零售板块：估值修复或借长假展开国企改革个股有望起舞

王柄根

由于基本面乏善可陈，零售板块在自今年中期以来的行情中并无特别的表现。但随着零售行业逐渐步入传统旺季，我们近期已经可以看到行业情绪在持续提升——短期内，零售板块受到电商驱动和环比改善双重影响，已经得到部分资金关注。

从短期交易策略角度，国庆黄金周的到来，意味着零售业进入传统旺季，估值修复行情或借长假展开。而从中长期来看，部分国企改革重点个股值得关注：鄂武商（000501）日前停牌并宣布筹划股权激励，意味着武汉市零售业国企改革出现实质进展，其意义更在于作为“排头兵”带动其他地区随之跟进。

基本面仍乏善可陈 短线看黄金周刺激

数据显示，2014年8月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长1.4%，近三个月零售额同比首次实现正增长，增速相比上月加快3.5个百分点，但较去年同期仍有8.5个百分点的差距。其中，8月份50家重点大型零售企业金银珠宝类商品零售额同比下降8.4%，降幅较上月大幅收窄14.9个百分点，为今年3月份以来最低降幅。如果扣除金银珠宝类，8月50家大型零售企业零售额同比增长2.8%，增速较上月提高1.5个百分点，但仍低于上年同期5.7个百分点。

中银国际唐佳睿认为，随着零售行业逐渐步入传统旺季，行业情绪有望继续提升，虽然基本面角度仍然乏善可陈，但不妨碍短期零售板块受到电商驱动和环比改善双重影响继续受到资本市场关注。

“我们发现（近期）零售个股即使没有业绩面支撑和净利润/收入端的反转趋势，部分低估值的零售企业仍然受到资本市场的关注，其中大商股份（600694）、银座股份（600858）、新华百货（600785）、豫园商城（600655）均属于行业内估值相对偏低，市场关注度较低的零售企业。在大盘连续上扬的情况且国企改革短期不达预期的前提下，不排除部分投资者板块中关注估值下跌空间有限的低估值零售股。”唐佳睿表示。

投资者可以参考的是，从以往黄金周前后的情形看，零售板块部分个股确有在9月末和10月初黄金周结束后的活跃表现，但这种活跃表现往往持续时间不长，仅能作为短线交易策略的考虑因素之一。

选股策略：回天乏术促转型

相比于“黄金周短线炒作”和“估值修复”的不确定性，业内不少分析师都更看重能够出现“转型”的零售类个股。不过，零售板块电商转型难度较大，并且国企机制仍然制约零售企业的全面转型，这使得基于“转型”进行选股比较困难。

中银国际方面认为，“小市值+民企+主业回天乏术”的零售股，都是短期市场追逐的焦点，因为这类企业唯有转型才能焕发新生。从这个角度，投资者可以持续关注东百集团（600693）和ST商城（600306），这两家公司未来转型概率较大。

以ST商城为例，公司将向控股股东茂业商厦分别以29550万元及4140万元，出售所持有的辽宁物流有限公司99.94%股权、沈阳安立置业经营有限责任公司100%股权。这两笔交易对上市公司而言意义重大，因为两项标的资产的账面净资产超过上市公司同期净资产的50%，因此构成重大资产重组。但完成交易后，上市公司困境会得到改善，补充资金降低财务成本，缓解资金压力，同时可以优化存量资产，减轻经营负担。ST商城后续会不会有进一步转型的举措，值得关注。

国企改革：少不了零售股

“国企改革的题材，零售股一定不会缺席，并且零售板块或许还会是这一题材炒作的‘主力板块”。深圳某私募基金经理赵先生告诉记者，零售板块真正值得把握的大机会还是国企改革，而这是由零售板块自身的特点和历史原因决定的。

具体而言，零售行业国企占比较高，但国有控股商业企业通常面临尴尬局面。国有商业手握优质商业资产，但受到体制和机制制约，自身效率难以发挥，从而使得国有及民营企业之间盈利能力差距较为显著。零售行业集中度较低，但国有控股的大背景使得行业集中度提升难度较大。

从市值管理的角度看，国有控股割裂了一二级市场的估值联系，使得商业企业的一二级市场价值常常出现较大幅度倒挂。这些问题随着国企改革大时代的到来，或可得到全新的解决办法。

鄂武商已于9月15日停牌，并筹划股权激励相关事宜。这成为零售板块国企改革启动的一个信号。事实上，在9月4日武汉市委书记阮成发主持召开国有企业改革发展工作专题座谈会，邀请16家代表性国企负责人探讨武汉版国企改革路径，预计部分条件成熟的市属国企有望在年内以员工持股、期权激励等展开试点。从专题座谈会结束，至9月15日鄂武商发布停牌公告，前后仅为10日，这凸显了国企改革的推进速度。

国泰君安零售行业分析师童兰、林浩然等人指出，经历了较长的经营低潮期后，零售行业改革势在必行。且零售作为充分竞争行业，武汉市以员工持股、期权激励等方式推进国企改革，使得武汉市国企改革出现实质性进展。在此带动下，预计全国其他地区也有望陆续推出实质性国企改革方案。