寻找投资哲学的圣杯

龙向东

为什么要思考投资哲学？

每个投资者都在寻找属于自己的圣杯，希望就此打通投资的任督二脉；在此孜孜以求的过程中，既要归纳、总结、构建投资分析框架，更要提升对投资哲学、方法论的认识。

曾经有朋友说，不同股票分析师在讨论一个股票时最有效的沟通方式是直接打开各自的估值模型、再具体交流，谓之碰模型：因为一个公司所有的市场环境、经营战略、管理执行、激励机制、企业文化在估值模型中都有所体现。沿用这一说法，投资组合实际上是投资者的投资哲学、对当下政治经济分析判断、对具体公司喜好的综合体现。借用计算机编程作为一个例子来说明投资哲学、具体投资分析方法和投资组合三者之间的关系：投资哲学反应了编程者的架构设计能力，具体投资分析方法是一个类，而投资组合是类的一个实体。即使是一个编程高手，也不可能在每个技术细节上都能处理得完美，但是其架构设计能力的高下整体决定了代码的效率和优雅；投资哲学的思考并不能决定投资组合每天的业绩，但其丰富完善长期而言可以整体上改善投资业绩。

具体投资分析方法无所谓好坏，关键是是否适合投资者：不但要适合投资者的知识结构、个人资源禀赋，更要适合投资者的心胸、情绪管理能力。投资者只有和投资分析方法合二为一，方能如庖丁解牛般驾驭自如、游刃有余。但优秀投资者所用的投资方法背后蕴含的投资哲学往往具有以下特征：

一是矛盾论。投资流派众多，而且往往体现出矛盾的对立统一性：既有自上而下，也有自下而上；既有价值投资，也有成长投资；既有定量分析，也有定性分析；既有趋势投资、强调顺势而为，也有反转投资，强调逆势而上。或者坚持一种操作理念，始终如一；或者兼容并包，随风而舞。前者的挑战在于当市场风格和投资者所擅长的操作不一致时，投资者能否蓄势待发或坦然面对阶段性挫折；后者对投资者融会贯通及时机拿捏提出了相当高的挑战。

二是发展论。万事万物都是发展变化的：一方面，经济是不断发展变化的，作为其晴雨表的资本市场更是潮起潮落，投资哲学也不应该是静止不变的；另一方面，我们对各种规律的认识也是在不断深化的，也会经历“肯定-否定-否定之否定”的螺旋式上升过程。投资者在不断加深对人与物、人与人、人与己关系的理解过程中，也在不断丰富、完善自己的投资哲学。

三是实践论。空谈误国、实干兴邦，投资哲学不能单纯地坐而论道，而应起而行之：在投资实践中摸爬滚打，干中学。在这个学（投资）哲学、用（投资）哲学的不断实践过程中，要处理好加法、减法的关系。所谓加法，是要博采众家之长；所谓减法，是要结合个人特征，提炼总结出个人的投资分析框架。没有经历波澜壮阔，如何轻言心如止水？就此而言，干好一项工作所需的一万个小时的积累不无道理。

（作者系交银施罗德量化投资部总经理、交银核心基金经理）