谨防变相刺激说误导转型

赵伟

谨防变相刺激说误导转型

赵伟

面对GDP增速下滑，刺激投资的呼声又起，这一次不是直截了当地说出来，而属于一种变相说法。其中投资“高估说”就是一例。近期有学者在浙发议论，猛批只顾转型不顾增速下滑的政策，示意中国投资被高估，消费则被低估，上下约在10个百分点。进一步看下去，该议论还有个隐含的逻辑，就是把时下沿海地区民企、民资观望的原因，归结为经济减速，把经济减速归结为投资下降，把投资下降归结为投资率高估。一言以蔽之，就是中国投资率“实际上”不是过高，而是被高估了，因而还应继续增加投资，而非去刺激消费。

看后让人愕然，禁不住想说几句。首先想说的是事实。面对时下国内经济，略有点实事求是态度的人，至少都不难看到和想到两个事实：其一，过剩和短缺并存。差不多所有传统制造业都出现了严重的过剩。早先是钢铁、家电，现在连汽车制造也要加入了。但另一方面，大众期盼的许多产品则供给不足。从安全的婴幼儿奶粉、无公害食品，到坑蒙拐骗少点、门票价格合理点的旅游服务！其二，财富替代型增长偏向。许多地区经济增长迄今所上演的，实际上属于一种“财富替代型增长”，而非“财富叠加型增长”。许多地方政府，一想到发展立马想到的就是搞投资上大项目，一上项目立马要做的就是拆迁。无休无止的拆迁，不仅招致民怨，而且不断地破坏了原有财富，新财富大多只是对原有财富的替代——从马路到写字楼，从农民的庭院住宅到单元房！从普通铁路到“高铁”！财富是增加了那么一点，但前提是先行破坏了长期形成的旧财富。

什么原因？长期粗放与GDP论英雄的惯性使然，上一轮刺激政策加码的恶果！金融危机之前许多制造业产能已经过剩，大力度的刺激则加了一把火，不仅刺激了一轮原本可以避免的粗放，进一步降低了要素的边际产出率，而且导致了严重的体制回归。体制回归最突出的表现莫过于二：一个是民资、民企“双困局”。一边是民企融资难，不少民营企业经营者即便看到好的商机也贷不到款，至少是贷不到“平价利息”的款；一边是民间投资难，找不到可持续的投资“落脚点”。另一个是“钱放错了地方”。按照流动性/GDP比重衡量，“人行”发了全世界最多的货币，但搞实业者却依然贷不到足够的款。“钱放错了地方”是一种解释，这种解释后面的实质则是资源错配！面对上述显而易见的事实与原因，设想政府再搞一次刺激，重新借助投资刺激来驱动经济增长，将会发生什么事？两个风险当是不难逆料的：其一是体制的进一步回归。现行财政、金融体制下，刺激导向的投资多半将归于国企和政府关联机构支配，后者的活动将进一步压缩民间投资与融资的空间。与十八届三中全会定下的“深改”方略将背道而驰。其二是资源环境的进一步破坏。别的不说，单是一轮投资引发的新一轮拆迁，尤其是沿海填海与内陆挖山，无疑将给已经脆弱到极点的环境致命一击！

我要说的是，也许投资高估说者的估计没错，也许实际投资率比数字要低些，但事实明明白白摆在那里，为投资而投资的循环已经走到尽头，不能再沿着这条老路走了。必须为投资膨胀导致的产能过剩找到出路，必须为恢复与提升要素生产率找到出路！在此之际大谈投资高估，至少是一种误导！

我想呼吁：面对经济增速下滑，决策者一定要坚持已经明确的战略目标，排除各种带有刺激意向建言的干扰，保持清醒的头脑：切不可放松十八届三中全会做出的承诺，深化经济体制改革——盯牢资源错配促“深改”；切不可在“深改”突破之前轻言刺激，因为不改革的二次刺激恶果更大；切不可动摇转变增长方式尤其是产业转型升级的战略目标。要盯牢上述目标，必须得有足够的胆识和耐力，首当其冲的是“忍受”低增长，以低增长促成无衰退的转型升级！事情已经很清楚：“克强经济学”是对的，——不刺激、去杠杆化和调结构是化解上一轮刺激后遗症的一剂良药。良药苦口，在习惯了两位数增长的决策者那里，7%以下的增长一定很苦！再强调一下，时下到了一个紧要关头，必须警惕各种刺激建言的干扰。

浙江大学经济学教授、博导、浙大CRPE首席教授