“BABA”来了

寇建平

阿里巴巴的成功，也将一个特别现象摆到我们面前：在民营企业创业机制不是特别顺畅的中国，阿里巴巴为何能在美国资本市场一展雄风？而国内的A股为何与阿里巴巴等优质上市资源失之交臂？

15年前，怀揣着梦想的马云，只身来到美国，给初创的阿里巴巴寻找能哺乳的阿里“妈妈”。对于来自东方的其貌不扬的“穷小子”马云，财大气粗的美国风投根本不把他看在眼里，30多家VC甚至都没听懂马云要干嘛就把他拒之门外。

对于一家中国的B2B公司，美国人更感兴趣的是已经在市场叱诧风云了5个年头的亚马逊和eBay。

15年后，2014年9月8日，马云再次来到纽约，这次，华尔街的大佬们排着队给马云送钱。因为他们深知，阿里巴巴已经改变了中国电子商务的模式。并且，阿里巴巴也即将改变世界互联网的生态平衡。

2014年9月19日，阿里巴巴股票“BABA”上市首日交易，股价从68美元一路窜升到93.89美元大涨38.07%。由此，阿里巴巴超越了Facebook，成为了仅次于谷歌的世界第二大互联网公司。

在这一背景下，有关阿里巴巴在上市后如何推进其海外战略成为投资人最为关心的问题之一。

在B2C的国际化战略上，阿里巴巴最重要的两个拳头产品是速卖通（国内品牌卖给国外消费者）和天猫国际（引入国外品牌供国内消费者购买）。自2010年上线至今，速卖通已累计实现了37亿美元的交易规模。

全球第二大市场研究机构TNS发布的最新数据显示，过去一年速卖通在俄罗斯的月访问量达到1590万，遥遥领先于本地网站，成为该国消费者最喜爱的购物网站之一。在世界上最贫穷的25个国家之一的莫桑比克，速卖通也已经成为当地人生活的重要部分。今年正式推出的天猫国际正在发力，不久前，阿里巴巴先后和法国、澳大利亚、意大利政府签署协议，邀请这些国家的企业通过天猫国际等平台向中国消费者出售商品。

美国投资公司JG Capital分析师郭琪表示：“我们对阿里巴巴集团的业务发展势头持积极看法，我们相信它将会进一步增强自己在中国电商市场的统治性地位。”

德意志银行经济学家Carl Riccadonnae认为，阿里巴巴的成功显然是开放的最终结果。“在美国，由于过去几年缺乏创新，拖累了生产率的增长”，阿里巴巴所代表的“价值和模式会延伸到全球”。

对于未来阿里巴巴的成长性，业界普遍认为机会在于零售基础设施不完善的中国三线及以下城市。

奥布韦斯基金高级分析师Jeff Papp认为，“在中国的大部分城市，比如三线到五线城市，缺少很多实体零售的渗透，这就是阿里巴巴的机会，能够取得显著的市场份额。你要相信，这是最快的细分市场，人们的收入不断从一个非常低的基础上升到一个强大的消费能力，因此会带动市场的不断成长。”

而在中国之外，阿里巴巴亦在俄罗斯、南美、非洲等地存在可观的成长空间。

彭博高级研究分析师Praveen Menon认为，阿里巴巴最大的机会在于，在一些不具备美国这样零售基础的国家里有巨大机会，例如印尼、印度、巴西、俄罗斯等国家。

而最新的业绩报表显示，阿里巴巴依旧保持着高增长性，同时移动端用户群更是呈现爆发性增长态势。

如今美股市场中，与阿里巴巴在中国电商市场中地位相匹配的是亚马逊，但是亚马逊一方面营收增速不及阿里巴巴，另一方面在盈利能力上也略显不足，起码第二季度财报显示其仍处于亏损境地。即便如此，亚马逊的P/E值却高达534.07倍。彭博高级研究分析师Praveen Menon认为，阿里巴巴和亚马逊的最主要区别是，阿里巴巴真正做到了针对卖家和买家的共有平台。阿里巴巴去年2500亿美元的交易额，这个数字比亚马逊和eBay加起来还要多。

马云在其公开信中24次提及阿里巴巴的“生态系统”。以数据为核心、电商为业务主体的B2B2C的生系统环已接近成熟。与此同时，通过数十起横向收购，阿里巴巴的触角已深入娱乐、金融、生活服务、医疗等多个与消费者息息相关的领域，不仅有淘宝、天猫、聚划算、阿里巴巴B2B及国际业务，还有支付宝、阿里妈妈及投资的相关企业微博、UC浏览器、高德、优酷等做支撑，而这个背后是，拥有极大的消费人群及强有力的营收增长和现金储备的支撑。

阿里巴巴之所以选在此时上市，原因之一也是为了回购雅虎所持的股份。根据其招股说明书显示，软银以34.1%的股份成为阿里第一大股东，雅虎其次，占比22.4%。财经评论员叶檀表示，“上市之后，雅虎退出其一半股权，软银也不再对阿里巴巴有控制能力，阿里的管理层将占有绝对的主导权。”

所谓的主导权正来自阿里巴巴的“合伙人制”，合伙人制可以不“同股同权”，创始人以少数股权拥有更高投票权，从而控制公司，此前正是此制度不被港交所认可，阿里巴巴才打消了在港股上市的念头。

“合伙人制让管理层少受投资机构干扰，但弊端则是普通投资者对公司的控制力度小，公司的经营更多地依赖于管理者的管理水平。”

文件显示，阿里巴巴合伙人团队于近期选举并产生了三名新的合伙人，分别是阿里云技术团队的蔡景现、小微金服集团技术团队的倪行军，以及人力资源及组织文化团队的方永新。目前为止，阿里巴巴集团合伙人团队已经拥有30名成员。

阿里的上市不是终结，而是开始。上市之后，阿里将会进行大面积的战略性收购。

据市场研究公司CM Research称，阿里巴巴的收购对象可能包括Snapchat等移动应用、Roku等网络电视服务、狮门娱乐等小型内容制作厂商，甚至Akamai Technologies等云计算软件厂商。雅虎股东、投资公司Ironfire Capital称，阿里巴巴甚至可能收购雅虎。

美国调研公司CM Research研究主管赛勒斯·梅瓦瓦拉说，“我认为阿里巴巴希望像苹果或谷歌那样打造互联网生态链，电子商务只是第一步。”

而对于阿里的上市，国内同类企业的危机感也随之而来，新的格局势必形成。

阿里布局的早已不是电商或者移动互联网，阿里真正的目标是无边界的生活消费，“入侵”的是消费者“线上+线下”产业。所以，即便阿里上市后，这台“收割机”还会横行于中国各个产业。

面对阿里巴巴的上市，万达拉上腾讯与百度发誓要在O2O领域实现突破，而国美也刚刚声称必须在今年超越苏宁，传统商业企业的转型发展将被阿里巴巴的上市激活，这是中国商业发展历史上的重要时刻。特别是与支付相关的技术与物流和云计算相关的技术，O2O的系统建设等等都会因此而获益。

阿里巴巴的美国上市，将开启它作为中国代表性企业的全球战略，中美两个互联网强国的对垒地位已经形成。阿里巴巴最终将互联网技术与中国特色融合，走出了最大的格局。正如马云自己早年所说，他把西方的技术与东方智慧相融合，最终走进了全球化的市场。

阿里巴巴的成功，也将一个特别现象摆到我们面前：在民营企业创业机制不是特别顺畅的中国，阿里巴巴为何能在美国资本市场一展雄风？而国内的A股为何与阿里巴巴等优质上市资源“失之交臂”？

想当初，阿里初创为了区区200万美元低三下四，是国内没有给予这种高科技企业足够的重视和融资环境。1999年正是房地产潮开发的启动之年，电商这个舶来品只是某些人眼里的“瞎胡闹”，而马云也深刻地看到了这一点：对于国内的资本环境和制度环境，就算融到资，阿里独特的股权结构最后也屈从于资本的压力，那么就不会有今天的阿里。因此马云转而寻求国外资本的加盟。而后来韩裔日本人孙正义的加入，救活了阿里，也使得软银集团这个阿里最大股东成为有史以来投资最赚钱的一笔买卖，而且还要继续大赚特赚。

基于互联网开放的属性，阿里最终必将走上全球之路。而也是这种属性，阿里始终不会在国内上市，如果A股市场制度建设、优胜劣汰机制“提款机”、“圈钱市”的属性不改，相信，还有更多的阿里将会赴国外上市，国内消费者养大的这些企业的红利，最终与我们无缘。endprint