我国企业并购融资风险的控制

高建伟

在企业为了能够更好地发展，以及提高在市场中的竞争力就需要并购市场中的弱势企业，但是在并购弱势企业的同时也存在着不可估量的风险，尤其是在企业并购融资过程中的风险是不可忽视的。本文介绍了我国企业并购融资时所存在的不可避免的风险，并对企业并购融资风险程度的有效控制措施进行了详细阐述。

现阶段，为了提高企业在市场中的竞争优势，企业并购这种行为已经成为一种必然趋势。所谓企业并购是指企业想要获得其他弱势企业的管理权，并对其进行掌控而进行的一种大型交易活动。企业并购需要有足够多的资金来支持企业并购，并且会对企业的财务情况产生一定的影响。而所谓的并购融资风险是指企业在并购过程中，主动并购的企业是否有足量的资金并购企业，并对并购之后的企业产生的诸多的不确定性因素。

1 我国企业并购的融资风险

在企业并购之前首先要进行融资过程，一方面要制定一个合理的企业并购融资计划，然后对整个企业并购时所需的资金进行规划与计算，以确定并购企业所需的资金以及后期中企业运营的资金；另一方面，最重要的就是要确定融资时的筹资组合方式，能够为融资的顺利进行做好保障。融资风险是指主动并购的企业是否能够筹资到大量的资金以支持企业的并购。

并购融资进行预算时的风险。企业进行并购时最终要的就是有资金支持，而单靠企业内部的资金根本没有办法满足并购的要求，进而还会影响企业内部的资金周转状况。面对这种情形，企业必须依靠外部筹集到的大量资金对企业进行并购，在筹资过程中的筹资成本以及筹资结构等影响因素是企业融资过程中的重要内容，会对企业产生一定的影响。一方面如果并购融资进行预算的资金超过实际并购企业所需资金，那么就会降低企业的效益；另一方面如果并购企业的实际资金比融资预算过程中的资金量高，那么就会给企业并购过程中带来诸多不确定性因素，给企业带来相当大的压力，提升了企业的财务风险程度。

筹资方式带来的风险。企业并购时有多重不同筹资方式，如向银行贷款进行融资、利用债券进行融资以及增发普通股进行融资，这些不同的融资方式也会给企业带来不同程度的风险。

向银行贷款进行融资给企业带来的风险。现阶段，在许多的大中小企业中如果出现财务周转不灵的情况下，首先都会选择向银行进行借贷，以维持企业能够正常运营。因此，向银行借款也成为企业进行融资的一项重要选择、重要方式。向银行借款进行融资速度快较快，并且筹资到的资金多，在这种情况下对企业并购的成功率比较大。但是因向银行借贷的数额大，就需要承担其较长的偿还期以及较高的风险能力；而且向银行借贷程序繁琐。最重要的是企业必须向银行提供自身的财务状况以及企业的运营状况，以使银行可以有效地评估出该企业以后是否有偿还的能力，在经营管理方面还会受到银行的制约。

利用债券进行融资给企业带来的风险。所谓债券是指企业为了筹措资金而使用的有价证券。债券融资所给企业带来的风险不似向银行借贷，该种融资方式具有成本低、企业的控制管理权不会分散等优势，因此，在并购融资过程中该种方式是企业融资的主要手段。但是债券融资方式也是存在弊端的，它会影响企业的正常资金流动、增加企业的债务负担，最重要的是会降低企业在市场中的竞争力。如果负债过多，严重的情况下也会使企业出让部分资产进行抵押，这样就会剥夺企业的部分控制权。

增发普通股进行融资给企业带来的风险。普通股是指企业在并购其它企业过程中筹措资金的一种方式，也就是利用筹措到的资金换取并购企业的资产或者是企业的股票。利用普通股进行融资时不需要偿还股本，而且利用这种方式会对企业的信誉度有一定的提高。虽然这种融资方式受到很多并购企业的青睐，但是它也存在着不可预知的风险。首先因为新股东的介入，会影响企业控制权、股权的分散，给企业并购带来巨大的风险；并购后的企业在财务状况方面存在较大的不确定性，影响股东的利益，严重者会导致主动并购的企业会被其他强势企业所并购。

以上三种企业并购融资方式都是各有利弊的，所以企业在进行融资之前需要详细的计划融资方式，以免使企业在融资过程中带来不必要的损失，增加企业的风险程度。

2 企业并购融资风险的控制措施

企业需要有大量的资金是企业并购成功的一个重要前提条件，而有大量资金支持的前提条件就是需要通过不同的方式进行融资。虽然企业融资过程中所带来的高风险性是不可避免的，但是企业可以采取相关的有效措施对风险进行控制，以提高企业在市场中的竞争能力。

制定正确的融资决策，确定融资规模。不同的企业融资方式都具有不同的特点，企业在进行融资之前需要结合企业本身的实际情况如资金结构等与并购融资的特点进行选择，以做出正确的决策。

确定企业的融资规模是做出正确决策的一个重要前提条件。确定企业的融资规模就是要确定企业进行并购时所需要的资金量，因此需要对并购企业进行详细、合理分析，以确定并购企业的价格以及并购后运营企业的财务状况，这样才能对资金的安排合理规划好。

合理安排融资方式，优化融资结构。企业在进行并购融资时需要选择出正确的融资方式，此时就要考虑融资方式所需的成本状况、选择的融资方式所带来的融资风险状况以及融资时间的长短对企业并购产生的影响等等各种因素。如果将这些因素考虑进去，加之详细规划，那么就可以按照降低融资风险的原则进行选择适当的融资方式。

但是企业在并购过程中需要注意一下几个方面的内容。一方面并购企业需要根据自身企业的实际情况安排筹措资金的使用期限；另一方面，企业需要对股息或者债券的利息进行合理的选择。

优化融资结构是指在正确的选择融资方式的基础上，将企业融资所带来的风险与融资成本划分在考虑的范围内，以达到融资总成本最低的效果。优化融资结构的过程中需要遵循两个方面的原则。其一，确定融资的结构要按照资本成本最小化的原则进行；其二，要维持资本成本在合理的比例范围内的原则，对融资的债务期限进行分析，并对企业的资金流动合理调整。

合理规划资本成本。所谓的资本成本是指自由资本、权益资本以及债务资本这三方面的成本。企业进行并购之前确定好并购融资方式之后，需要根据金融市场的变化，通过调整相应的融资方案，降低并购融资的成本，以提高企业的效益。社会中经济环境、证券市场的条件如证券市场的流动性和价格波动状况等以及企业内部的运营状况等这些因素都会对资本成本产生较大的影响。因此，企业应该对资本成本进行合理规划，以保证降低企业的融资成本，达到良好的融资效果。

此外，资本金是企业能够正常运营以及发展的重要前提和保障，因此也是企业并购融资中的一项重要来源。企业能够进行并购融资主要取决于企业本身的财务状况以及本金，有了一定量的本金才能够有较大的能力承担并购融资带来的风险，才能够支撑起企业的发展。因此，有较大的企业资本金也是有效控制融资风险的重要方式。

现阶段，在我国的企业并购中并购融资存在着相当大的风险，无论是从并购前融资预算的角度来考虑还是从融资方式、融资结构的方面考虑都会存在不可预估的风险。而且进行并购融资时存在的风险都是不可避免的，在这种不可避免的情况下，只能较大程度的降低并购融资所带来的风险性。只有合理控制好并购融资过程带来的风险性，才能为企业的并购做好铺垫，为以后提高企业在市场中的竞争力奠定基础。

（作者单位：中国社会科学院研究生院）