资金时间价值理论在企业财务管理中的应用研究

何远祯

摘 要：资金具有价值累积的时间效应，是现代企业财务管理活动中应重点研究的对象。在此背景下介绍了资金时间价值理论的内涵，并从筹资和资金周转的角度研究了货币时间价值理论的应用情况，对于解决财务管理问题和企业发展问题具有重要的指导作用。

关键词：资金时间价值理论；财务管理；筹资；资金周转

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）20-0213-02

引言

货币时间价值是指不同时点上的资金具有不同的价值，即随着时间的推移，在不考虑风险与通货膨胀等因素的情况下，资金具有价值累积的时间效应，这意味着在货币金额等值的情况下，后一时点的结算资金的价值会比前一时点结算资金的价值大。资金时间价值可通过将未来某时点的货币折算到现在的价值或现在时点的货币折算到未来某时点的价值来进行计算，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司财务管理起重要的作用。

一、筹资过程中的货币时间价值理论应用

一般来讲，企业筹资方式可概括为如下几种：（1）招商引资；（2）银行借贷；（3）融资租赁；（4）发行股票；（5）发行债券；（6）利用留存收益；（7）利用商业信用。就如何选择筹资方式，企业应根据自身特点和资金的额度、用途、偿还期限、偿还方式综合考虑，同时也应注意货币时间价值理论在此种情况下发挥的作用，即货币在不同的筹资方式中所累积的时间价值是不等的。为认证货币时间价值理论在不同筹资方式中所体现的差异，下文选用了几种筹资方式，分别来对比货币的价值累积效果。

1.利用权益资本筹资

采用此种筹资方式在形式上可分三种：其一是吸收直接投资。其好处是企业能快速筹集所需资本，且能够在不造成侵权的情况下共享投资方的先进技术和经营理念，通过这种方式企业可在相对较短的时间内提高其生产效率、增加生产产值，体现为资金的时间价值累积过程。但时间价值的多少取决于投资金额的大小和实际利润的多寡，因此使得吸收直接投资的筹资方式具有成本过高的特点。其二为发行股票。股票始终伴随着股份公司的发展，从某种意义上说可以维持企业资金链的长期稳定，但其筹资成本也相对较高，不利于企业的财务管理。其三为留存收益。此种筹资方式可以减少股利支付量，但不利于企业的外部融资，且影响企业的长远发展。

2.利用债务资本筹资

债务资本筹资可通过长期借贷和发行债券方式来实现。相对而言，通过长期借贷可以缩短筹集周期，其成本也较其他方式低，因此能实现资金的快速增值，使得企业在收益的前提下尽早的偿还本息，这对于企业发展来说是十分有利的，但因借贷资本受控使得此种方式并非完美；再说发行债券这种方式，债券是长期有效的，企业有义务付息偿本，但也有权利在支付所得税之前支付利息，从而能享受所得税的折减实惠。通常来说，债券成本会低于股票利息，加上支付于持券者的利息为固定不变的因素考虑，此时企业的收益不会比用其他方式低。

总之，无论采取何种资金筹集方式，企业都需承担相应的资金成本，且要支付相应的利息，即支付相应的货币时间价值。分析至此说明，为了获得相对较多的筹资，企业不得不控制资金成本，也就是说，企业必须根据自身特点和资金的额度、用途、偿还期限、偿还方式来选择筹资方式，并合理进行配置，最大限度地增加资金的时间累积价值。

二、流动资金周转过程中的货币时间价值理论应用

显而易见，资金的周转速率关系到资金的时间累积价值。为了获取较多的资金收益，企业应该好好分析资金时间价值理论，特别是在资金周转速率影响下的时间价值论。通过在途管控—入仓检验—商品查询—及时销售的方式管理商品资金，可以减少资金占用额，从而缩短资金流动周期。但从根本上来说，加速流动资金周转应该具体到收款和付款两方面，以分析货币时间价值的实现方式。

1.货币时间价值在收款中的体现

实现资金快速回笼是企业的生存之本。因为商品销售得愈快，收入的回笼速度亦愈快，企业可以愈早地将回笼资金投放到新一轮的项目中，实现更多的货币时间价值。具体情况下，在保证商业信用的前提基础上，企业可以采用折扣、促销等方式来增加企业的商品销售量和及时收回货币资金。如某家日用化工生产企业与商场联合运作，欲最大限度地销售旗下的品牌洗发水以迅速占领市场份额，可通过会员折扣、赠送代金券、节假促销、好礼相送等方式快速实现资金的回笼，并将此部分资金设计与投资下一步的洗发水生产。这正是货币时间价值理论的体现。

企业在回笼资金时难免出现赊欠的情况，与正常情况相比，此节点上的资金会会减小相应的时间价值，不利于企业的生产运作。至于到底会给资金的时间价值造成多大的影响，企业可用业务发生前的赊欠资金与收回后的资金进行对比，以分析判断资金循环中的时间价值受损情况。

2.货币时间价值在付款中的体现

根据货币时间价值理论，在清算贷款时，企业将付款时间拖得越长就越对公司有利，其原因在于拖延时间内相应资金的运转周期延长增加了企业的收益。同样，在商业信用前提下，企业可利用这个原理服务于企业的资金运作，有时也可用公司的生产成品来抵消贷款资金，从而减少了资金流转工序，变相地加速资金周转速度，这也是货币时间价值理论的体现。

结语

从以上分析可见，加强货币时间价值理论在企业财务管理中的运用应重点注意以下几个方面：一是要尽可能地缩短投资资金的流转周期，二是在可能的情况下尽量延长贷款资金的还贷期限，三是为采取措施避免赊欠行为和拖延收回资金的行为。这三点都是考虑到了不同时点上的资金具有不同的价值。总之，研究资金价值理论对于企业财务管理、增加企业收益具有重要意义。

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[4] 周慧兰，张孝忠.资金的时间价值及在招投标中的应用浅析[J].山西建筑，2010，（28）.

Study on the application of capital time value theory in the enterprises financial management

HE Yuan-zhen

（Aba Teachers College，Wenchuan 623002，China）

Abstract：The fund has time value accumulation，is the financial management activities in modern enterprises should be the key object of study.Under this background，this paper introduces the connotation of capital time value theory，and from the financing and capital turnover of the application of the theory of time value of money，as has the important instruction function to solve the problem of financial management and enterprise development.

Key words：capital time value theory；financial management；financing；capital turnover

[责任编辑 仲 琪]endprint