央行放松干预 人民币离岸市场发展提速

赵月

8月中旬人民币兑美元即期汇率跌幅一度深达250点，使7月下旬以来近1.2%的涨幅回吐0.4个百分点。业内指出，近期人民币汇率走势基本符合预期。另一方面，人民币离岸市场近来也备受关注

据外汇交易中心公布，26日人民币兑美元中间价设于6.1663，较前一日下调10基点，为连续第二个交易日走低。通常，经济增长水平、货币政策取向、国际收支状况等是影响汇率的主要因素。

人民币走势暂难定调

人民币兑美元8月26日午盘小幅上扬，中间价持续走弱至近3周新低，市场呈弱势净结汇格局，交投情绪谨慎，整体维持窄幅盘整格局，汇价小幅走升。美元/人民币询价系统午盘报6.1523，8月25日收报6.1550。美元/人民币央行中间价定为6.1663，8月25日中间价为6.1653。

海外无本金交割远期外汇（NDF）市场上，美元/人民币一年期品种最新报在6.2280/20，8月25日尾盘为6.2350。香港的离岸美元/人民币即期最新报在6.1529/55，上一交易日尾盘报6.1541。

中间价连续第2个交易日调低，并创8月7日以来新低，央行或在提示人民币不急于升值，升值步伐不应迈得太快。交易员预计短期市场仍在最近价位上震荡盘整，但中长期仍谨慎看多人民币。

另有交易员指出，8月26日市况颇为稳定，“人民币兑美元接近6.1500元就会有购汇盘出来，窄幅盘整，但感觉升值力量更强一些，香港即期CNH基本没动，市场缺乏大方向。”

近期人民币走势转变的频率明显增加，令市场谨慎应对，截止当天午盘，人民币兑美元即期成交额仅为40亿美元，波幅也不足30个点。

市场人士对媒体表示，当前外汇市场信号纷杂、方向不明，一方面，贸易顺差有望继续对人民币构成支撑；另一方面，不久前最新公布的汇丰中国8月PMI初值创三个月新低，依旧显示经济面企稳存在反复可能，加上随着近期美元持续走强，市场对于国际资本能否持续流入我国产生怀疑，这些都使得市场谨慎预期抬头。在此基础上，市场人士认为，短期内结售汇仍会较为均衡，人民币汇率或呈现窄幅震荡走势。

国际汇市方面，欧元/美元26日跌至1年低点，欧洲央行（ECB）采取进一步宽松举措的前景打压欧元，此外欧元区数据疲弱，法国政府辞职也给欧元构成压力。

离岸人民币规模化发展

人民币离岸市场方面，随着中欧经济贸易及金融合作关系的日益紧密，欧洲作为亚洲以外的第二大人民币离岸市场的地位正不断得以巩固，该地区正迎来离岸人民币业务的规模化发展。

环球银行金融电信协会（SWIFT）26日发布报告显示，截至2014年7月，欧洲在全球人民币支付价值的占比为10%。自2013年7月起，欧洲与中国内地及中国香港之间的人民币直接支付增长105%，人民币使用量正呈现可观的上升趋势。

过去一年中，四个欧洲国家已跻身人民币十大离岸市场（不包括中国内地及中国香港）。其中英国领跑，2013年7月至2014年7月间的增长达123.6%；其次为德国（上升116%）、法国（上升43.5%）和卢森堡（上升41.9%）。

“对大部分这些欧洲贸易枢纽而言，使用人民币的主要贸易伙伴仍是大中华区。然而，卢森堡等部分国家的完全离岸资金流（例如不经大中华区进行）所占份额有所增加，它们的业务似乎明显地有所转变。日后，随着人民币国际化，我们预期完全离岸资金流的贡献将逐渐增多。”SWIFT亚太区支付市场总监Michael Moon表示。

渣打自行编撰的4月份人民币环球指数（RGI）自7月的1，736升至1，807。4月份指数同比增长达91.8%，为2012年7月以来最快，而月环比增幅4.1%则为近半年来最慢，反映之前强劲的增长动力有所减弱。

3月份RGI指数中增长最强劲的人民币跨境支付和离岸人民币外汇交易分别为4月份月度RGI指数增量贡献了0.5和0.8个百分点。离岸人民币（CNH）汇率再次相对人民币（CNY）即期汇率出现折价，这种情况通常造成人民币通过贸易结算渠道支付回流内地。在外汇市场波动加剧，中国经济增长放缓的环境下，离岸人民币市场难免会受到影响，但对于不可逆转的人民币国际化趋势不会造成永久性损害。近期离岸人民币政策进一步放宽，体现出背后的有力政策支持。

央行放松货币政策

金道环球投资发文表示，世界的风向标仍指向美国经济的情况，目前来看，美国方面的就业增长较快，市场预期距离美联储的加息脚步已经越来越近。美联储可能最早于明年年中就开启首次加息，目前美国的经济数据是市场重要的指引，最近几个月的地缘政治的变化也为全球资金的波动增加了黑天鹅因素。

自2014年的3月以来，人民币一直是出现连续的大幅下挫，打破了人民币单边升值的预期。然而最近人民币回升势头再次出现，升值预期又成为焦点。这最主要的是离岸人民币的快速上涨带动境内人民币走高，离岸人民币的走高实际上跟大量资本涌进香港有比较密切的关系，在过去的几个多月时间里，全球大量的资本热钱进入香港，这就直接推升了港币，进而连带性的拉动了离岸人民币的需求，间接也就带动了人民币的走高。

近月以来，中国央行（PBOC）已经大幅减少直接的市场干预，渣打银行大中华区研究部分析认为，预期央行将降低法定存款准备金率，但央行高层显然并不希望全面降准，决策者似乎认为降准将拖延必要的调结构、重燃房地产泡沫并导致重心偏离生产率的提高，中国经济需要学习适应缺乏廉价信贷持续供给的新情况，而全面降准对市场而言信号过强。然而，随着经济增长放缓迹象趋于明显，放松货币政策的压力也在增加。悄然间，银行同业利率已经下降，收益率曲线同样下滑。

央行购债将扩大自身的资产负债表并导致过度发钞。购债对市场的冲击要大于降准。这一措施的好处在于可以在不增加大范围货币放松的情况下，支撑保障性住房和铁路等特定行业。但由于货币的替代性，这一举措仍会导致量化宽松。基于这一原因，渣打银行认为只有当经济活动严重低迷时央行才有可能采取这一政策。endprint