上海机场：三大看点助力业绩提速

杜瑶

《动态》：9月16日，上海机场（600009）公布了公司的运输生产情况简报。对此，您能否给我们简单点评一下呢？

孔铭：好的。这份简报主要公布了三项数据：旅客吞吐量、飞机起降架次以及货邮吞吐量。

数据显示2014年8月上海机场的旅客吞吐量同比增速为7.57%，近期地区旅客加速增长。当然，2014年8月为传统暑期旺季，航空旅客出行增加是高增速的原因之一。但是，资料表明，目前我国商务出行和国内旅游需求不振，尤其是国内航线两舱客源受“八项规定”等影响较大，上海机场能够保持如此加速增长的态势还是比较难得的。

同时，8月上海机场飞机起降架次总计为3.7万架次，同比增长9.0%，增速高于去年同期，环比7月增速小幅上升。在我看来，有上海自贸区建设这一有力催化剂，未来数年上海机场飞机起降架次有望加速增长。

另外一个数据是上海机场的货邮吞吐量。2014年8月上海机场总货邮吞吐量为27.2万吨，同比大幅增长11.9%，可见上海机场的货运正在逐步的复苏当中。我认为同样是受益于上海自贸区的挂牌，对上海机场的国际物流、仓储加工和转口贸易带来巨大的长期发展空间。

可见，单从这三项数据来看，上海机场的业绩情况还是比较喜人的。

《动态》：在您看来，上海机场目前业绩高速增长的主要驱动力有哪些呢？

孔铭：首先，上海机场航空性收入同比较快增长主要受益内航外线的并轨以及流量提速。公司上半年航空收入同比增长12.1%，相比上年同期，收费并轨仍然产生了比较重要的影响。另外资料显示，上半年上海机场流量增速相比去年有较明显的改善，虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出。在我看来，这也是上海机场业绩增长的影响因素之一。

其次，相关数据显示，上海机场上半年非航收入增速为10.2%，而占比68%的商业租赁业务同比增长12.1%。但是，我查阅了相关资料了解到，东航上半年流量和运力投放增长乏力。因此，我认为上海机场上半年非航收入的贡献预计主要还是由非基地航空和外航流量较强所导致。

我看到有研究机构预计，在免税租赁收入的提振下，上海机场非航收入预计仍有望继续保持两位数增长，我自己也比较看好公司的这一收入增长点。此外，据我了解，上海机场的商业面积在未来两年将大幅增加，我觉得未来这也将为公司的业绩做出贡献。

《动态》：上海机场的国际线一直以来都是公司的重要收入来源。今年上半年公司的国际线表现如何呢？

孔铭：从细分来看，国际线表现仍然优于国内线。数据显示，国际线旅客吞吐量增速为8.96%，仍然快于国内线超过3.5个百分点。随着航空业旺季的到来，我预计国际线将延续之前相对出色的表现。

同时，我了解到，航空出行的结构性分化仍然很明显，对于公司而言，由于国际航班起降费远高于国内线，国际线流量较快增长则更有助于公司航空性收入的反弹。

《动态》：目前上海机场正在持续进行航站楼的改造以及卫星厅、机坪等的扩建工程，有投资者担忧百亿级资本开支将会给上海机场带来巨大的压力。对此，您有怎样的看法？

孔铭：从目前的情况来看，上海机场第四跑道将采用租赁的方式，而第五跑道刚刚开始动工，同时卫星厅及捷运系统建设仍在前期准备阶段。因此，我认为近期公司资本开支压力并不大，对公司的短期业绩没有明显的影响。

同时，从长期来看，我认为这些扩建改造工程对上海机场的业绩是有巨大的提振作用的。例如T1航站楼的改造，资料显示，改造完成后T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，商业面积大概增加6000平方米，公司的盈利水平也将相应得以提升。

《动态》：前面您也多次提到了上海自贸区的成立对上海机场业务的促进作用。除此之外，上海机场的未来发展还有哪些看点值得我们关注呢？

孔铭：在我看来，上海自贸区建设将对港口、机场、仓储物流服务、保税园区经营类企业业绩带来实质影响。低税率及便利的金融、贸易和通关服务将吸引更多加工、制造、贸易和物流企业聚集。这些都对上海机场长期业务量增长和非航业务有明显的推动作用。

同时，沪港通的开通对上海机场的未来发展也有着重大的意义。沪港通将长期利好机场、铁路运输、高速公路、港口等具有增长稳定、低估值，高息率特征的基础设施股。上海机场作为航空龙头企业之一，沪港通的实施将有效提升公司的估值，增强公司对投资者的吸引力。

另外，作为全球注明的旅游项目，迪斯尼乐园对国内外游客有着强大的吸引力，因此上海迪斯尼乐园也将极大促进上海机场未来的发展。资料显示，乐园规划面积3.91平方公里，从2011年5月开始大规模施工，预计2015年建成使用。

鉴于上海迪斯尼一期的庞大规模和人口技术，有数据预测上海迪斯尼乐园年人均入园人数将在2000万人次左右。上海迪斯尼开园后将年均新增航空旅客吞吐量282万人次，约占2013年上海航空旅客吞吐量的5.98%。我认为这将为上海机场带来长期利好。