上市公司负债融资的财务问题研究

黄国祥

摘要：债务融资所拥有的财务杠杆的正面效应，吸引着广大企业将其作为融资的重要方法。然而上市公司负债融资存在的种种问题已经成为众多公司良好发展路上的巨大瓶颈，因此，本文主要重视对负债融资的财务问题的研究，发掘企业深层次中存在的影响企业经营的风险因素，并在此基础上建立合理的应对负债融资问题的有效机制，以此促进企业优质发展。

关键词：财务问题 负债融资 资产负债率

1 上市公司负债融资的现状分析

为了分析上市公司的负债融资现状，本论文选取2014年福布斯数据颁布的中国上市潜力企业100强排行榜中的100家上市公司作为样本进行资本结构考查，并将其2013年的资产负债率与2012年和2011年的进行比较，以了解上市公司的负债融资情况。

表1-1 2014年福布斯中国上市潜力企业100强

资产负债率分布情况比较

■

从表1-1中可以看出100家样本公司2013年12月31日的资产负债率的分布情况为：<10%的有23家，10%-20%的有27家，20%-30%的有26家，30%-40%的有11家，40%-50%的有6家，50%-60%的有4家，≥60%的有3家，从统计结果来看资产负债率在<50%的公司数占了大多数，高达93%，表明具有上市潜力的企业总体来说其资产负债率水平保持在较低水平。将2013年、2012年和2011年三年的资产负债率进行比较，发现资产负债率除了在介于20%和30%之间有较大的波动外，其他各个阶段水平的相对来说还是趋于稳定。

2 上市公司负债融资面临的主要财务问题

2.1 财务危机成本

财务危机指企业无法返还的到期并具有效法律性的债务。其成本由因破产直接导致的企业现金流的损失成本和间接的在企业被怀疑或被判定为陷入财务危机后引发的其他的诸如无形资产损失等不良后果这两项成本所构成。当公司发生财务危机时，如果其负债总额未超过其资产总额并且只是因为资金管理不当而引发的财务危机，公司还可以通过债务展期、债务重组或举新债还旧债的方式来补救。[1]

2.2 负债代理成本

代理人为了解决代理问题，选择以企业管理者及股东利益最大化为目的而产生的成本形成企业负债的代理成本。相关资料的调查结果体现出我国上市企业的外源融资呈现出明显的举债融资比例大于股权融资的比例的特征，这点和国有企业融资结构相差较大。[2]

2.3 股利支付不稳定

股利政策是指公司为进行分派股利所制定的一整套规章制度和政策战略。其由股利支付水平和股利分配方式等构成。企业举债过多主要从企业内部因素的两方面来影响公司股利支付的稳定性：①资金流动性。当公司需要分发现金股利时，假如公司的自由流通的资金越丰富，资产的流动性越强，则企业分发现金股利的实力就会越强；否则，就越弱。②筹资能力。企业主要通过银行借款、发行债券和发行股票等方式来进行筹资，而企业通过这些渠道融资的能力即为筹资能力，影响一家公司的融资能力的主要因素有融资成本、融资结构、融资收益、融资风险和融资环境。

3 上市公司负债融资财务问题产生的原因

3.1 负债规模

企业在商定的时间内要归还多少负债的本金和利息取决于欠债的规模，一旦举债筹资的规模超过合理范畴将会比较容易使企业出现经营管理不善或战略性失误，引起损失。正常情况下，资产负债率的正常尺度为50%，最高值为65%，最低值为35%，但在我国很多企业的资产负债率确高达80%，据美国的一家投资机构MaximGroup2012年8月7日发表的一组数据来看，中国规模最大的10家光伏企业负债金额累计达到175亿美元，大约合计为1110亿元人民币。整个光伏业负债率已经过70%，企业将处于大破产边缘。

3.2 利息率

负债比率和举债额度是企业举债经营的关键，在保持相同的债务规模的情况下，商定的负债利率水平越高，公司所需要承担的因举债产生的利息支出也越多，企业面临破产危险的可能性也会越大。[5]

3.3 负债融资方式

若是企业进行债务融资的方式不恰当，比方说应该进行长期资本的募集却选择了短期贷款，或者相反，都会加大公司因筹资而引发财务危机。

4 上市公司负债融资财务问题的应对措施

4.1 控制合理的负债规模

在控制负债规模上，企业应从两方面来考虑。一是企业自身的偿债能力。企业的融资人员需要充分了解本企业的资金运营状况及偿还债务的能力以避免资金危机和债务风险。二是确定股东及债权人的认同程度。不同的负债规模会不同程度的影响到企业的运营和还债效果，及时了解股东和债权人的认同度，能够平衡企业内部股东与经理人的管理，减少股东和债权人之间的矛盾。

4.2 保持适当的财务弹性

美国财务会计准则委员会确定的财务灵活性是为了应对由于意外事故或投资的机会增加，产生额外的资金需求，公司采取有效措施改变现金流量的数量和其流动的时间的能力。企业在不同时期应该有不同的资金准备策略，在经营状况良好时，应积极的储蓄资金以备之后的投资；尽可能在日常筹资时保持一定的融资储备能力，防止在日后企业因预料外的情况发生较大的资金需求时，可以很快地融资度过债务危机。

4.3 加强日常资金管理

企业的现金流的数量会因为企业的流动资产转变为现金的能力受到影响，它决定了公司融资能力的高低。因此企业应通过重视对资金的管理，在投放资金和融资时做到张弛有度，保持资本的流动性；建立健全企业的信用政策体系，做好资信调查工作，提高应收账款的回收率，加快资金周转率，防范可能发生的信用风险。

4.4 建立财务预警系统

树立风险意识，正确认识财务问题的发生缘由，是建立有效的财务预警系统的前提。经过对公司内部和外部的各类经营情形进行全盘的数据化的分析，能够预先发现出公司潜伏着的财务问题，有利于公司管理者和有关利益人快速规避风险来削减亏损。

5 结论

根据调查可知，上市公司的负债融资情况纷繁复杂且存在着诸多的问题，能否了解企业的负债融资情况并在自身企业中合理的运用已经成为推动企业良好发展的关键。因此，企业应从内部和外部等方面出发了解现今的负债融资问题状况，及时找出问题发生的根源，并结合当今市场和政府的运作机制，在确定恰当的债务利息率的情况下，合理的控制负债规模和结构，保持适当的财务弹性以建立健全有效的财务预警机制。

参考文献：

[1]殷文博.论企业举债筹资风险及防范对策[J].内蒙古科技与经济，2005（19）：104-106.

[2]冯萍.企业负债融资的分析与策略[J].特区经济，2006（6）：259-262.

[3]刘庆相，饶颂，邓新军.负债融资的财务风险及对策[J].江西科技师范学院学报，2008（1）：47-50.

[4]李胜楠，牛建波.上市公司负债水平与投资支出关系的实证研究[J].证券市场导报，2005（3）：44-48.

[5]童盼，陆正飞.负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据[J].经济研究，2005（5）：75-126.

[6]童盼，陆正飞.负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展望[J].会计研究，2005（12）：71-76.endprint

摘要：债务融资所拥有的财务杠杆的正面效应，吸引着广大企业将其作为融资的重要方法。然而上市公司负债融资存在的种种问题已经成为众多公司良好发展路上的巨大瓶颈，因此，本文主要重视对负债融资的财务问题的研究，发掘企业深层次中存在的影响企业经营的风险因素，并在此基础上建立合理的应对负债融资问题的有效机制，以此促进企业优质发展。

关键词：财务问题 负债融资 资产负债率

1 上市公司负债融资的现状分析

为了分析上市公司的负债融资现状，本论文选取2014年福布斯数据颁布的中国上市潜力企业100强排行榜中的100家上市公司作为样本进行资本结构考查，并将其2013年的资产负债率与2012年和2011年的进行比较，以了解上市公司的负债融资情况。

表1-1 2014年福布斯中国上市潜力企业100强

资产负债率分布情况比较

■

从表1-1中可以看出100家样本公司2013年12月31日的资产负债率的分布情况为：<10%的有23家，10%-20%的有27家，20%-30%的有26家，30%-40%的有11家，40%-50%的有6家，50%-60%的有4家，≥60%的有3家，从统计结果来看资产负债率在<50%的公司数占了大多数，高达93%，表明具有上市潜力的企业总体来说其资产负债率水平保持在较低水平。将2013年、2012年和2011年三年的资产负债率进行比较，发现资产负债率除了在介于20%和30%之间有较大的波动外，其他各个阶段水平的相对来说还是趋于稳定。

2 上市公司负债融资面临的主要财务问题

2.1 财务危机成本

财务危机指企业无法返还的到期并具有效法律性的债务。其成本由因破产直接导致的企业现金流的损失成本和间接的在企业被怀疑或被判定为陷入财务危机后引发的其他的诸如无形资产损失等不良后果这两项成本所构成。当公司发生财务危机时，如果其负债总额未超过其资产总额并且只是因为资金管理不当而引发的财务危机，公司还可以通过债务展期、债务重组或举新债还旧债的方式来补救。[1]

2.2 负债代理成本

代理人为了解决代理问题，选择以企业管理者及股东利益最大化为目的而产生的成本形成企业负债的代理成本。相关资料的调查结果体现出我国上市企业的外源融资呈现出明显的举债融资比例大于股权融资的比例的特征，这点和国有企业融资结构相差较大。[2]

2.3 股利支付不稳定

股利政策是指公司为进行分派股利所制定的一整套规章制度和政策战略。其由股利支付水平和股利分配方式等构成。企业举债过多主要从企业内部因素的两方面来影响公司股利支付的稳定性：①资金流动性。当公司需要分发现金股利时，假如公司的自由流通的资金越丰富，资产的流动性越强，则企业分发现金股利的实力就会越强；否则，就越弱。②筹资能力。企业主要通过银行借款、发行债券和发行股票等方式来进行筹资，而企业通过这些渠道融资的能力即为筹资能力，影响一家公司的融资能力的主要因素有融资成本、融资结构、融资收益、融资风险和融资环境。

3 上市公司负债融资财务问题产生的原因

3.1 负债规模

企业在商定的时间内要归还多少负债的本金和利息取决于欠债的规模，一旦举债筹资的规模超过合理范畴将会比较容易使企业出现经营管理不善或战略性失误，引起损失。正常情况下，资产负债率的正常尺度为50%，最高值为65%，最低值为35%，但在我国很多企业的资产负债率确高达80%，据美国的一家投资机构MaximGroup2012年8月7日发表的一组数据来看，中国规模最大的10家光伏企业负债金额累计达到175亿美元，大约合计为1110亿元人民币。整个光伏业负债率已经过70%，企业将处于大破产边缘。

3.2 利息率

负债比率和举债额度是企业举债经营的关键，在保持相同的债务规模的情况下，商定的负债利率水平越高，公司所需要承担的因举债产生的利息支出也越多，企业面临破产危险的可能性也会越大。[5]

3.3 负债融资方式

若是企业进行债务融资的方式不恰当，比方说应该进行长期资本的募集却选择了短期贷款，或者相反，都会加大公司因筹资而引发财务危机。

4 上市公司负债融资财务问题的应对措施

4.1 控制合理的负债规模

在控制负债规模上，企业应从两方面来考虑。一是企业自身的偿债能力。企业的融资人员需要充分了解本企业的资金运营状况及偿还债务的能力以避免资金危机和债务风险。二是确定股东及债权人的认同程度。不同的负债规模会不同程度的影响到企业的运营和还债效果，及时了解股东和债权人的认同度，能够平衡企业内部股东与经理人的管理，减少股东和债权人之间的矛盾。

4.2 保持适当的财务弹性

美国财务会计准则委员会确定的财务灵活性是为了应对由于意外事故或投资的机会增加，产生额外的资金需求，公司采取有效措施改变现金流量的数量和其流动的时间的能力。企业在不同时期应该有不同的资金准备策略，在经营状况良好时，应积极的储蓄资金以备之后的投资；尽可能在日常筹资时保持一定的融资储备能力，防止在日后企业因预料外的情况发生较大的资金需求时，可以很快地融资度过债务危机。

4.3 加强日常资金管理

企业的现金流的数量会因为企业的流动资产转变为现金的能力受到影响，它决定了公司融资能力的高低。因此企业应通过重视对资金的管理，在投放资金和融资时做到张弛有度，保持资本的流动性；建立健全企业的信用政策体系，做好资信调查工作，提高应收账款的回收率，加快资金周转率，防范可能发生的信用风险。

4.4 建立财务预警系统

树立风险意识，正确认识财务问题的发生缘由，是建立有效的财务预警系统的前提。经过对公司内部和外部的各类经营情形进行全盘的数据化的分析，能够预先发现出公司潜伏着的财务问题，有利于公司管理者和有关利益人快速规避风险来削减亏损。

5 结论

根据调查可知，上市公司的负债融资情况纷繁复杂且存在着诸多的问题，能否了解企业的负债融资情况并在自身企业中合理的运用已经成为推动企业良好发展的关键。因此，企业应从内部和外部等方面出发了解现今的负债融资问题状况，及时找出问题发生的根源，并结合当今市场和政府的运作机制，在确定恰当的债务利息率的情况下，合理的控制负债规模和结构，保持适当的财务弹性以建立健全有效的财务预警机制。

参考文献：

[1]殷文博.论企业举债筹资风险及防范对策[J].内蒙古科技与经济，2005（19）：104-106.

[2]冯萍.企业负债融资的分析与策略[J].特区经济，2006（6）：259-262.

[3]刘庆相，饶颂，邓新军.负债融资的财务风险及对策[J].江西科技师范学院学报，2008（1）：47-50.

[4]李胜楠，牛建波.上市公司负债水平与投资支出关系的实证研究[J].证券市场导报，2005（3）：44-48.

[5]童盼，陆正飞.负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据[J].经济研究，2005（5）：75-126.

[6]童盼，陆正飞.负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展望[J].会计研究，2005（12）：71-76.endprint

摘要：债务融资所拥有的财务杠杆的正面效应，吸引着广大企业将其作为融资的重要方法。然而上市公司负债融资存在的种种问题已经成为众多公司良好发展路上的巨大瓶颈，因此，本文主要重视对负债融资的财务问题的研究，发掘企业深层次中存在的影响企业经营的风险因素，并在此基础上建立合理的应对负债融资问题的有效机制，以此促进企业优质发展。

关键词：财务问题 负债融资 资产负债率

1 上市公司负债融资的现状分析

为了分析上市公司的负债融资现状，本论文选取2014年福布斯数据颁布的中国上市潜力企业100强排行榜中的100家上市公司作为样本进行资本结构考查，并将其2013年的资产负债率与2012年和2011年的进行比较，以了解上市公司的负债融资情况。

表1-1 2014年福布斯中国上市潜力企业100强

资产负债率分布情况比较

■

从表1-1中可以看出100家样本公司2013年12月31日的资产负债率的分布情况为：<10%的有23家，10%-20%的有27家，20%-30%的有26家，30%-40%的有11家，40%-50%的有6家，50%-60%的有4家，≥60%的有3家，从统计结果来看资产负债率在<50%的公司数占了大多数，高达93%，表明具有上市潜力的企业总体来说其资产负债率水平保持在较低水平。将2013年、2012年和2011年三年的资产负债率进行比较，发现资产负债率除了在介于20%和30%之间有较大的波动外，其他各个阶段水平的相对来说还是趋于稳定。

2 上市公司负债融资面临的主要财务问题

2.1 财务危机成本

财务危机指企业无法返还的到期并具有效法律性的债务。其成本由因破产直接导致的企业现金流的损失成本和间接的在企业被怀疑或被判定为陷入财务危机后引发的其他的诸如无形资产损失等不良后果这两项成本所构成。当公司发生财务危机时，如果其负债总额未超过其资产总额并且只是因为资金管理不当而引发的财务危机，公司还可以通过债务展期、债务重组或举新债还旧债的方式来补救。[1]

2.2 负债代理成本

代理人为了解决代理问题，选择以企业管理者及股东利益最大化为目的而产生的成本形成企业负债的代理成本。相关资料的调查结果体现出我国上市企业的外源融资呈现出明显的举债融资比例大于股权融资的比例的特征，这点和国有企业融资结构相差较大。[2]

2.3 股利支付不稳定

股利政策是指公司为进行分派股利所制定的一整套规章制度和政策战略。其由股利支付水平和股利分配方式等构成。企业举债过多主要从企业内部因素的两方面来影响公司股利支付的稳定性：①资金流动性。当公司需要分发现金股利时，假如公司的自由流通的资金越丰富，资产的流动性越强，则企业分发现金股利的实力就会越强；否则，就越弱。②筹资能力。企业主要通过银行借款、发行债券和发行股票等方式来进行筹资，而企业通过这些渠道融资的能力即为筹资能力，影响一家公司的融资能力的主要因素有融资成本、融资结构、融资收益、融资风险和融资环境。

3 上市公司负债融资财务问题产生的原因

3.1 负债规模

企业在商定的时间内要归还多少负债的本金和利息取决于欠债的规模，一旦举债筹资的规模超过合理范畴将会比较容易使企业出现经营管理不善或战略性失误，引起损失。正常情况下，资产负债率的正常尺度为50%，最高值为65%，最低值为35%，但在我国很多企业的资产负债率确高达80%，据美国的一家投资机构MaximGroup2012年8月7日发表的一组数据来看，中国规模最大的10家光伏企业负债金额累计达到175亿美元，大约合计为1110亿元人民币。整个光伏业负债率已经过70%，企业将处于大破产边缘。

3.2 利息率

负债比率和举债额度是企业举债经营的关键，在保持相同的债务规模的情况下，商定的负债利率水平越高，公司所需要承担的因举债产生的利息支出也越多，企业面临破产危险的可能性也会越大。[5]

3.3 负债融资方式

若是企业进行债务融资的方式不恰当，比方说应该进行长期资本的募集却选择了短期贷款，或者相反，都会加大公司因筹资而引发财务危机。

4 上市公司负债融资财务问题的应对措施

4.1 控制合理的负债规模

在控制负债规模上，企业应从两方面来考虑。一是企业自身的偿债能力。企业的融资人员需要充分了解本企业的资金运营状况及偿还债务的能力以避免资金危机和债务风险。二是确定股东及债权人的认同程度。不同的负债规模会不同程度的影响到企业的运营和还债效果，及时了解股东和债权人的认同度，能够平衡企业内部股东与经理人的管理，减少股东和债权人之间的矛盾。

4.2 保持适当的财务弹性

美国财务会计准则委员会确定的财务灵活性是为了应对由于意外事故或投资的机会增加，产生额外的资金需求，公司采取有效措施改变现金流量的数量和其流动的时间的能力。企业在不同时期应该有不同的资金准备策略，在经营状况良好时，应积极的储蓄资金以备之后的投资；尽可能在日常筹资时保持一定的融资储备能力，防止在日后企业因预料外的情况发生较大的资金需求时，可以很快地融资度过债务危机。

4.3 加强日常资金管理

企业的现金流的数量会因为企业的流动资产转变为现金的能力受到影响，它决定了公司融资能力的高低。因此企业应通过重视对资金的管理，在投放资金和融资时做到张弛有度，保持资本的流动性；建立健全企业的信用政策体系，做好资信调查工作，提高应收账款的回收率，加快资金周转率，防范可能发生的信用风险。

4.4 建立财务预警系统

树立风险意识，正确认识财务问题的发生缘由，是建立有效的财务预警系统的前提。经过对公司内部和外部的各类经营情形进行全盘的数据化的分析，能够预先发现出公司潜伏着的财务问题，有利于公司管理者和有关利益人快速规避风险来削减亏损。

5 结论

根据调查可知，上市公司的负债融资情况纷繁复杂且存在着诸多的问题，能否了解企业的负债融资情况并在自身企业中合理的运用已经成为推动企业良好发展的关键。因此，企业应从内部和外部等方面出发了解现今的负债融资问题状况，及时找出问题发生的根源，并结合当今市场和政府的运作机制，在确定恰当的债务利息率的情况下，合理的控制负债规模和结构，保持适当的财务弹性以建立健全有效的财务预警机制。

参考文献：

[1]殷文博.论企业举债筹资风险及防范对策[J].内蒙古科技与经济，2005（19）：104-106.

[2]冯萍.企业负债融资的分析与策略[J].特区经济，2006（6）：259-262.

[3]刘庆相，饶颂，邓新军.负债融资的财务风险及对策[J].江西科技师范学院学报，2008（1）：47-50.

[4]李胜楠，牛建波.上市公司负债水平与投资支出关系的实证研究[J].证券市场导报，2005（3）：44-48.

[5]童盼，陆正飞.负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据[J].经济研究，2005（5）：75-126.

[6]童盼，陆正飞.负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展望[J].会计研究，2005（12）：71-76.endprint