“沪港通”遇冷

沪港通持续降温。

11月17日，沪港通在历经7个多月的紧张筹备之后正式开通。对于中国股市来说，沪港通的推出，一直被视为划时代的事件，不过在推出后两地投资者似乎并不那么愿意在对方市场交易，除了首日130亿元沪股投资额度全部用完以外，接下来两个交易日投资者的热情逐步降低。

港交所数据显示，11月19日沪股通成交28.42亿元人民币（含6.1%卖盘），只用了20.1%的额度；上证所数据则显示，港股通买入成交3.02亿元人民币，卖出0.91亿元人民币，额度只用了不到3%，不过卖盘额度占23.2%。

“制度红利兑现需要时间。”在被问及沪港通为何成交持续遇冷时，华泰证券策略分析师徐彪表示。

两地投资者或早已开户

“真对港股有兴趣的，早就在香港开户了，在深圳以及珠三角其他地区尤甚，且资金进入香港的渠道也很多，在内地通过港股通投资的人其实不多。”多位在内地投资港股的人士表示。

多位香港券商客户经理称，香港对外来资金并无任何限制，只要内地居民可以把资金汇到香港，就可以在香港开通港股交易账户，多年来，珠三角等地理位置近的地区，很多投资者都有做港股的投资，港股小市值股票的估值低廉和较大波动，对内地投资者都有很大吸引力。

不仅如此，内地券商其实在沪港通开通前的几年，就一直在部署港股开户的步伐。华南某知名券商一位客户经理称，开通港股交易账户在该券商香港子公司交易，不用满足50万元的沪港通投资门槛就可以直接开户。

就北上开户而言，2013年3月，经中国证监会批准，中国结算公司发布了修订后的《证券账户管理规则》和《业务指南》，放开了对境内港、澳、台居民开立A股账户的限制，从2013年4月1日起，境内港、澳、台居民可据此开立A股账户。

资深投资银行家温天纳称，目前北上买A股的意欲较强，有明显的机构投资者的影子，而南下买港股的意愿却奇冷，隐约只见散户的身影；由于游戏规则不一样，投资理念不一样，监管与交易条款不一样，还有50万元的门槛，内地投资者通过港股通投资并不热烈。

投资者隐忧

目前，沪港通只能在两地市场均交易的时候才开放。由于香港和内地的假期不同，如每年香港的圣诞假期和内地的春节和国庆长假，都会遇上单边开盘的情况。

有投资者担忧，在本地市场长假停市期间万一遇到市场急剧动荡，投资者将无法人市抛售持有的对方市场股票，不过如果投资者是直接在对方市场开户交易的话，就不会碰上这种情况。

温天纳认为，由于沪港通存在限额，若买卖差额超过限制，即日剩下的部分交易也会被强制性中止，一些尚未对盘的买卖需求将无法执行，余下整天也是无法进行交易，此时如果外围出现突变，投资者只能干巴巴看着不能行动，未来制度如何优化，必须要有重点处理。

11月17日沪港通开通的上午，在沪股通单日额度用尽之前，港交所行政总裁李小加在接受媒体采访时表示，市场交易过程中，在额度用完前就一直在考虑下一步怎么走，要把市场整体运作所有的方方面面考虑周到，在一段时间后会有更多信息和数据出来，然后会有综合评估，未来额度怎么处理会早日公布。

有投资者疑问：“沪港通为何只能在两地市场均交易的日子才开放，日后会否调整？”

李小加在其网志上回应称，如此安排主要是因为两地市场的交易日并不一致，考虑到交易结算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和银行界的营运安排，尤其是两地券商一般都不会在假日期间营业，沪港通只在上证所及港交所均为交易日且结算安排均可有序运作的日子才开通。

李小加称，如果在一边市场假期期间开放沪港通，业界的营运成本和负担将会大幅增加，投资者及从业人员也需要改变原有的休假安排及风俗习惯。目前的安排是两害相权取其轻的选择。在沪港通开通后，两地交易所会继续与券商及银行业界探讨在假期提供跨境交易服务的可行陛及市场需求。

长线投资是主流

11月19日晚间，港交所发送的“沪港通市场数据摘要”显示，19日沪股通成交额前十名的，第一位大秦铁路、第六位北方导航、第十位贵州茅台都分别代表着港股市场上的稀缺品种——铁路、军工、白酒三个行业。

港股通成交额排名前列的，包括波司登、腾讯控股、中芯国际等十家公司，其中只有第七位香港中华煤气以及第八位长江实业并非内地企业，其中成交最活跃的波司登卖出1300万港元，远高于买人的802万港元。

对此，香港汇业证券策略分析师岑智勇称，香港投资者都倾向投资一些规模大，或有政策概念的A股，也包括A股较H股折让的金融股。因为近期A股和港股都下跌，可能使得投资者却步，所以双向金额都用得较少，相信要待大市稳定后，才有机会吸引投资者入市。

叶尚志认为，从港股盘面上来看，由于港股里部分消费和媒体板块估值上相对A股便宜，成为了这一轮南下资金的主要标的。

温天纳称，两地投资者基本上就是只买中国概念股，第一购买熟悉的品牌，第二购买政策受惠股，特别是自己市场没有的，第三购买价AH价差股；就沪股通而言，铁路是政策股、白酒是香港稀缺板块；就港股通而言，由于成交额太低，这些股份排名数据未能显示，因为主要都是些零散投资者。而买卖沪港通的投资者，短线投资者很少，主要是因为限制依然太多，预计未来限制减少后，短线对冲交易比例将大升。

另外，沪股通卖盘成交只占6%，而港股通卖盘占23.2%；对此岑智勇认为，沪股通操作依然是T+1，对部分投资者而言不方便卖出，所以投资者都倾向较长线持股；港股通可以T+0操作，投资者可以更加灵活操作。

打开A股国际梦

11月17日正式交易之前，摩根士丹利的分析报告对沪港通政策进行了解读和分析。报告指出，这项重大举措旨在促进A股和H股交易制度并轨，预计未来很可能将为H股牛市提供支持，并提高终结A股市场已经持续四年的熊市的可能性。

因为沪港通的启动，上海A股与港股因为此次“联姻”而成为全球第二大股市，由此引发的关于A股国际化纳入MSCI的呼声则再次高涨起来。有分析人士称，纳入MSCI最快将于明年实现，此举对大盘蓝筹股以及A股市场信心起到一定的提振作用。

MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，追踪MSCI指数的基金有5719家，资金总额达到3.7万亿美元。MSCI新兴市场指数是其指数系列的一种，主要面向新兴国家资本市场。机构预测，A股纳入MSCI新兴市场指数将给A股注入增量资金近万亿元人民币。

海通证券的研究报告指出，中国台湾地区、韩国从最开始加入MSCI新兴市场指数到最后全权重计入，分别用了九年和六年的时间。在加入MSCI一年后，台湾股指大涨了40%，市值增长27%；在进入MSCI三年里，韩国股指大涨65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外资交易占比从1%升至3.8%。

国际投行高盛认为，外汇管制严格的市场在纳入MSCI新兴市场指数时多采用渐进式方法，从开始到完成通常需要七年至十年时间。韩国和中国台湾地区的经验显示，随着沪港通的开通，A股很快将被纳入全球基准股指。

从这个角度来讲，不管投资者是否愿意面对，沪港通未来对中国投资者的影响都可以说是具有历史意义的，甚至可以说是具有颠覆意义的。

温天纳认为，A股始终是全球关注的重点，在未来半年到一年的时间里，A股被纳入环球指数后，买盘及需求将涌入。港股要继续面临A股的竞争，未来前景充满挑战，必须思考往后的定位，中国股市会具备更大的吸引力，香港必须更创新，同步开放更多人民币新产品。

（本刊综合《第一财经日报》、《齐鲁晚报》）endprint