浅谈创业板上市公司的财务风险管理

陈雪+龙娟+姜珊

摘 要：创业板的开启为众多不符合在主板和中小板上市的中小企业开通了融资渠道。然而，创业板上市公司“两高六新”的特点，加之证券市场的持续低迷，使得创业板上市公司面临更多的风险。为了维持公司的生存和发展，少数创业板公司开始利用关联方交易、内幕交易等进行违规操作，这无疑会加大创业板上市公司的风险和降低投资者的信心。因此，对创业板上市公司目前面临的风险进行识别和防范，并进行风险管理就显得至关重要。

关键词：创业板上市公司；财务风险；风险管理

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）20-0209-02

一、我国创业板公司财务风险管理理论概述

（一）基本概念

创业板是指专门为无法在主板上市的高科技成长型中小公司和新兴公司提供融资渠道的、主板市场之外一种新型的证券交易市场形式。创业板开板的目的是扶持高成长性公司，并为创投公司和风险投资机构建立正常的退出机制，为国家自主创新战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

（二）创业板上市公司面临的主要财务风险

创业板上市公司在其持续的经营过程中，面临着各种各样的风险或不确定性，包括外部风险和内部风险。从当前创业板上市公司的发展现状来看，外部风险主要表现为经济环境风险，而更多的则是诸如经营风险、财务风险、技术风险和退市风险等内部风险。

1.经济环境风险

创业板市场的推出，为完善我国资本市场结构、解决高科技成长类企业的融资问题发挥着重要作用。而经济环境对创业板推出及平稳运行的影响不容忽视。经济环境风险主要包括经济波动风险和金融风险，经济波动风险主要是指宏观经济走势及波动对创业板上市公司财务状况产生的不确定性，诸如经济危机、经济衰退、通货膨胀、通货紧缩等。金融风险这主要是指由于金融市场的变化，如利率、汇率、资本收益率的变化给创业板上市公司带来的不利影响。

2.经营风险

创业板市场上市公司与主板市场上市公司不同，一般处于发展初期阶段，其经营规模较小，经营稳定性较差，且多数公司尚未建立完善的现代企业制度，故抵抗市场、行业等各种风险的能力相对较弱。虽然其发展潜力可能巨大，但新技术的可靠性与先进性、新行业的成长空间与市场容量等都具有较大不确定性。因此，创业板上市公司预期不一定会实现所谓的高成长性，经营业绩的下降与高成长性相违背，与主板上市公司相比，其经营管理风险加大。

3.财务风险

与债券融资还本付息不同，股权融资是创业板市场建立的意义之所在，所筹集资金是可以为创业板公司长期使用的永久性资金，资金成本较高，因此，股权融资的风险也比较大，主要表现为投资收益的不确定性、投资者对预期股价或股利收益的期望值降低等。同时，创业板上市公司通常从事的是投资者并不熟悉的专业领域，技术含量较高，因此，上市公司的估值难度较大，容易出现估值中的随意性及盲目性，导致股价不稳，从而增加创业板上市公司融资的不确定性，影响公司资本的筹集和运营。此外，投资、经营和收益分配不合理，也会加大公司的财务风险。

4.技术风险

创业板上市公司存在的技术风险主要体现在技术落后风险、技术依赖风险和核心技术人员流失风险。技术落后风险，是指有些创业板上市公司的部分产品或部分领域已经接近或达到国际先进水平，但从整体科研水平和能力来看，与国际同行业相比仍存在一定的差距。若公司未及时进行技术创新及开发，则极有可能会导致本企业核心技术落后于行业的发展，或者被淘汰，从而对企业长远发展产生重大不利影响。技术依赖风险，是指部分创业板上市公司的核心技术及其研发来源于某个股东或几个股东，并形成企业的核心竞争力，使得企业对某些人员存在较大的依赖性。一旦某些人员的地位发生变动，则对公司的技术创新及研发也会产生较大的影响。核心技术人员流失风险是指，即使公司为激励技术人员，制定相关的激励政策，为了保证核心技术不外泄，与技术人员签订相关合同等，但也仍然不能充分保证核心技术人员的不会流失及核心技术不外泄。一旦核心技术人员流失，则必定会对公司技术的创新带来负面影响。

5.退市风险

深交所正式发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订）于2012年5月1日起施行。修订之后的创业板上市规则对创业板退市制度予以完善，包括丰富的创业板退市标准体系、完善恢复上市的审核标准、明确财务报告明显违反会计准则且不予以纠正的公司将快速退市、强化退市风险信息披露等。虽然中小公司在创业板上市解决了资金难题，但却没有获得预期中的发展，高成长性开始受到质疑，而且高风险也显露无疑。公司平均市盈率下降，股价受到影响，经营业绩开始下滑。这些都可能会加大创业板上市公司的退市风险。一旦公司退市，融资必定会受到阻碍，而公司的持续发展也会受到不利影响。

二、我国创业板公司财务风险管理中存在问题的原因

我国创业板上市公司财务风险管理存在的上述问题主要是由外部环境和公司内部两方面原因造成的。

（一）外部环境

所谓宏观环境，主要是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的外部各种条件的总和。主要包括金融环境、法律环境、经济环境、税务环境、社会文化环境以及资源环境等因素。

1.金融环境的变化增加了创业板公司的财务风险

一定时期内，国家金融政策越严格，创业板上市公司面临的财务风险越大。如宏观利率的提高、紧缩的货币政策、严格的国家信贷政策、对公司严格的信用要求等等，都会导致创业板公司的筹资活动和各种资金运作变得困难，加重公司的财务负担，放大公司的财务风险。

2.法律环境不完善加大了创业板公司的财务风险

法律环境对创业板公司的财务风险具有十分重要的影响作用，上市公司的各类财务活动，无一不是在各种经济法规的制约下运行的，这些法律法规对企业的财务活动既做出了规定和保护，又做出了相应的制约。企业在进行各类经营和财务活动时，都必须按照这些法律法规的要求，在规定的合法的范围内进行，一旦超越其范围就可能受到法律的制裁，甚至给企业造成重大的财务损失。endprint

3.税务环境的改变放大了创业板公司的财务风险

由于国家的各类税款对于创业板上市公司来讲是一种法定责任负债，具有强制性，因此国家税务政策的改变对创业板上市公司的资金和财务状况将会产生重大的影响。

（二）公司内部

1.创业板上市公司所处行业科技含量高、市场前景可预测性不确定

创业板上市公司主要分布在制造业和信息技术行业。这意味着创业板上市公司资金的主要流向是生产技术的开发和新产品的研发，不仅资金需求量大，而且开发的技术能否应用于生产和研发的产品能否被市场接受具有很大的不确定性，资金收回的风险较大。

2.创业板上市公司部分经营者的财务风险意识不强

创业板上市公司作为一个财务主体必然面临财务风险。创业板上市公司内部缺乏一套传递财务风险意识的机制，使得财务人员也会放松警惕，认为只要管理好现金就能防范财务风险，缺乏对筹资、投资、资金回收和利润分配活动中存在的财务风险的全面考虑导致财务困境产生时给公司带来损失。

三、加强我国创业板上市公司应对财务风险管理的措施

（一）树立全员财务风险意识

管理层是企业财务风险控制的最顶层，对财务风险控制制度的建立健全有着至关重要的作用，对财务风险的管理不仅仅是财务部门的责任，它需要管理层的高度重视，管理层应当主动积极地将创业板上市公司的财务风险防范意识传递给公司中的每一位员工，在整个公司内营造一种重视财务风险防范的氛围，将财务风险意识融入到企业文化中去。

（二）制定更为严格的上市标准

创业板发行条件中的财务指标在量上低于主板首次公开发行条件，在指标内容上参照了主板做法，主要选取净利润、主营业务收入、可分配利润等财务指标，同时附以增长率和净资产指标。另外，创业板在净利润/营业收入上设置两套标准，发行人符合其中之一即可。

（三）建立完善的风险评价指标体系

从企业内部的角度出发，企业在创业板上市后，必须要保持警惕，时刻注意企业可能面临的各种内外部风险，注意识别与防范。企业应当根据行业的特点和自身的发展状况，建立适合企业的风险全面评价指标体系，对企业面临的多种风险进行定性分析的基础上，以定量的方式，通过建立模型进行风险识别、风险评估及风险防范等，将企业面临的各种风险降至最低，从而促进公司长远的发展。

（四）完善技术开发保障体系，增强核心竞争力

创业板上市公司在技术创新过程中应做好思想准备，充分估计可能遇到的风险，及时制定相应的预防措施，尽可能提高创新的成功率，降低各种研发风险，保证技术创新顺利有效的进行。此外，创业板上市公司务必要保证良好的内部资金环境，可以考虑将技术创新战略纳入公司的整体经营战略，以确保技术创新的风险防范。同时，创业板上市公司一定要注重完善技术开发保障体系，以技术创新为动力，增强企业核心竞争力，促进企业发展。

（五）促进公司持续发展，严防退市

造成创业板上市公司退市的主要原因在于公司经营的不稳定性，因此，改善公司的治理机制和股权结构是促进企业稳定发展和经营的重要条件。公司的发展战略需基于核心竞争力，创业板上市公司需以核心竞争力为基础，以获得长远发展的动力和持续的利润增长，才能避免退市的风险。因此，要防止上市公司在创业板退市，最重要的是增强创业板上市公司的核心竞争力。创业板上市公司要发展，必须要提高科技创新能力，掌握较多核心技术，才能在激烈的竞争中立足。

参考文献：

[1] 黄德汉.关于我国中小企业财务风险及其控制的探讨[J].会计之友，2008，（12）.

[2] 黄烨.当前中国创业板市场风险及对策研究[J].经济研究导刊，2009，（30）.

[3] 王东辉.创业板上市公司财务风险的应对探讨[J].理财观点，2011，（3）.

[4] 常慧雯.试论创业板财务公司的财务风险管理[J].商品与质量，2012，（53）.

[责任编辑 安 琪]endprint