沪港通：两地市场差异的交易机会

刘志平

港股的交易时间为每天上午9：00-12：00（其中9：00至9：30为开市前时段），下午13：00-16：00，而A股的交易时间则为上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。一旦交易时间不同步，就有可能会存在套利的机会。对于价格和成交量比较敏感的投资者，当A股市场收盘前发生异常交易时，比如突然地大单买入或卖出，那么虽然此时A股市场已经无法交易，但是香港市场还有1个小时的连续交易时间可供投资者进行交易。投资者完全可以根据A股最后几分钟的行情在港股市场中采取相应的对策。同样的港股市场最后一小时的行情也可以让部分投资者在A股早上集合竞价的时候就采取行动。

涨跌幅制度不一带来机会

内地市场存在涨跌幅制度，而香港市场的股票则不设置涨跌停板。当A股市场标的出现涨停板时，说明市场对相关股票的追捧热情高涨，A股的涨停板制度使得股价的波动并不能完全反应市场对于标的证券的追捧程度，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效的反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义。

利用资金成本不同的交易机会

沪港通是资本开放和金融市场与国际接轨的重要一步。海外资本的成本要比国内低的多，低成本资金的进入必然会拉低市场的无风险利率。这就给了投资者如果可以绕道通过QFII或者沪港通来筹集到海外资金的话，进行投资，可以大大降低投资者的成本。 数据来源：WIND

跨市场实现无风险套利和保值

无风险套利和套期保值要求金融市场体系相对完善，传统投资工具和衍生类产品丰富。对于内地市场来说，股票和债券加上仅有的股指期货是无法满足当今全球化金融体系下的许多投资策略的。而香港市场的衍生品则较为丰富，内地投资者可以利用香港的衍生品进行跨市场的套利，比如利用期权平价理论进行套利时，我们可以购买沪港通的股票，同时买入和卖出H股同一标的的看跌和看涨期权，得到一个无风险的收益率。当然，在其中我们必须考虑地域所产生的风险溢价。

利用期权平价理论的套利机会。理论上说，持有一份标的证券和一份看跌期权其价值应该等于只有一份相同标的和到期时间的国债和看涨期权，如果价值不同，就产生了套利机会，原则上为买入低的一边，卖出高的一边，由于沪港通的开启，使得我们能够更为简便的接触香港市场标的，大大降低了交易成本，当然，我们必须考虑不同市场之间的风险溢价，我们只需要在计算折现率中加入风险溢价（CRP）即可。

投资策略的误区和注意事项

由于和金融体系体系的不完善，许多国内的投资者在A股市场中养成了很多不完全健康的投资习惯，对于金融资本市场的认识也存在很多误区，这些问题在类似A股这样体制并不完善，参与者也不成熟的市场中来说，影响并没有凸显，但是，在香港这样一个比较成熟的金融市场中，问题就会被无限的放大，传统的投资理念无法适应国际化的需求和投资策略。

寻求投资机会与规避投资风险

在A股市场中，由于投机氛围浓重，价格往往是“炒”出来的，风格和板块之间的轮动非常频繁，投资者需要在市场中不断寻找热点主题，并不断在主体之间来回转换，才能获得一定的收益。最典型的例子莫过于“炒地图”行情，区域经济相关板块在几个月内轮涨轮跌，让人应接不暇。当然每年的A股市场还会包含其他的一些主题炒作，包括国家宏观行业政策、证券市场政策、行业前景、企业行为、大事件等等。相反，这些在A股市场风生水起的主题在香港市场表现的空间则非常有限。香港市场更加注重风险的规避，这与前面提到的，H股投资者的投资风格有关，频繁的在市场中来回跳动很容易带来不必要的风险，所以，对于H股投资者来说，最好的莫过于，除非有确定的风险事件发生，否则便保持不动，不应轻易的在板块和风格上来回转换。

止盈与止损的概念

在国内市场中，止盈止损的概念大多被投资者用在带杠杆的衍生产品中，比如期货和外汇。其中，对于任何一项金融产品来说，止盈和止损都是非常重要的。当投资者买入的股票下跌时，很多投资者的习惯是总有一天它会涨回来，所以一直犯这个不动，确实，在A股市场中，某些时候我们可以这么操作，但是在香港市场中，这点是不可行的。价值投资者有可能会遭遇到私有化的问题，而对于短期投机者而言，他们会遭遇缩股的问题。一般而言，在A股市场中，由于股票股利的存在，投资者对于拆股和送股比较熟悉，而缩股和并股在A股市场中并不常见。国内投资者往往会忽略这一问题，如果一只股票持续缩股和并股的话，最后会使得投资者价值几乎接近于零。 另一方面，如果公司股东认为公司股价被严重低估，公司的价值远远大于市场估值的话，他们可以采取私有化的手段，溢价回购公司股票，将其私有化，那么投资者长期持有的计划也将无法实现。

低价陷阱

在某些时候，国内的投资者偏爱低价股，这一类的投资者往往会陷入股价总有一天会涨上来的陷阱中去。A 股市场1 元以下的股票只有要退市的长航油运；但是在香港股票价格低于1元的则有很多，在香港市场，我们称之为仙股，这类股票往往是由于不断地缩股，价格下跌，直到再也无法进行缩股的时候，股价便低于一元。同时，此类公司的基本面往往不是太良好，面临一些经营生产的问题，投资者购入股票，其实是一种投机行为，期待未来公司基本面发生重大改变，股价大涨，从而获取大额收益。

新股神话

A股市场的新股上市后，往往会连续出现几个涨停板，股价大幅上升。这也直接导致了A股疯狂的打新热潮。每次有新股发行，大量资金会涌入打新大军，呈现了中签率低，风险亦低的特点。但是，在香港市场，情况则大不相同，香港的新股存在破发风险的，同时，由于可以进行融资打新，这就更进一步增加了投资者打新的风险。