业绩亏损收购泡汤 江粉磁材何去何从

张婷

“屋漏偏逢连夜雨”。用这句话形容江粉磁材（002600）来说，恰如其分。

业绩不佳的江粉磁材原期望通过并购盈利较好的钛业资产，开拓新的利润增长点，但由于公司上半年业绩亏损，交易对方担心公司下半年继续亏损，因此中止了此次并购。停牌三个交易日的江粉磁材于8月14日复牌后股价大跌。

上市三年的江粉磁材，业绩每况愈下，在行业低迷，暂看不到复苏的背景下，江粉磁材未来将何去何去成谜。

收购无望股价下挫

江粉磁材是国内最大的铁氧磁性材料元件制造商之一。主要产品包括铁氧体永磁元件、铁氧体软磁元件。

江粉磁材于2011年上市，但令人始料未及的是，就在公司上市当年，其净利润就出现了38.93%的同比下滑。此后，公司的经营情况也未能得以改善，反而在下滑的泥潭中越陷越深。继2012年净利润同比下滑0.83%、2013年净利润同比下滑65.05%后，江粉磁材又曝出了2014年中期将亏损1000万元-700万元的业绩地雷。

值得注意的是，此前江粉磁材曾预计今年上半年将实现盈利639.39万元至994.6万元，但公司在7月7日发布的业绩预告修正公告里，将原本的盈利改为亏损。对于业绩出现亏损的原因，公司方面认为包括永磁体氧体市场需求变化而进行的产品结构调整导致产量占比略有下降，及近年人工成本不断上升等多方面，导致利润下降等。

在业绩不济的情况下，江粉磁材将希望寄托在收购盈利能力强的资产以改善业绩上。公司于今年5月推出了以发行股份及支付现金方式购买资产的预案。该方案具体为，公司拟向建乐投资、平安投资、杉富投资等以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有的五环钛业100%股权。五环钛业主导产品为钛的深加工产品，由于五环钛业主营业务规模持续扩大，呈现良好发展势头，江粉磁材认为并购其有助于提升公司盈利能力。此方案一出，引起市场追捧，江粉磁材复牌当天股价涨停。

但令人万万没想到的是，这起并购案在推出短短2个月后即遭到中止。江粉磁材于8月14日发布的公告显示，“鉴于公司预计2014年上半年亏损，涉及本次发行股份及支付现金购买资产事项的交易各方对未来市场发展走向存在分歧意见，经各方平等、充分协商，一致同意终止本次交易。”

这意味着，江粉磁材此前的如意算盘就此破灭，而公司也面临着业绩或将持续亏损的可能。江粉磁材曝出的这一利空，严重打击了股价，8月14日该股低开低走，最终下跌5.65%收盘。

经营危局早已凸显

记者注意到，江粉磁材多项财务数据早已透露出公司经营的危局。Wind资讯显示，2011年公司销售毛利率尚能维持在22.48%的水平，但2012年下滑到16.04%，2013年更是只有可怜的15.34%；销售净利率的数据更是惨不忍睹——从2011年的7.52%下滑到2013年的0.87%。

数据同时显示，自2009年起的近5年内，公司业绩仅仅只有2010年同比出现57.38%的增幅，其他年份均出现下滑，而2011年和2013年的下滑幅度分别高达38.93%和65.05%。此外，公司的资产负债率水平也在不断增加，2011年底公司资产负债率仅有17.37%，截至2013年底已上升至37.24%。

另一方面，记者注意到，公司的募投项目也存在不达预期的情况。公司IPO时募集资金6.36亿元，截至2013年底已投入的募集资总额为5.14亿元。募集资金投向的年产15000吨高性能电机用永磁铁氧体磁瓦技改项目和年产5000吨JPM-2E高性能干压异方性永磁铁氧体材料和制品开发项目均于2013年2月1日已经达到可使用状态，但是产能利用率不高，加上市场竞争激烈，原材料、人工等成本持续上升，利润率下降，2013年均未能达到预期效益。而公司的另一个募投项目年产3000吨环保、高性能粘结永磁铁氧体技改项目则由于受宏观经济不景气影响，下游需求不旺盛以及募投项目新厂房建设进度的延误，本应该于2014年6月前完成的建设未能达到预期进度。

更为重要的是，对于目前企业所遇到的困境，公司似乎没有特别好的化解手段。“行业持续低迷的时候，我们企业做的主要是降成本和费用。”江粉磁材证券事务代表梁丽在接受本刊记者采访时表示，“行业有它独特的波动周期，至少从今年上半年来看，它还处于低迷的状态，至于什么时候能复苏，我们也不是太清楚。”梁丽表示，“多关注我们即将披露的半年报，里面会有管理层对于公司未来发展的一个思路。”