散运市场现向好迹象

施秀芬

去 年被称为干散货运输市场自1985年（引进波罗的海干散货运输指数（BDI）的年份）以来波动最厉害的一年，仅次于2008年。全年运价呈前低后高走势，上半年陷入自1986年以来的最低点，下半年货运租金显著回升，全年BDI均值1217点，同比增长32%（主要由于好望角型干散货船租金呈现强劲上涨）。

从运力供应来看，去年，干散货新建船交付量减少，为6200万载重吨，报废量也下降，为2200万吨，占现有船队3%，运力同比增长6%，远低于过去三年的10%～16%，对整体干散货船租金收入起支撑作用。船队增长规模缩减及减速航行继续令干散货船的实际运力降低。

从运量来看，尽管中国经济增长放缓，但在中国进口需求的影响下，R.S.Platou估计去年干散货运输需求同比稳步增长9%。中国煤炭及铁矿石进口量同比分别增长11%和10%，再度创下新高。在此等大宗商品贸易带动下，大宗散货贸易量同比增长6%。去年中国七类主要小宗散货进口量同比增长24%（如撇除印尼撤销出口禁令而进口量增长79%的铁铝氧石，则同比增长13%），为全球对小灵便型及大灵便型干散货船的需求提供强劲支持。北美的谷物出口为大西洋地区干散货船运需求上升的主要因素。太平洋地区货船供应过剩情况适度改善，这与印尼于1月份实施矿物出口禁令前中国大量购买商品储备有关。此等带动需求增长的因素于去年下半年对市场复苏起到支持作用。

业绩大多好转

去年，中国大陆及香港地区上市航运企业干散货运输业绩普遍有向好迹象。

中国远洋（601919.SH；01919.HK）终于“脱星摘帽”，从*ST远洋回归“中国远洋”。去年干散货运输及相关业务收入为140.72亿元，同比减少20.26亿元下降12.59%，而其成本合计157.02亿元，同比减少48.92亿元下降23.76%。反映干散货盈利能力的毛利率为-11.58%，同比增加16.35个百分点，在同类型企业的相关业绩中应属进步最快者。此外，其去年预计完成干散货周转量8696亿吨海里，实际完成9986亿吨海里，超额完成经营计划。

宁波海运（600798.SH）去年实现营业收入10.62亿元，同比增长3.85%；实现净利润595.27万元，扭亏为盈，扣除非经常性损益的净利润为-1087.75万元；经营活动产生的现金流量净额为4.86亿元，同比增长57.85%；归属于上市公司股东的净资产19.29亿元，同比增长0.23%。水运业务营业收入7.76亿元，同比增长1.98%；营业成本同比下降7.45%，其中水运业务成本下降12.37%，为5.97亿元，剔除“营改增”因素，按同口径比较，同比下降5.85%，主要得益于燃油采购价格同比下降约7%；船舶折旧年限及净残值会计估计变更，减少船舶折旧3530.53万元；水路运输毛利率15.88%，同比增加13.77个百分点。

中海海盛（600896.SH）去年实现营业收入10.43亿元，同比增长2.51%；营业成本10.70亿元，同比增长0.89%；净利润为1823.45万元，扣除非经常性损益的净利润为-2.31亿元；经营活动产生的现金流量净额为8003.73万元；归属于上市公司股东的净资产为15.9亿元。其中运输收入6.14亿元，同比增长13.60%，运输毛利率为-4.87%，同比增加2.72个百分点。

中昌海运（600242.SH）去年实现营业收入4.30亿元，同比下降18.80%；净利润为-8124.96万元，同比下降3095.23%，扣除非经常性损益的净利润为-1.07亿元，同比下降182.85%；经营活动产生的现金流量净额为-4865.46万元，同比下降-113.73%；归属于上市公司股东的净资产为2.68亿元，同比下降23.27%。其中，船运业务实现营业收入2.78亿元，同比下降0.55%；毛利率为3.67%，同比增加13个百分点。

勇利航业（01145.HK）去年实现营业收入2496.3万美元，同比增长33%，毛利为265万美元，比2012年的25.9万美元增加约10倍。营业额和船舶利用率的增加，使其净利润为-177.2万美元，比2012年的-1067.7万美元大为减少。

太平洋航运（02343.HK）去年实现营业收入17.08亿美元，同比增长18.41%；净利润150万美元，2012年为-1.59亿美元，实现巨额扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额为9810万美元，同比下降34.03%。其中，干散货船运营业收入同比增长24%至16亿美元，占集团总营业收入的94%；净利润为2610万美元（2012年为3900万美元）。太平洋航运认为其干散货船运净利润下降缘于去年上半年市场疲弱及在以前相对强劲市场时签订的较高租金货运合同已届满。即便如此，太平洋航运的小灵便型及大灵便型干散货船所赚取的日均租金仍较BHSI及BSI现货市场指数分别高出22%和11%。

中外运航运（00368.HK）去年实现营业收入1.96亿美元，同比下降12.3%；净利润431.7万美元，同比下降78.5%。业绩下降主要缘于其租金收入下降，为1.30亿美元（2012年为1.52亿美元），而其运费收入则有所增加，为4983万美元（2012年为4905万美元）。

中海发展（600026.SH）去年实现主营业务收入113.49亿元，同比增长2.1%；主营业务成本112.39亿元，同比减少0.1%；净利润-22.98亿元，同比下降3216.85%。不过净利润巨额下降与其运输业绩无关，去年其实现运输毛利达1.1亿元，同比增长152.8%，增加3亿元；净利润-22.82亿元（未扣除少数股东损益）是由于期间费用、非经常项目影响等。就干散货运输业务而言，去年实现营业收入59.58亿元，同比增长7.9%；毛利率为3.5%，同比增加3.1个百分点。远洋干散货运输是中海发展的一大经营亮点，实现运输利润3.2亿元，其中由8艘23万吨、6艘30万吨VLOC组成的大型矿砂船队完成航次实现营业收入17.2亿元，实现运输利润5.4亿元，为稳定效益发挥重要作用。endprint

金辉集团（00137.HK），去年实现营业收入19.52亿港元，同比下降7.23%；净利润为1.21亿港元，同比下跌21.97%。

直到4月30日才交出年报的*ST凤凰（000520.SZ）去年实现营业收入13.54亿元，同比下降35.92%；净利润-45.16亿元，同比下降140.35%，扣除非经常性损益的净利润为-12.20亿元，同比下降20.32%；经营活动产生的现金流量净额2.00亿元，同比增长520.96%。其中，干散货运输实现营业收入12.49亿元，同比下降39.99%；毛利率-18.51%，同比增加6.8个百分点。其中，长江内河运输的毛利率增长最快，为-7.63%，同比增加15.42个百分点；远洋运输毛利率为-140.32%，同比下降86.87个百分点，可谓惨不忍睹。

台湾基本下行

与中国大陆和香港地区干散货业绩普遍转好不同，去年台湾航运企业的业绩却似乎在走下坡路。

阳明海运（2609.TW）去年实现营业收入1188.74亿新台币，同比减少125.51亿新台币；净利润为-29.46亿新台币，亏损扩大13.23亿新台币。其中，散货部门实现营业收入25.04亿新台币，同比增加0.22亿新台币；净利润-10.86亿新台币，亏损扩大5.22亿新台币。

裕民海运（2606.TW）去年实现营业收入74.08亿新台币，同比减少5.56亿新台币。其中，运费收入为71.45亿新台币，同比减少5.02亿新台币；净利润15.67亿新台币，同比减少2.56亿新台币。

慧洋海运（2637.TW）去年实现营业收入83.28亿新台币，同比减少0.69亿新台币；净利润14.39亿新台币，同比减少6.61亿新台币。

新兴航运（2605.TW）去年实现营业收入47.64亿新台币，同比减少7.46亿新台币；净利润10.99亿新台币，同比减少5.28亿新台币。

中国航运（2612.TW）去年实现营业收入13.48亿新台币，同比减少0.72亿新台币；净利润3.97亿新台币，同比减少1.73亿新台币。其中，运费收入12.95亿新台币，同比减少0.62亿新台币；海运收入4369万新台币，同比减少896万新台币。

政策给力“补助”

就大陆散运企业而言，去年业绩向好，部分应归功于“给力”政策扶持。

中国远洋计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外，下同）为3.32亿元，比其净利润总额2.35亿元还高。

宁波海运计入当期损益的政府补助为77.98万元，主要为地方政府抗击“菲特”台风交通救灾补助。

中海海盛计入当期损益的政府补助1220.69万元，主要为海口市扶持航运企业的奖励。占其净利润总额1823.45万元的66.93%。

中昌海运计入当期损益的政府补助为199.78万元。

中海发展因“越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还”，减免税收233.51万元，计入当期损益的政府补助986.40万元，两项政策性所得共计1219.91万元。

*ST凤凰计入当期损益的政府补助为4842.12万元。

趋势乐观

对于未来市场，普遍预期较为乐观。

中国远洋在其年报中预测，从供需情况来看，据SSY预测，今年全球干散货需求同比增长5.8%，干散货船队规模同比增长4.7%，需求增速超过供给。随着供需平衡改善、市场情绪回升，今年国际干散货市场呈缓步上升态势，总体有望好于去年。

中海海盛认为，当前，全球经济增长虽存在诸多不确定性因素，但仍将缓慢复苏。中国经济增长放缓，但已逐步形成稳定的回升态势。有关机构统计，2014—2015年新船交付量预计为现有船队规模的5%以下，在经过连续高速增长后，干散货船舶增速有所放缓。虽然今后随着国家有关淘汰老旧船、建造新船的补贴政策的出台，中国航运企业将加快拆解老旧运力，但更多航运企业抄底造船，有可能进一步推迟整个行业的复苏，运力过剩的压力仍将贯穿于未来几年的干散货海运市场。

中海发展认为，今年，全球经济形势缓慢复苏，国际贸易有望摆脱低迷态势，预计未来数年低速增长或将成为常态。中国经济总体保持平稳，预计全年GDP增长约为7.5%。就航运市场而言，运力过剩问题未得到根本性缓解，国际航运市场预计总体上依旧处于低迷状态，持续复苏仍需时日。国际干散货市场供需趋于向好，BDI有望超过去年平均水平。

太平洋航运认为，前景展望为复苏，干散货运力增加将降至10年来最低，供需矛盾有望达到一定程度的缓解，不过短期内运力过剩的压力依然存在，预计今年干散货运输市场将好于去年。

在大型、主营远洋航线的航运企业普遍看好市场前景的同时，从事沿海、内贸航运业务的中昌海运认为，随着中国经济增速的放缓，煤炭需求量长周期中将呈现下降趋势。在运力供需仍然失衡，运价长期低迷的大背景下，今后老旧船舶拆解加快，新签订单运力总体下降，运力退出规模不断扩大，沿海干散货供需失衡将逐步得到缓解，行业的产能利用率将逐步回升，今年基本供需形势将较去年有所好转。

抄底运力

也许正因为看好后市，多家企业都在用各种方法对船型进行更新换代，很多企业甚至“抄底运力”。

太平洋航运去年以均价1480万美元购买26艘二手船，以均价2440万美元向日本造船企业订购17艘新造船。此外，长租3艘二手货船及15艘新造船，租期三年或以上，部分协议附带购买选择权。

中海发展预计今年新增运力20艘192万载重吨，其中散货轮18艘、149万载重吨。

中外运航运年初抓住机遇订购建造8艘大灵便型散货船以及2艘巴拿马型船，预期将于2015年交付，其致力于向船型大型化、现代化、低碳化的方向迈进。

截至3月31日，中国远洋持有干散货新船订单 17 艘、168.5 万载重吨，相比去年年底的12艘又新加5艘。

勇利航业去年财务成本130万美元，大部分与银行借贷有关（主要用于收购新船舶）。

中昌海运在年报中表示，要在新一轮强周期到来时，形成一支经济效益高的富有竞争力的海运船队。截至去年年底，中昌海运拥有干散货新船订单1艘，预计2015年交付。

季报迥异于年报

截至4月底，中国A股上市航运企业均发布一季报。*ST凤凰终于取得正值净利润，中海发展也“一雪年报之耻”。

*ST凤凰一季度实现营业收入2.83亿元，同比下降39.08%；净利润1603.36万元，同比增长108.44%，扣除非经常性损益的净利润313.21万元，同比增长101.65%。

中海发展一季度实现营业收入31.94亿元，同比增长21.29%；净利润5193.16万元，同比增长110.73%，扣除非经常性损益的净利润4814.45万元，同比增长110.91%。

而其他企业一季报业绩都有点“捉急”。

中国远洋一季度实现营业收入142.09亿元，同比下降6.76%；净利润-18.80亿元，同比增长5.43%，扣除非经常性损益的净利润为-14.63亿元，同比增长45.34%。

宁波海运一季度实现营业收入2.28亿元，同比下降4.6%；净利润-1314.43万元，扣除非经常性损益的净利润-1335.01万元。

中昌海运一季度实现营业收入2.29亿元，同比下降14.44%；净利润-4819.88万元，扣除非经常性损益的净利润-5228.36万元。

港股方面已披露一季报的只有太平洋航运，其指出，尽管各指数同比上升，但受一季度季节性周期影响，租金水平自去年年底起回落。