地方债信用评级咋全是AAA？

如何避免地方债评级“虚高”

李定华

自6月17日中国首份政府债券评级报告——2014广东政府债券评级报告出炉以来，除深圳外，其他获批的9个试点自发自还的地区（上海、浙江、广东、江苏、山东、北京、青岛等）都披露了评级报告，而且均获AAA最高信用评级。如果不出意外，深圳的地方债应该也会获AAA信用级别。

与此同时，对地方债信用评级过程和结果的质疑声也如影随形。比如，广东省6月6日确定信用评级机构，6月17日评级报告正式发布，评级过程十分高效。而按照监管机构对评级出报告的时间要求，新客户需要45天，其他客户也需15天左右。此外，若试点地区的地方债都获得AAA最高信用级别，那么信用评级对地方债发行利率的指导性就很难体现出来，山东等地的地方债利率甚至还低于国债利率。

当然，国内地方债信用评级刚刚起步，存在一些问题也是在所难免的。深层次来看，至少有两因素可能导致评级结果出现“虚高”：

一方面评级机构和地方政府相比，处于弱势地位。地方债信用评级市场是一个香饽饽，各家评级机构都想分一杯羹。目前地方政府如何选聘信用评级机构并不透明，那些收费低、评级高、承诺评级速度快的机构更可能胜出，容易导致机构之间的恶性竞争。

另一方面，目前地方债评级采用发行方付费的方式，评级机构与债券发行方利益有一定关联性，对评级机构的公正性道德要求较高，不排除有的评级机构会“为五斗米折腰”。

对于自发自还的地方政府债券，今年5月，财政部出台了《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，并发布了信用评级和信息披露方面的指导意见。这些指导意见主要针对2014年试点地区的地方债，具有“试水”的性质。

面对地方债信用评级中存在的问题，应该充分发挥市场的作用，通过进一步的制度化为评级机构“养吾浩然正气”培植生存的土壤。

未来应完善和细化地方债信用评级方面的制度，增强指导性和操作性。比如，应进一步细化地方政府市场化选聘信用评级等中介机构的标准，防范信用招标中的“黑箱操作”，避免价格战和恶性竞争；对评级时间做出具体的规定；对评级机构的责任和权利，做出明确界定。同时，要强化市场力量对地方债信用评级公信力的约束。

当前地方政府信息透明度还有待提高，这制约了评级数据的获取和准确性。有必要规范地方政府信息披露和发布，推动实施基于权责发生制的地方政府财务报告制度。只要信息透明，很多评级机构为了扩大声誉，甚至会免费为地方债进行信用评级并公开发布，供投资者参考。地方债的投资者大部分是银行等金融机构，具备雄厚的研究实力，有自己的专业判断，投资者最终还是会用脚投票。这样市场就能对评级机构的公信力进行检验和监督。建议在部分地区试点投资者付费模式，并引入信用增级制度等。这些市场化机制都有利于“倒逼”信用评级机构保持客观中立。

在此次修订《预算法》中“开明渠、堵暗渠”的精神指引下，进行信用评级后发行地方债有望成为地方政府融资的“新常态”。从国外的实践看，只要法律和制度配套，信用评级在揭示地方债信用风险方面将发挥重要作用。在借鉴国际成熟经验的基础上，有必要通过进一步的制度化和市场化，促进地方债信用评级市场的健康发展，进而推动地方债管理的规范化。endprint