我国金融市场发展探析

姜英淑

[摘要]我国金融市场处于金融抑制状态,没有达到完全市场化程度,而世界金融形势复杂多变,我国金融市场应当根据经济创造的实际需求进行体制创新与发展,才能充分发挥金融市场的核心作用。

[关键词]金融市场;市场经济;创新

[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]1672-2426(2014)07-0055-05

金融市场在资金过剩的经济主体与资金不足的经济主体之间架起了一座沟通的桥梁，调节资金的过剩与短缺，强化资金的流动。市场经济发展离不开金融业的配合，中国金融市场改革一直是经济改革中最为活跃的部分之一，从信贷市场的发展，到产权市场的建立，无不体现着金融业对中国市场经济的支持。

一、金融市场对经济发展凸显其重要性

金融市场是资金供求双方运用各种金融工具、通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。可以认为，金融市场是金融领域各种市场的总称，包括三层含义：金融资产进行交易的有形场所和无形场所；反映金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。金融体系在现代市场经济中居于核心的地位，在现代市场经济条件下，金融市场通过把资金在当前和未来之间进行分配，强化了资金需求者（赤字单位）和资金供给者（盈余单位）之间的融通，有效地组织着借贷资本的运动，整个社会的生产、消费和投资都可通过市场机制作用，在收益极大的前提下进行有序的组合，在一个不确定的环境中使资源得到高效配置。其主要功能是资金融通，即实现货币资金从大量的资金剩余领域向相对较少的资金短缺领域转移，以促进经济规模化和集约化，加速经济的健康发展。金融体系的另一个主要功能就是作为宏观经济调控的重要手段之一，通过对货币供应的数量、结构和价格（利率）的调控，保持物价的稳定，促进经济健康发展。在促进区域经济发展上，金融体系在促进区域分工、市场一体化和控制地区差距等三个主要方面发挥着重要作用。

完善的市场经济条件下，经济的发展有赖于下述几个因素：即技术的创新、生产要素的增多、产业结构的不断完善。上述的几个因素在当前的市场经济环境中与金融系统的正常运作有着紧密的联系。经济的发展和资本的积累通常是同步产生的：当经济产业结构在不断优化完善的时候，金融业的发展方向也会发生相应的变化，即转移到更有效率的部门。而科技作为推动经济发展最重要的因素，就要求金融资源为其提供强有力的资金支持。在当前的市场经济环境中，金融系统将分散的储蓄集结在一起，然后将其合理分配到个人或单位，金融系统在此过程中需要通过一系列的手段来实现资金的合理转移，常用的手段有增加资金的流动性、资金转移或降低金融风险以及提供信息等。经济的稳定发展离不开金融系统的正常运转；反之，不健全的金融系统会阻碍经济的健康发展。然而现行的金融运转情况使经济的发展和金融系统二者的联系变得更加复杂。地域间的经济发展不平衡的现象使其金融活动也随之出现差异。此外，随着二者的发展，金融体系越来越占有主动权。不同的地区其经济信用化的脚步往往无法实现同步，这就会导致金融资源的流动出现不平衡的现象，最终致使区域经济的发展、进步出现差距。值得指出的是，当经济朝着金融化及货币化的方向发展的时候，金融的发展往往会体现了或多或少的超前性，经济发展较快的地区通常能获得更强有力的金融力量的帮助，继而实现良性循环，发展地更快。所以，在当前的市场经济形态下金融对经济起着决定性的作用。如此一来，区域经济发展的不平衡和其金融系统发展的程度有着紧密的联系。不同区域间的金融系统的发展状况通常也是不一致的，这就导致实物资本的金融化的脚步无法实现同步发展，进而致使金融资源在地区间出现流动的现象，金融资源发展不平衡的现象不但打破了区域的平衡的资金供求关系，同时还使得地区的经济发展的差异化现象越来越严重，其原因是由于在金融发展较为成熟的地区其金融发展的速度也比较快，从而能获得更强大的金融平台来为其经济的发展提供帮助。

金融业已发展对市场经济发展的正效应主要体现在以下几个方面［１］。一是收入效应。金融发展的收入效应，指的是货币余额的增加加速了货币化的进程，进而影响最终的国民收入的增加量。金融发展的效应不但包含正收入效应，又包括负收入效应。正收入效应是指货币作为债务中介可减少交易成本，提高生产效率，引起收入的增长；同时，货币系统的正常运转需要提供资金及劳动力的支持，如此一来就会缩减一些实际的资源，减少了国民收入生产的投入，导致负收入效应的发生。由于货币政策的实施，正收入效应会抵消负收入效应。二是储蓄效应。金融发展的储蓄效应表现在两个方面：收入效应促使收入水平绝对增长，在税率和私人储蓄固定的情况下，收入越高表明个人和公共的储蓄及投资水平也越高；金融系统的深化改革使得最终的货币收益率也得到提高，进而倡导人们多储蓄。三是投资效应。受到储蓄效应的影响使投资总额得到增加；包括储蓄效应增加了投资总额，金融深化提高了投资效率。四是就业效应。金融深化意味着资本相对昂贵而劳动力相对廉价，进而使投资者选择劳动密集型的生产方式，放弃资本密集型的生产方式，提高就业率，提高社会的整体的就业水平。

二、我国金融市场存在的问题

麦金农（Ｍｃｋｉｎｎｏｎ，１９７３）和肖（Ｓｈａｗ，１９７３）关于发展中国家金融抑制的理论以及赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨等关于金融约束的理论指出，在金融压抑下，政府按照自己的偏好将金融资源投入到大的项目和国有部门中去，而对中小企业和非国有经济部门支持不够。银行部门虽然拥有较强的激励和动力支持实体经济，但由于竞争不足，中小企业的融资需求难以满足。［２］金融体系不健全使得金融市场机制不能充分发挥作用，经济生活中存在过多的金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞了自身的发展与进步。

１．金融市场化程度不高。金融缺口从根本上说是中国存在的金融压抑造成的，实际利率没有反映真实的资金供求，导致资金的过度需求和有效供给不足并存，出现金融缺口。信贷市场的利率管制、价格和数量歧视导致企业的逆向选择、寻租等现象，浪费了信贷资源；资本市场的行政管制则增加了企业的直接融资成本。［３］中国银行体系、证券市场等建设的滞后加大了中小企业融资困难。中小企业在中国发展历史相对来说较短，但是发展速度比较快，而金融体制的改革、证券市场的发展等相对来说要滞后，由于缺乏专门为中小企业融资服务的金融机构与市场，这导致了中小企业融资渠道过窄。在国内金融抑制和银行主导型融资的大环境下，中国的资本市场相对于高速发展的中国经济整体状况是远远落后的，其发展缓慢且滞后于经济发展。［４］在直接融资方面，中国对股票和债券发行做出规定的条件极力严格与苛刻，进入的门槛过高?熏使得中小企业望而却步，无法通过直接融资满足自身经营发展对资金的需求。在国外，中小企业以股票市场、二板市场、企业债券等直接融资为主，美国高达５０％以上，中国仅占３％左右。目前，中国中小企业主要以间接融资为主，资金来源主要是自筹和贷款。２００４年深圳证券交易所设立了中小企业板块?熏为中小企业专设了一个新的融资平台。但是其发行上市条件和上市程序与主板市场区分度不大。对绝大多数中小企业来讲，较高的进入门槛使在中小企业板块上市依然可望不可及，难以实质上为中小企业提供触资便利。经国务院同意，２００９年１０月深圳证券交易所举行了创业板开板仪式，这意味着酝酿１０年之久的创业板开板，也成为中国应对金融危机的新举措，有助于中小企业融资。在发行企业债券方面，由于涉及金融风险问题，民营中小企业发行企业债券难以得到政府有关部门的批准。另外对中小企业来说，其规模小、资信记录空白、评级机构在对其风险评级时手续复杂，债券的包销费用高昂，企业难以承受。国家对上市流通债券等级的要求也是一般中小企业所难以达到的，这使得债券自由流动性受到很大影响，投资者对小企业发行债券的信用存在顾虑，缺乏购买信心，［５］中小企业难以通过发行企业债券取得资金。

２．金融自由化深度不够。改革开放以来?熏银行业的发展历程表明，中国的金融体系是国有银行主导的金融体系，政府金融政策的重点一直是建立一个广泛而发达的银行体系。１９９２年之前，政府对金融部门采取的主要政策是金融压抑，维持国有银行在金融部门中的垄断地位，包括准入限制、规模限制、业务限制等，以便通过国有金融部门来支持经济增长（主要是体制内经济的增长）和维持宏观经济稳定。这一目标定位使银行部门的功能性缺陷越来越明显，导致资本配置效率下降，也难以为快速发展的非国有经济提供金融支持。而市场结构的垄断性和产权结构的单一性还阻碍了国有银行自身效率的提高，使其缺少改善经营管理、提高资产质量和防范金融风险的内在激励，出现了“大而不倒”的局面。１９９２年之后，金融政策开始由金融压抑逐步转向金融自由化，以满足不同经济成分的融资需求。金融政策的转向有助于加快国有商业银行的股份制改造，提高中国金融体系的整体效率，并逐步向市场主导型的金融体系方向发展，进而提高经济增长的质量。但其自由化深度不足，削弱了金融体系的资源配置功能，降低了资源配置的效率。尤其从区域视角来看，政策对地区金融深化过程具有很强的推动作用，但是从沿海到内地的改革次序使得东部地区得到了比中西部地区更多的政策支持，东部地区借此建立起了相对完善的金融体系?熏而西部地区从西部大开发战略中逐渐获得了政策优惠，中部崛起战略则开始得更晚。无论是从速度还是效率上来看，中部和西部地区的金融深化程度都远远落后于东部地区。区域金融发展不平衡的结果是，本来需要大量投资的中西部地区难以获得相应资金，而原本拥有充裕资本的东部地区又从中西部地区吸引了资金。投资渠道的单一以及宏观经济环境的不稳定，导致这些资金涌入股市、房市，进一步加剧了实体经济的资金供需矛盾。区域金融发展不平衡的另一个影响则是加剧了“割裂”性的经济结构，使得资本报酬率在三大区域间的差异进一步拉大，进而则影响了全国的经济增长质量。

３．金融创新能力不强。创新是企业竞争力尤其是金融企业竞争力形成的重要源泉，因为现代金融业具有知识密集、技术密集和资本密集的特点，金融业务、金融管理、金融机构以及金融制度的创新成为提高金融绩效的必然路径，现实中富有竞争力的国际金融集团如花旗、汇丰都能通过金融产品和技术等创新，向全球客户提供一站式服务以求获得利益增长。中国金融机构由于体制、技术和观念上的制约，使其金融自主创新意识不强和创新能力不足。外资金融机构由于熟悉国际金融领域，长期分析国际金融形势，注重市场开发，早已经通过市场磨练形成创新制胜的观念?熏并具备很强的技术和金融产品创新能力。基于此，外资金融机构可迅速确立在新型金融业务方面的优势，建立业务竞争优势壁垒，争夺优质客户，建立高端业务，压缩中资金融机构的经营空间，加大中资金融机构业务竞争能力提升的时间成本。

４．风险管理水平不高。风险管理能力是提升金融业竞争力的重要保证。金融风险的防范和化解，以及对金融风险的管理，包括识别、交易和转移，始终是金融业永恒的话题。从当前国际金融市场的发展来看，金融风险的管理和控制仍然是全球金融业面临的重大问题，金融全球化给全世界经济发展带来了极大的商业机会，提供了更多的金融融资渠道，但由于金融生态环境的风险，最终会影响到经济的持续发展，并形成金融行业的风险。面对成因复杂的金融风险，外资金融机构一般都已推行全面风险管理制度，建立涵盖信用风险、市场风险、操作风险在内的全面风险管理体系，拥有先进的风险管理技术和手段。近年来，尽管中国金融机构风险管理水平已有所提高，风险管理能力有所增强，但在风险管理的理念、风险识别的技术和风险处置的方法等方面，与外资金融机构相比仍有一定的差距，这样势必就会影响到中国金触机构竞争力的提升。

三、完善金融市场的路径选择

目前，世界经济金融形势复杂多变，美国次贷危机引发的国际金融危机尚未完全消除，联合国发布的《２０１３年世界经济形势与展望》报告指出，世界经济增长在２０１３年很可能会继续保持低迷，并且在随后的两年中全球经济面临滑入再度衰退的极大风险。有鉴于此，金融市场应当根据经济创造的实际需求进行体系建设，充分发挥金融市场的核心作用。根据不同类型的企业需求，兼顾企业的投融资需求、避险需求和国家的宏观调控需求，为金融市场的进一步开放与国际化准备条件；实现多层次金融市场的全面、协调、可持续发展。因此，加强金融市场创新、金融管理创新和金融监管创新十分重要，以便更好地促进金融市场的规范运行，在提高金融机构和金融市场的运行效率的基础上，提高金融资源的开发利用和再配置效率，提高社会投融资的便利度和满足度，加大金融业对经济发展的贡献力度，促进金融发展，提高经济增长质量。

１．金融投资创新。经济发展越来越依赖两个动力——创新与企业家精神。其中，金融投资将激发企业家的创新激情。同时，金融投资创新也将促进中国的经济发展。创新既是企业家精神的实质，也是创业投资的核心。创业投资是投入到具有巨大增长潜力的创新型企业或项目的一种非公开权益资本，或权益资本连接，它是非公开权益资本的一个子范畴，是一种特殊的非公开权益资本。它是通过积极参与所投资企业建设并最终实现资本增值的、新型的具有生命力的资本运作模式。创业投资与创新的关系不仅在于它对于创新本身的贡献，更在于它促成创新项目的商品化过程，在于它为创新提供了实现其价值的平台或渠道。风险投资是通过帮助创业者来建造这些企业，从而使创新实现价值。创业投资不是投入现在，而是着眼未来，机会与风险共存是创业投资的重要特点。创业投资对于风险具有较高的容忍度，是因为它对于机会的不懈追求。为了追逐高额回报，创业投资往往投入那些快速增长的具有巨大市场潜力的企业。创业投资被誉为经济发展的发动机，这是由于创业投资是对于一个国家经济发展的未来的投资，是对于一个国家的新的增长力的投资，是对于一个国家的国际竞争力的投资。因此，各国（地区）政府都大力支持创业投资，政府对于创业投资的支持尤其体现在其对于科技企业的投资上。

２．金融监管创新。随着中国金融业全面对外资开放，如何加强对外资金融机构的监管将是监管部门面临的挑战。监管理论的成本收益说不是单纯地回答需要不需要监管，监管好还是不好的问题，而是提出应当在成本和收益中权衡，以实现“适度监管”，提高监管效率。精确衡量监管的成本和收益虽然不易，但对单个监管政策进行评价时可以通过定量和定性相结合的方法在不同选项之间进行择优。在不同国家，金融监管的成本和收益具有制度差异。由于中国正处于经济转型时期，所处的经济、社会和法律制度不同，监管的成本和收益的具体内容可能与发达国家有所不同，这就为探索中国金融业监管的成本和收益分析模式提供了空间。激励监管理论注重发挥被监管对象的主动性，可以减少监管机构对金融机构的不必要干涉，还有助于降低监管成本，提升监管者的整体声誉。在中国强化监管中的激励因素还有助于改变中国传统的行政性管制，优化设计金融监管机制。但要在中国金融监管工作中引入激励监管机制，如事先承诺制，还需要一定的环境支撑，即更新监管技术手段，提高监管者素质；加快银行会计制度的改革，确保银行数据的真实性和准确性；强化市场约束力量，加大信息披露力度等。

３．金融制度创新。中国金融体制一直依附于经济体制?熏在传统体制下，金融体制以为国家赶超战略集聚资金为目标。在体制转轨中，金融体制一直是作为促成实现转轨的资金保障起作用的。由于金融体制本身改革的滞后性，并没有为现代企业制度的建立提供“制度环境”，金融始终未发挥其先导作用。因此，必须从金融制度创新入手，进行改革。一是进行金融体制改革，进行国有银行的治理结构改革，推动国内银行之间的竞争。二是资本项目的对外开放，创新金融市场在市场经济中发挥核心作用的方式，完善股票市场，改变企业单一融资结构，以减少企业融资对银行系统的依赖，让金融市场成为社会主义市场经济良性发展的最大助力。

４．增强金融业国际竞争力。积极深化金融体制改革，大力推进金融创新，防范和化解金融风险，是增强中国金融业在国际金融市场上竞争力的制胜法宝。发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系；设立能够和当前的市场经济发展模式相吻合的金融监管系统，增强金融业自我约束和自我发展能力，逐步应对市场经济向金融市场经济的转变；通过多种形式造就一大批懂国际金融管理决策，熟悉国际经济和国际金融动态，精通外语与计算机操作的高层次国际金融人才。

参考文献:

[1]John Hicks.A Theory of Economic History?熏Oxford?押Clarendon Press?熏P143.

[2]赵江.关于中小企业信贷融资的文献综述[J].学术界,2007,(2).

[3]由丽丹.中小企业融资理论研究综述[J].山东工商学院学报,2005,(5).

[4]陈玮.论中小企业融资问题[J].商业现代化,2008,(3).

[5]王振宇.我国中小企业融资现状与前景[J].经济视角,2006,(4).

[6]张清惠.我国金融市场发展现状及政策建议[J].中国商界(上半月),2010,(7).

[7]王宇.经济复苏进程中国际金价缘何大幅上涨[J].西部金融,2011,(1).

[8]陈诚,韩晓峰.我国企业年金基金投资风险及控制策略研究——基于均值-VAR模型[J].保险职业学院学报,2011,(3).

[9]刘丽俐.当前国际金融市场发展研究[J].现代经济信息,2011,(24).

[10]周荣芳.我国金融市场发展回顾与展望[J].中国金融,2010,(1).

责任编辑宫秀芬