现代租赁对我国实体经济的促进作用

■陈天奇

现代租赁产生于20 世纪50 年代，因其具有的独特融资与融物功能，其市场规模以及市场占有率增长非常快。据《世界租赁年报》统计，全球租赁成交额从1978 年的410 亿美元上升到2012 年的8680 亿元美元，成为仅次于银行信贷的第二大金融工具，全球目前通过这一方式完成固定资产投资的15%～30%，完成飞机、船舶、工程机械等大宗商品销售的50%以上。

1979 年，中国国际信托投资公司成立，在我国开创了利用融资租赁模式引进国外设备的先河。经过30 多年的发展，融资租赁行业在我国不断发展壮大。截至2013 年底，全国在册运营的各类租赁公司(不含单一项目租赁公司)共1006 家，整个行业注册资金达到3040 亿元。当年全国融资租赁合同余额约为21000 亿元，比上年底15500 亿元增加约5500 亿元，增长幅度为35.5%。近年来，我国设备制造业发展很快，但在扩展规模和技术升级的过程中却遇到了资金与市场的双重压力。境外的大型企业一直利用技术与外汇资金优势抢占市场，而且借合资、参股、重组等各种途径对我国龙头企业进行兼并收购。然而，我国的资本市场发展不成熟，结构不合理，不能完全与设备制造业发展需要相匹配。在此背景下，金融租赁所特有的融资与融物相结合的特性可说是解决我国企业困境的对症良药。

一、现代租赁与经济发展之间关系的研究综述

理论分析方面。国内融资租赁发展初期，就有学者总结了该业务五大方面的作用，即:促进资本市场发展、转化资本形态、拓宽企业融资渠道、避免所有权和通胀风险、提高企业借款能力和资金流动性等[1]。朱建新指出，金融租赁融资金信用与商品信用为一体，可在投资萎缩时刺激经济而在投资过热时抑制通货膨胀。其刺激作用表现在:金融租赁本身具有融资功能，不受现有资金积累的限制;金融租赁可用前期较小的资金投入获得资产的长期使用权;租赁设备多用于技术改造与升级。其抑制作用表现在:金融租赁受到租赁物实际供给量的制约;租赁款用途明确，不易被挪作他用;金融租赁以商品形态支持企业发展，与企业发展水平和节奏相匹配[2]。高圣平等认为在发达市场经济国家中，融资租赁是仅次于银行贷款的第二大融资渠道，在我国融资租赁如能加快发展，不仅能够缓解信贷收缩的影响，而且对于鼓励企业增加设备投资、盘活固定资产、优化资源配置和加快技术改造都具有十分重要的意义[3]。史燕平对发展融资租赁对宏观经济的影响进行了较为全面的论述，肯定了融资租赁对经济发展的积极意义，并反思了我国融资租赁业发展中存在的问题[4]。宣强指出，在当今经济形势下，金融租赁一是可以促进经济结构调整，推动先进技术转化为生产力，锁定资金用途走向，提高金融效率;二是有利于国内企业通过租赁将国内产能过剩行业的设备、产品租往国外，从而扩大出口;三是金融租赁可将东部发达地区大企业的闲置设备转移到西部欠发达地区，提升当地各类企业的生产效能;四是金融租赁能帮助中小企业有效破解融资困境，加快技术改造[5]。

实证方面。Luca Zanin 利用意大利数据进行了融资租赁与固定投资的相关性分析，其结论是融资租赁对于固定资产投资具有非常显著的正向效应。在96%的可能性上，融资租赁额增加1%，固定资产投资增长幅度将达到3%。王晓耕运用误差修正模型把1986年到2008年我国全社会固定资产投资与租赁交易额作为研究指标，认为从长期来看，租赁增长与固定资产投资显著正相关;在短期内，租赁增长率每变动1个百分点就会导致固定资产投资增长率变动0.2572个百分点，且固定资产投资实际值与均衡值之间均有18.54%的修正[6]。王涵生选取了2002年至2006年48个国家的租赁渗透率与经济增长的数据，使用Eviews6.0软件进行了实证分析，得出租赁渗透率与经济增长呈正相关关系的结论，租赁渗透率作为自变量每增长1%，将影响GDP 增长率0.701%。同时，财政政策(包括税收政策)、金融政策、经济的剧烈波动在短期内对租赁渗透率都有着较大影响[7]。

二、现代租赁对经济增长影响的定性分析

现阶段，金融租赁在经济中的作用体现在微观和宏观两个层面。在微观上，金融租赁业务涉及的各方主体均可从中受益;在宏观上，金融租赁可以在萧条时期拉动投资和总需求增长，繁荣时期平抑市场价格，保持经济平稳运行。

(一)微观层面

改善承租企业财务结构，减轻现金周转压力。自有资金购置地产和房产，设备采用租赁方式，流动资金依赖银行是比较合理的财务结构。生产性企业流动资金需求量大，设备购置通过担保或设备及不动产抵押采用租赁方式取得，可以最大限度地保留银行授信额度，满足企业对流动资金的需求。如果企业向银行申请设备贷款，那么贷款不仅占用银行对企业的授信额度，并且企业设备贷款的贷款期限远远低于设备使用年限，企业往往会为偿还到期设备贷款而承受巨大的资金调度和周转压力。企业如采用金融租赁的方式引进设备，可根据企业经营产生的现金流与租赁公司确定偿还周期和分期付款额度，从而改善现金周转压力。

经营性租赁能够帮助承租企业实现表外融资。按照融资与会计报表之间的关系，企业筹集资金的方式可分为两种:表内融资和表外融资。表内融资是指企业以发行股票和债券、银行借款、短期经营性融资等形式来筹集资金，所筹集的资金一方面在资产负债表上列为资产，另一方面对这些资产的要求权和利益分享权以负债或股东权益的形式在资产负债表上进行反映。这样，可能会导致企业特别是那些公开发行股票企业的流动性、偿债能力、获利能力等指标受到一些负面影响。表外融资是指企业在资产负债表中未予以反映的融资行为，即该项融资在资产负债表中既不反映为资产的增加，也不反映为负债的增加。其实质是，在现有的会计惯例下，企业通过协议等方式控制、使用了某项资产，或者与某项资产继续保持着密切的联系而又不将相关的负债反映在资产负债表上。通过这种融资方式，企业不需要在资产负债表上反映融资所带来的资产和负债，而因融资产生的费用和盈亏则在利润表中反映。

合理配置应税资源。贷款形成的设备资产折旧政策比较僵硬，我国目前仅在部分行业和某些设备方面允许企业可以自主选择加速折旧的方法。随着科技发展，设备本身更新速度加快，如设备折旧不能加快，企业面临的技术风险将加大，一旦处置不当可能会导致资产账面亏损。这种设备折旧方法，一方面不利于企业设备更新，另一方面也不利于企业合理调整税负。根据我国会计准则和所得税税前扣除管理办法等相关的税收规定，企业采用融资租赁方式购置设备，可以按会计准则的规定按应付租金总额记融资租入固定资产，并可以按国家税务总局规定在租期内(最短不得短于三年)提取全部折旧。如果企业有足够的税前收益，企业相当于享受税前还租。这样，企业通过采用融资租赁方式，可以根据现有资金现状和对未来盈利能力的预测，灵活选择租赁方式和设定租金偿还金额，匹配资金的流入和流出，从而合理均衡所得税赋。

(二)宏观层面

促进社会投资。投资是国民经济增长的基础，但并不是所有资本都愿意直接进入生产领域，大量资本由于无法忍受其超长的设计、生产周期和复杂专业技术的限制而选择投向其他周期短而见效快的行业 (如房地产)。金融租赁的出租人作为一个平台，既不参与设备的生产制造也不直接参与设备的运营，而是作为一个中间环节来吸收一部分社会投资，从而扩大整个社会的经济规模。这一环节对于资本的吸引力，在于它脱开了具体经营的束缚，使资本在较大的空间内运作。以民用航空为例，投资到飞机租赁公司，可以采购不同制造商生产的飞机，并且可以在全球航空公司之间选择承租人，甚至可以在承租人遇到短期经营困难时在全球范围内重新安排飞机实现资源重组，以有效地降低个体风险和区域风险。

完善融资体系。金融租赁不仅为一些企业创造了一个新的融资渠道，而且它还创造了一种新的金融理念。以往，无论是信贷还是企业发行债券，都是以企业信用为基础。而金融租赁的出现，摆脱了过去简单的注重企业信用的传统理念束缚，将企业的部分营运资产独立出来，着眼于这些资产本身的投资和运营，从而产生了资产信用这样一种新型的理念和一系列创新技术工具。这使得企业增加了投融资领域，为更多企业带来了新的发展机遇。放眼整个经济运行环境，金融租赁业提供了更深层次的一种服务。在以往的经济生活中，金融机构与企业合作主要是以资金交易为载体，双方有着明确的边界。而金融租赁是以租赁物为载体，因此租赁业较银行业而言，将进一步深入到产业的研发、制造和销售的全过程当中，从而降低整个社会的交易成本，提高社会生产力的协作水平。

调整经济结构。发展金融租赁业务，一方面可以改变我国经济发展对间接融资过渡依赖的局面，促进社会投融资结构的调整;另一方面也可以发挥金融租赁这一以物为载体的新兴资本流动方式，从而促进区域结构调整和城乡结构调整。同时，在民航、造船等民族产业振兴发展的过程中，金融租赁承担的职责更是举足轻重。发展我国的民族飞机租赁业，将帮助航空公司摆脱对国外租赁业的依赖，进一步增强民航业的自主权。在制造业发展方面，我国工业增加值已达到13.5 万亿元，成为全球的指导中心。但我国制造业也存在着进一步发展的瓶颈，如果继续采用传统信贷手段，企业库存和应收账款就会增长乃至溢出，常此以往将会形成恶性循环，可能重走20 世纪80 年代的老路。金融租赁可以盘活企业现有资产，增强企业经营活力，并改善企业的资产负债结构，也不影响企业对外融资。

防控信用风险。中小企业融资难是个老问题，其中一个重要的原因，就是缺少适合我国中小企业特点的金融产品，而金融租赁可以为解决这个问题找到一个途径。据统计，我国中小企业平均寿命一般只有2.9 年，一项设备的回收期基本在5 年左右甚至更长。由于租赁物在企业清算时，不计入其清算资产，金融租赁公司可以在一家企业退出市场时，将租赁物转租给其他企业继续盈利。

三、现代租赁对经济增长影响的定量分析

(一)计量模型的构建

为了验证金融租赁和经济增长之间的关系，现构建以下函数:

其中，DGDP 表示经济增长率，LR 表示租赁行业渗透率，Q 表示除租赁行业渗透率以外的其他因素，如果假设其他条件不变，我们构建计量模型如下:

需要说明的是，租赁行业渗透率是用融资租赁业总产值/第三产业总产值来表示的。因融资租赁是现代租赁业的绝对主流，故以融资租赁作为行业取数标准。同时，按照通常的划分标准，现代租赁业属于第三产业，而衡量一个行业发展成熟度的标准通常用该行业的总产值占所属产业的产值之比来表示。

由于面板数据能够同时反映时间和空间维度的信息，同时部分地解决内生性问题，本文选择2004—2010年除西藏以外的30 个地区的省级面板数据①，回归结果如表1 所示。

表1 租赁行业渗透率和经济增长速度的回归结果

在处理面板数据时，到底选择固定效应模型还是随机效应模型是一个根本性的问题。一般的处理方法是检验原假设“H0:ui与εit不相关”是否成立，用Hausman 检验来确定。表1 的检验结果显示p 值为0.9472，故接受原假设，从而选择随机效应模型。

(二)结论与分析

从回归结果来看，租赁行业渗透率和经济增长率之间存在显著的正相关关系，也就是说，当一个地区金融租赁业产值占第三产业产值的比重越大时，该地区的经济增长速度就越快。其主要原因在于金融租赁是为实体经济服务的，制造业的发展、进出口的繁荣都会不同程度地受到金融租赁业的影响。

我国经济总量虽然已跃居世界第二，但仍然是发展中国家，产业架构尚不稳定，在世界经济中的地位还处于低端产品与劳务供应阶段。推动产品结构升级，促进经济进一步发展，无疑仍是我国今后一段时间内的主要任务。目前，我国的经济发展已经对现代租赁业的发展产生了内在要求，现代租赁的规模已经大大超过了传统租赁，成为租赁业的主力军。但是，如何利用现代租赁手段来更好地促进实体经济的发展，还没有引起足够的重视。

四、推动现代租赁业发展的建议

(一)鼓励扶持、重点倾斜

由于现代租赁在支持实体经济发展、促进企业技术更新等方面的积极作用，各国对于现代租赁基本上都采取了支持鼓励的财政措施。要给予现代租赁公平的财政地位和税收待遇，不能因为出租人经营性质的不同而在政策上进行区别对待。对现代租赁所交易的租赁标的物，凡是符合国家固定资产投资方向的，能够切实促进企业技术进步的，就理应在财政和税收上给予一定的优惠政策。同时，在现代租赁的税收政策完善过程中，有关部门首先要明确现代租赁行业在宏观经济中的定位，以此来制定税收政策改革的总体目标，再根据这个目标针对不同发展阶段的现代租赁行业实施不同的税收政策，以便于促进现代租赁长期稳健增长。

(二)融资租赁与经营性租赁统一对待

从租赁市场发达国家的经验来看，随着租赁专业化程度的不断加深，经营性租赁业务的比重逐渐提升，尤其在飞机租赁、船舶租赁和汽车租赁等专业领域表现突出。经营性租赁的本质是融资租赁的高级形式，是一种非全额清偿的融资租赁。决定经营性租赁业务出租人整体收益的一项重要因素，就是期末租赁资产的处置价值。因此，经营性租赁是融资租赁业务“融物”特征深化发展的必然结果，在税收政策上应当参照融资租赁的相关规定执行，以消除经营性租赁业务同一般融资租赁业务的“不等”待遇，避免给该类业务的正常开展造成不利影响。

在税收政策修订上把经营性租赁归入融资租赁大的框架内，使其也可以享受税前成本抵扣(融资租赁业务允许扣除租赁资产折旧和相应利息支出差额作为应税销售额)和即征即退的税收优惠政策。具体来说，就是要在计算销售额时，允许比照融资性租赁的做法，应在向承租人收取租金的基础上，允许经营租赁业务计算增值税时，扣除出租人支付的借款利息(包括外汇借款和人民币借款利息)和发行债券利息等成本，实现增值税差额征税。同时，在机船经营性租赁业务上，由于主流飞机的供应商均在国外，境内租赁公司在购买时无法从制造商或境外租赁公司取得可供抵扣的增值税进项发票，故建议允许租赁公司根据租赁资产的预计使用寿命计提的资产折旧从销售额中扣除。至于如何在实际征税过程中将经营性租赁与一般传统租赁相区分，税务机关只需将试点地区内其租赁纳税人是否具有人民银行、银监会、商务部批准的经营资质，即将该租赁公司及其下属SPV 公司的租赁业务一视同仁即可。

(三)借助自贸区平台推进现代租赁创新试点

长期以来，困扰国内现代租赁业发展的问题在上海自贸区配套政策中有了针对性的体现。比如针对飞机租赁的税负过高这一情况，自贸区将区内注册的租赁公司及其下属SPV 项目子公司纳入融资租赁出口退税范围(近期该项退税政策已在全国范围内展开)，并对符合条件的飞机进口给予相关进口环节增值税优惠政策，从而有效降低了租赁交易当事人的税负，促进了相关业务增长。未来，国家仍然可以自贸区为试点平台，逐项推出进一步的税收优惠政策。一是区内租赁公司和项目子公司开展经营性租赁业务，也能与有形资产融资租赁一样，享受出口退税政策;二是在国内普遍采用固定资产直线法折旧的背景下，允许自贸区内引进的飞机等租赁物采用加速折旧法;三是尝试建立自贸区同一家现代租赁公司旗下所有的项目子公司合并申报税务制度，便于其租赁母公司从更为长期和合理的角度来进行税务筹划，以便更好地发挥现代租赁融资和融物特性，促进我国实体经济的发展。

注释:

①数据来源为历年的《中国统计年鉴》和《中国金融年鉴》。

[1]陈东群.融资租赁与资本经营[J].浙江金融，1998，(8).

[2]朱建新.金融租赁与银行信用、股票融资的比较分析[J].上海金融，2003，(3).

[3]高圣平，钱晓晨.中国融资租赁现状与发展战略[M].北京：中信出版社，2012.

[4]史燕平.融资租赁及其宏观经济效应分析[M].北京：对外经济贸易大学出版社，2004.

[5]宣强.金融租赁对新形势下我国经济发展的促进作用[J].时代经贸，2012，(7).

[6]王晓耕.中国融资租赁业经济影响的实证分析及发展对策研究[J].经济问题，2010，(6).

[7]王涵生.金融租赁国际比较研究[M].北京：中国金融出版社，2011.