经济波动对山西省现金运行冲击效应分析

摘 要：在理论分析的基础上，从山西省现金运行的特点出发，运用计量方法论证了特定经济变量对现金变量的影响，分析了山西省经济波动对现金运行冲击的效应，有针对性地提出对全省现金供应具有指导作用的政策建议。

关键词：经济波动 现金运行 冲击

中图分类号：F830.4 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）09-158-03

一、山西省经济波动与现金运行特点分析

山西省地处中部地区，2000年以来，经济发展呈现出快速增长的态势，工业占GDP的比重由2000年的40.6%提高到2010年的50.5%，提高了10.1个百分点，高出全国平均水平，处于领先地位。但作为资源性地区，多年来产业结构单一、产品初级化明显，使得其经济结构极度脆弱，易受外界干扰，目前仍属于经济欠发达省份。山西省，金融机构柜面现金收支量仅占到全国总量的0.6%，其第一产业效率偏低，第二产业比重偏重，第三产业份额不足，经济结构决定了其为现金净投放量省份，在全国净投放省份中处于中等地位，是中部六省中唯一的净投放省份。

1.山西省经济波动与金融机构柜面现金流量。金融机构柜面现金流量包括金融机构柜面现金收入、支出量，涵盖了通过金融机构柜面支付给社会的现金和回笼到金融机构业务库中的现金，其为一个时期的累积量，在不考虑银行体系外循环现金的情况下，在一定程度上反映了社会用现量，其变化趋势可以为金融机构更好的现金服务提供依据。山西省金融机构柜面现金收入、支出数量一致处于上涨趋势，从2000年的4780亿元、4933亿元到2010年26113、26472亿元，10年增长了6倍，表明社会用现量一直处于上涨趋势。从各季度数据来看，其增长趋势与经济发展状况具有紧密的联系，增速受经济影响较大，且其变化幅度要大于GDP的增速。

2.山西省经济波动与人民银行现金投放回笼量。人民银行现金投放回笼量是一定时期内，人民银行给金融机构投放的现金量，只有当现金从金融机构柜面流出到社会才能形成社会的现金流。其主要由金融机构的需求决定，但与金融机构的现金流有着密切的关系。山西省人民银行现金投放量从2000年的454亿元上涨到2012年的1853亿元，12年间增长了4倍，年均增长率达到30%以上，从各季度的数据来看，受经济波动影响较为明显，现金投放回笼量的增速与GDP的增速保持一致。

二、山西省经济波动对现金运行冲击效应的实证研究

1.变量的选取。本文结合山西省流通中现金的特征，选择以下具有传导性特征的宏观经济变量。

（1）工业增加值。山西省作为一个资源型省份，第二产业比重偏大，从2000到2012年一直维持在45%以上，工业经济的发展带动产品市场和原材料市场的活跃，导致社会用现量的增加，从而加速金融机构现金的支出；另一方面，一部分现金又通过居民储蓄和各种收入形式部分地又回笼到金融机构，也会带动其现金收入的增加。

（2）居民消费价格指数（CPI）。现金作为货币供应量中最活跃的一部分，与物价波动有着较为密切的关系。物价的上涨具有非常迅速的传导性，任何一部分商品的涨价，将会很快的通过各种渠道推动其他商品的涨价，在短期内为了防止物价继续上涨，社会消费会增加，用现量增加；长期内考虑到财富的保值，居民会减少手持现金量，社会用现量减少，金融机构柜面现金收支量也会随之发生变动。

（3）固定资产投资。由于投资的双重效应，固定资产投资的增加通过直接材料支出、直接人工支出增加现金的需求，同时会进一步刺激经济的增长，固定资产投资从产出效应来看也会拉动地区现金需求量的增加，从而导致金融机构柜面现金收支量的增加。

（4）居民收入。凯恩斯将货币需求依据动机不同而划分为交易需求、预防需求和投机需求，在正常情况下，为满足交易动机和预防性动机所需要的货币量，主要与经济形势和货币收入水平同方向变动，本文采用山西省城镇家庭平均每人可支配收入与农村居民家庭人均年纯收入的平均值作为居民收入指标。

2.计量模型及结果。

（1）相关检验。本文通过运用ADF单位根检验，并根据SIC法则确定选取最优的滞后期，对模型进行平稳性检验。结果显示，样本考察期内在5%的水平上是平稳过程，可以很好地通过单位根检验；使用基于向量回归（VAR）模型的多变量系统极大似然估计法对变量进行协整检验，得出各变量的最佳滞后区间从1到5。在确定了序列之间确实存在长期的均衡关系，对变量之间进行了Granger因果检验，发现：一是工业增加值增速、CPI、固定资产投资增速、居民收入增速均与金融机构柜面现金收入、支出量之间存在双向的因果关系；二是工业增加值增速、固定资产投资增速与人民银行现金投放量之间存在单项的因果关系，前者是后者的格兰杰原因；CPI、居民收入增速与人民银行现金投放量之间存在双向的因果关系；三是工业增加值增速、CPI、固定资产投资增速、居民收入增速均与人民银行现金回笼量之间不存在因果关系。

（2）脉冲响应分析。根据VAR模型中的脉冲响应函数（IMPULSE），可以分析外部冲击（即变量变动）对现金变量的影响程度和速度。

一是经济变量对金融机构现金收入、支出的冲击效应。

①在本期给工业增加值增速一个正向的冲击后，金融机构现金收入增速在短期内呈现快速上升，在第4期（一年）达到最大，后逐步趋稳回落，且该冲击具有较长的持续效应。

②在本期给CPI一个正向冲击后，对金融机构现金收入增速正向的影响，但在第3期迅速变为负的影响，长期内一直为负值并保持稳定。

③在本期给固定资产投资增速一个正向冲击后，初期金融机构现金收入增速不受影响，从第4期（一年）开始波动，并产生正向的影响，且影响程度逐渐加大，延续到第7期，随后影响程度逐渐减弱。

④在本期给居民收入增速一个正向冲击后，金融机构现金收入在前4期所受影响显著，正向影响在第2期达到最大后下滑，在第4期转为负向的影响，第7期转为正向影响后，逐渐减弱趋于0。

⑤工业增加值增速、CPI、固定资产投资增速、居民收入增速对金融机构柜面现金支出的影响与其对金融机构柜面现金收入的影响相似。

二是经济变量对人民银行现金投放量的冲击效应。

①本期给工业增加值增速一个正的冲击后，人民银行现金投放量增速在第2期达到最大的正向影响，后快速下降，在第5期转为负的影响，后延续负的影响，并逐渐减弱。

②本期给CPI一个正向冲击后，人民银行现金投放量增速在第2期受到正向的增大影响，第3期迅速变为负的影响，并维持负向的影响，随后逐渐减弱。

③本期给固定资产投资增速一个正向冲击后，人民银行现金投放量增速在前4期内会出现波动，随后影响逐渐减弱，逐渐趋于0。

④本期给居民收入增速一个正向冲击后，人民银行现金投放量增速在前5期内受到负面的影响，随后影响逐渐减弱，逐渐趋于0。

三、结论

1.山西省金融机构柜面现金收入、支出量受经济波动冲击影响显著，表明社会用现量对于经济波动的反映明显。具体到经济指标而言，各指标对其的冲击明显，且在一年期影响最大。工业增加值增长在一年期对其产生最大影响，且持续正向的影响；固定资产投资增长和居民收入增长对其产生的影响也是在一年期到达最大，随后逐渐减弱；CPI对其负的影响在一年期后显现并逐步减弱。

2.人民银行现金投放量受经济波动冲击短期影响显著，各变量对其的影响大于金融机构柜面现金收入所受的影响，但一年后的影响明显减弱，并逐步减退。

3.金融机构柜面现金收支与人民银行现金投放量受经济波动影响的不同，表明在经济波动的初期受用现量的影响，金融机构在人民银行的取款量明显增多，但在一年期以后，经济波动对于金融机构柜面现金收支量的影响仍在持续，而人民银行现金投放量并没有受到影响，说明金融机构在收到柜面现金收入后并没有及时缴存人民银行进行清分，而是进行了现金坐支，调节了自身的现金需求。

4.山西省人民银行现金回笼量受经济波动的影响并不明显，也是由于金融机构在现金库存不足的情况下会及时到人民银行取款，但当其归行现金量增加时，其会考虑自身柜面现金流通量及库存情况来确定给人民银行的交款量，具有一定的主观操作性。

四、相关建议

1.密切关注地区宏观经济发展趋势，合理预测现金需求。经济的波动必然会对现金运行带来直接或间接的影响，现金供应主体必须超前把握这种趋势，以做出基本合理的决策。从本文的分析来看，各项经济指标对于人民银行现金投放量的影响主要在一年之内，因此要密切关注经济指标的变动，在短期内合理确定库存，满足社会合理现金需求；金融机构柜面现金流量受经济波动影响持续时间较长，各金融机构要关注经济指标变动，做好现金需求计划和对人民银行的现金需求预约，满足社会的现金存取需求。

2.关注用现的不同时期，合理调整券别结构。在经济增长时期及其滞后的一年期内，人民银行要首先满足社会用现总量，优先保证大面额票币的供应；在经济增长的缓慢期可以调节券别结构，加大小面额票币的投放量、加大残币回收量，优化流通中人民币券别结构，提高流通中人民币的整洁度。

3.促进金融机构全额现金清分的进度，提高流通中人民币的整洁度。本文分析得出人民银行现金投放量与金融机构柜面现金流不一致，说明金融机构现金坐支严重，归行的现金未经过人民银行清分处理就直接又从柜面流出，导致流入社会的现金整洁度得不到保障。因此，金融机构需要加快全额清分的进度，进一步提高流通中人民币整洁度。

4.督促金融机构对其业务库的管理，满足社会用现需求。现金库在运营过程中，应进一步推进现金供应工作和精细化管理，分析其存在的内在规律，准确、及时掌握全辖现金流动、分布状况、券别结构、票面整洁度等流通状况，合理调度辖区库存现金，适时满足社会用现需要，进一步提高金融服务水平。

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（作者介绍：王春丽，中国人民银行太原中心支行货币金银处，硕士研究生，中级会计师，中国注册会计师协会非执业会员 山西太原 030001）

（责编：若佳）