜牺牲股东价值的现状。但EVA的计算调整是建立在可靠的会计数据的基础上的，如何保障会计数据的可靠性仍不容忽视。EVA的计算调整只是一种指导理念并没有固定的模型，为了EVA的推广，一定程度上统一调整项目的处理方法是必要的。完整的EVA体系的运用，将为我国企业健康成长指明方向。