“下”无止境 喜上心头

张瑾

如果要用一个词来形容这个月的债市行情，我脑中闪现的第一个便是“下”无止境。银行间市场进入9月份以来，用“疯狂”二字形容绝不为过。

9月初公布的8月前两周四大行新增人民币贷款较上月显著提高，二级市场收益率在9月初暂时止住了之前下行的态势，收益率在前10天都处于较为平稳的状态。

9月15日公布的全国规模以上的工业增加值同比增长创下2008年12月以来新低，引起市场较大波澜，长端利率债收益率下行7～8BP，但下午市场又明显回调。紧接着16日上午，利率债整体收益率小幅上行，一级金融债发行利率高于市场预期。但下午3点后，市场受人民银行对五大行实施SLF（常设借贷便利）操作传闻影响，突然出现大转向。IRS（利率互换）5年期下行迅猛，债券二级市场遭到一片疯狂扫债，收益率大幅跳水。整个市场都被这突如其来的情绪所带动，收盘后的收债热情依然高涨，每当中介对中长端债券放出卖价，几秒钟就被买盘买入。直到晚上6点半后，卖盘逐渐消失，市场的一天才真正结束，但这其实只是一场战役的开始。第二天果然不出所料，早上8点半，市场还没有开盘，10年期和3年期的金融债就遭到超大尺度疯抢，其收益率较前一天晚上6时均下行8～10BP，此时的10年期国开债“140205”的收益率已从5天前的4.95%左右下行到4.75%左右，下午市场略有回调。

9月18日，更大的“惊喜”席卷了市场——人民银行公开市场操作将14天正回购利率从3.7%下调至3.5%，市场又一次疯狂了，各机构的交易员们纷纷怀着一种“买到即赚到”的心态，纷纷出手扫货，银行间本币交易系统的双边报价卖出方被疯狂点击成交。

9月22日，由于多天收益率的连续下行，市场出现了一个有趣的现象。一些同是今年国开行新发的，且流动性差不多的3年期与5年期债券，或者7年期与10年期债券，出现了无利差甚至收益倒挂的情况，这给交易盘带来了更多机会。收盘后受到“大行即将放松首套房贷”传闻的影响，晚间市场又开始“加班”收债了。此时，前段时间相对于金融债较为沉寂的国债，终于闪亮登场，长端国债开始被热捧。

之后的几天，市场各期限的收益率在小幅区间整理。25日下午，受海外因素等影响，股市大盘突然跳水，几乎同时，TF（国债期货）曲线迅速上拉，债券市场收益率小幅回调。但仅仅坚持半小时后，市场依然不能掩盖买盘的火热，利率债收益率又开始下行。

市场仅仅安静了几天，29日，港元创18个月以来最大跌幅，恒生指数大跌2%。本币市场3年期债券受到热烈追捧，市场沉浸在迎接国庆的气氛中。

国庆长假归来，市场收益率维稳了几天，但如果此时认为下行行情就此打住，那就大错特错了。10月14日，人民银行的“大礼”再次降临——14天正回购利率由3.5%降至3.4%。当天，正回购到期、国库现金存款到期和央票到期共计人民币900亿元，市场资金面继续保持宽松。市场又开始躁动，各期限国债终于开始活跃。国债中近日成交最活跃的7年期国债“140013”，当日收益率从3.92%下行至3.84%。

10月15日，统计局公布CPI同比上涨1.6%，为今年以来最低点；PPI同比下降1.8%，两项数据均低于预期。第二天早上，受美国经济数据影响，市场在开盘前再次出现异动，但开盘后迅速回调。随后公布的新增贷款等数据与预期出入不大，广义货币M2也在预期之内，一级市场债券发行利率低于二级市场。

这个月，债市收益率在经济数据和政策的双重指引下疯狂下行，虽然连绵不绝的惊喜和刺激让笔者有些应接不暇，但还是希望这样的幸福和喜悦可以再久一点……

作者单位：哈尔滨银行

责任编辑：廖雯雯 印颖