马坤
2014年中国经济增速持续下行,三季度上市公司盈利增速环比和同比均出现下降,而中国的股票市场却是一片火热,上证指数半年不到的时间直接从2000多点上涨50%超过3000点,牛的一塌糊涂。
宏观经济走势和企业基本面似乎并不支持股市上涨,那么股票近期大幅上涨的核心逻辑在哪?
居民资产配置结构发生变化是主因,或者说股票市场出现赚钱效应之后,其他大类资产的资金向股市搬家是股市近期大涨的主因。
从目前中国居民家庭资产配置角度看,2011年社科院发布的数据居民房地产配置占59%,相对于美国居民的配置比例24%显得相当偏激。
房地产需求的黄金期已经过去,2013年末中国城镇人均住房面积已经达到32平米,超过了同等收入国家,也显著超过人地关系跟我国更相似的日本、韩国。未来几年中国的刚需阶层可能加杠杆接富人阶层的房产,而富人卖房后加杠杆进股市。
据央行统计,2013年末居民金融资产中,股票类资产规模约9.5万亿,信托、理财产品规模约25万亿,住户存款余额约44.5万亿,股票类资产规模配置比例非常低。
随着股票赚钱效应的显现,信托和理财产品的购买者可能部分转投股票,而存款也可能向股票市场搬家。股票市场存量的资金也在加杠杆,截止2014年12月17日,两市融资融券余额近1万亿元,投资者借了1万亿来买入股票,而融资融券余额飞速增长主要在下半年。理论上券商两融规模还有1万亿的提升空间。
机构投资者提升股票配置的空间也很大。目前保险资金可投资资产规模约9万亿元,据保监会资金运用部副主任邢炜介绍,截止到11月底,保险投资到股票和基金规模由10月底的9000亿上升到现在的11380亿,占比12.65%;2014年2月保监会将投资权益类资产比例从25%提高到30%,后续提升配置的空间仍很大。如果保险资金投资到股票和基金规模翻倍,那么将带来11000亿的增量资金。
信托资金目前投资到股票和基金的规模仅5602亿,占比仅4.6%。2015年地方融资平台清理之后,信托资金的投资渠道也将受到影响,股票基金类的产品发行将增多。信托资金也有望带来上万亿的资金资金投入股市。
随着QFII和RQFII继续开放、沪港通平稳运行,2015年A股将更有希望被纳入MSCI指数系统。目前MSCI指数基金规模超过3万亿美金,如果A股100%加入MSCI指数体系,增量配置资金将达2000亿美元。
未来社会财富配置的方向上,股票市场是增量资金涌入的重点,资金搬家刚刚开始,因此中国股市目前的上涨仅仅是开始,远远没有结束,让我们迎接股票资产配置大时代的到来。<Z:\1325\结束符.jpg>