航运央企合建VLCC POOL

刘俊

8 月12日，招商局能源运输股份有限公司（招商轮船）发布公告称，已于8月11日与中外运长航集团有限公司（中外运长航集团）签署《合资合作框架协议》。

8月9日，招商轮船第四届董事会第四次会议经审议通过《关于与中国外运长航集团合作组建VLCC油轮合资公司的议案》，批准招商轮船与中外运长航集团在境外成立合资企业，通过包括但不限于收购二手船/新船订单、订造新船等方式进一步增加运力，组建规模国际领先的远洋油轮船队（VLCC POOL）。

这是继2008年年底国资委批准中外运集团与长航集团重组整合成为中外运长航集团以来，航运央企间的第二次大型合作案。与第一次直接整合不同，此番采取的是合建专业化船队的方式。

招商轮船控股合资企业

双方此次合同金额达到11.1亿美元，招商轮船将以资产及现金出资认购合资企业51%股权，具体出资资产包括：9艘营运中VLCC资产、10艘VLCC建造合同及与上述19艘VLCC资产相关的融资合同（在形式上可以为直接或间接持有前述资产的一家或多家企业的股权）；下属海宏轮船（香港）有限公司（海宏公司）股权；部分美元现金。上述资产及海宏公司股权以具有相关资质的评估公司出具的资产评估报告所确认的评估值作价，评估基准日为6月30日，评估价为565941500美元。中外运长航集团以543747716元美元现金出资认购合资企业49%股权。双方应在9月30日前完成出资或根据具体进展另行协商一致确定的其他日期。

双方同意以海宏公司作为合资企业的唯一船舶经营管理平台，并保证和提升海宏公司运营体系的完整性和连续性。海宏公司根据合资企业所属单船公司委托全面负责VLCC日常经营，并在合资企业成立后的必要过渡期后全面负责VLCC管理。

海宏公司是招商局轮船旗下专业油轮管理企业，成立于1993年11月30日，是中国第一家超大型油轮专业管理企业，其管理大型油轮的经验可追溯到上世纪70年代，曾管理过规模世界领先的大型油轮船队，是将VLCC引入亚太地区的先驱者之一。

合资企业设股东会及董事会，董事会由7名董事组成，招商轮船提名4名，中外运长航集团提名3名。其中，董事长由招商轮船提名的董事出任；副董事长由中外运长航集团提名的董事出任。合资企业实行总经理负责制，总经理对董事会负责，副总经理对总经理负责，前述人员均由董事会聘任和解聘。总经理人选由招商轮船推荐，中外运长航集团推荐1名副总经理。

招商轮船认为，与中外运长航集团合作共同组建VLCC POOL，符合打造具有较强核心竞争力的国际一流航运企业的目标，以及盈利稳定的综合性航运及相关服务提供商的战略定位；将有助于招商轮船实现成为“中国领先、世界一流”的油轮船队，在中国原油进口运输市场占有重要市场份额的战略目标；将显著提升招商轮船的远洋油轮船队规模和整体实力，增加营业收入，并对其市场地位和盈利能力等产生积极影响。

长航油运VLCC资产有望注入

作为中外运长航集团旗下油轮运输企业，在经历了连续四年亏损后，长航油运6月份退市，成为首家退市的央企。

长航油运去年半年报中如是说：“积极与各方沟通，制定和实施总体应对危机方案；继续推进引入战略投资者和资产重组方案的研究和实施工作。”当时知情人士告诉《航运交易公报》记者，长航油运正与中石化集团谈判，双方可能共同成立一家合资企业，长航油运注入部分VLCC资产，中石化集团或以现金注资。

随着时间的推移，至去年年底，《航运交易公报》记者又了解到，中外运长航集团有望与招商集团进行油轮资产方面的合作。长航油运去年年报称：“制定并实施融资方案，在实施债权融资同时，积极争取股权融资，引入战略投资者”。对此，知情人士表示，国资委正协调两大央企的合作，在评估资产、进行合作前，两家企业首先要完成油轮资产的减值准备。

招商轮船去年审计报告称：招商轮船聘请中通诚资产评估有限公司对其19艘VLCC资产的预计可回收金额进行测算，其中3艘20年以上老龄VLCC基本失去持续经营能力，预计可回收金额按照拆船价格测算；16艘VLCC按市场法和收益法分别估值，按孰高原则确定预计可回收金额。根据评估公司的相关评估意见，招商轮船油轮资产共计提减值19.75亿元。

长航油运亦发布公告称，聘请专业评估公司对去年年底存在减值迹象的9艘VLCC资产进行减值测试。测试结果，9艘VLCC应计提资产减值准备约25.17亿元。此外，长航油运对旗下新加坡公司与境外船东公司签订的部分租船合同计提预计损失21亿元。

8月份，两家央企的油轮资产合作初露端倪。令人意外的是，中外运长航集团首先以现金出资占据合资企业49%的股份，而并非如招商轮船那样，以旗下油轮资产作为主要的资产注入。相关人士表示：“这主要是因为长航油运尚有诉讼在身，目前正在进行破产重整，相关油轮资产不便于注入。相信后续将有可能通过合资企业购买其油轮资产的方式注入。”

6月30日在上海成立的中外运长航集团航运事业部目前通过资源整合、协同支持、风险控制、引导方向和管理输出等各项工作，发挥营运中心和管理中心的作用，行使对包括长航油运在内的中外运长航集团航运板块统一管理的职能，实现中外运长航集团航运板块的整合发展。

VLCC POOL进行时？

目前，招商轮船拥有9艘营运中VLCC资产以及10艘VLCC建造合同。长航油运拥有及控制的VLCC19艘，其中自有VLCC7艘，长期期租10艘，在建2艘。假设长航油运的VLCC资产注入双方的合资企业，在双方在建的VLCC逐渐交付的情况下，双方至少将拥有和控制38艘VLCC，这样的运力规模在当前可以排名全球第四。

2012年8月，《航运交易公报》在独家策划报道《博弈“国油国运” VLCC POOL进行时》中提及，大连远洋、中海油运、招商轮船和长航油运正在酝酿组建VLCC POOL，将有50艘全新VLCC投入。经营模式方面，4家油轮企业可能会各自甄选一批精英联合成立一家独立船东公司，50艘新造VLCC将租借给VLCC POOL。

此篇报道引发市场振动，其后中海油运高层对媒体表示，这一计划因多方原因而搁置。此番招商轮船与中外运长航集团合资组建VLCC POOL，未来是否会进一步吸引其他“国家军”的加入，目前尚未可知。中海油运内部人士对《航运交易公报》记者表示：“中海油运尚无任何计划加入，反正都是国家的船队。”

实际上，在2006年年底国资委公布《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》后，航运央企的整合开始受到关注。当时对于航运央企间的重组方案，市场上谈论的主要有四种方式：长航集团与中外运集团资产整合；中海集团整合长航集团，中远集团整合中外运集团；中远集团整合长航集团，中海集团整合中外运集团；专业化整合，即按照干散货、油轮和集装箱运输等进行分类整合。

在经过相互间的博弈后，人们看到了第一种方案，即长航集团与中外运集团的重组。但几年过去，这种集团式整合的弊端已显露，即隐藏的“脏资产”过多，清理的过程漫长且纠葛。

如今，招商轮船与中外运长航集团在油轮船队上的合作，是否意味着今后专业化整合将成为趋势？上海航运交易所上海国际航运信息中心评论员舒胜表示：“专业化整合的方向一定是央企整合的方向之一，这种方式一能绕过本来过于复杂的央企业务结构；二能提高应对不景气市场的能力；三能迅速提高央企在某个专门运输领域的全球竞争力，四也是最重要的是能提高企业和资本的运行效率。招商轮船与中外运长航集团在油轮船队上的合作，不会是最后一宗，类似的努力在央企之间，在各种专门的运输领域内还会发生。就此次合作而言，突破了原先较空泛的‘战略合作，进入到实际的资本领域。一方面，由于油轮运输本身较集装箱、干散货运输相对‘简单的特征，即固定航线、长期合同、稳定客户、单一货种等；另一方面，也因为中国对进口石油的高依存度，要求对原油运输有相当程度的控制能力，即对航路和船队的控制。落实到船队控制就需要有市场占有率相对高的企业，高占有率是掌控话语权的前提之一。所以，从市场和能源安全两个方面看，在中国最先出现油轮领域的央企实质性合作算是水到渠成的大势。”