论我国多层次资本市场面临的问题及对策

摘 要：随着我国经济的不断发展，构建并完善多层次的资本市场已经成为当前经济发展的必然产物，因此如何构建一个完善的资本市场应该是相关管理当局重视的问题。本文就我国多层次的资本市场的现状作了简介，并指出了当前存在的主要问题，最后有针对性的提出了建议。

关键词：多层次；资本市场；融资；转板

随着我国加入WTO，我国的经济与国际接轨，改革我国现有的资本市场已成为当务之急，因此建立和发展多层次资本市场是我们当下应该重点考虑的问题。一般而言，资本市场具有资源配置、价格发现、风险管理和公司治理四大功能。而在多层次资本市场下，这些功能将得到充分的发挥，使得资源配置更加的合理，资金运转效率得到提高。提升融资比例离不开多层次的资本市场，与发达国家相比，我们的多层次资本市场还有很大的差距，但这也给了我们在这方面提升的空间，在借鉴美国等发达国家多层次基本市场的基础上，我们应结合自身的优势和特点建设我国的多层次资本市场。

一、我国多层次资本市场的现状

我国的多层次基本市场主要分为三个层次，分别为主板市场、二板市场和场外交易市场。由于各个企业在其自身的发展过程中所面临的风险是不同的，所需要的资金也不会一样，这就决定了资本市场的分层。

1.主板市场

（1）A股市场。我国的多层次基本市场主要为沪市A股市场和深市A股市场，一些大型的，知名的为我们熟知的企业一般在这两个主板上市，他们处于我国整个多层次资本市场的最高层。

（2）B股市场。我国的B股市场是随着我国证券市场的不断发展而出现的。它的面值是用人名币注明，买卖需要通过外币来进行，在境内证券交易所上市。从1991年底，它的上市经过了从地方到国家统一管理的阶段，可以说它在我国证券市场的发展过程中起到了一定的特殊作用。也许在不久的将来，B股市场要合并于A股市场，从而推出证券市场的历史大舞台。

2.二板市场

针对一些中小企业来说，他们的知名度不如大型企业，因此在主板市场上很难获得资金，尤其是对于一些新型的高新技术企业来说。它们要想获得资金上的支持，就只能退而求其次，在二板上市，来发展自己的企业。

（1）中小板市场。中小板市场在深圳，从进入的规则和条件上来讲，一些中小企业要想进入主板和中小板市场是一样的，这个市场只是一个小型的主板市场，中小型企业借助于这个平台融集到资金，然后用来发展，然后再在主板市场上市，归根结底，中小板市场就是一个跳板。

（2）创业板市场。创业板市场与中小板市场及主板市场最大不同的地方就是它的入市条件比较低，因此适合一些新的小型企业从中获得融资的机会。鉴于我国的小型企业多于我国的大型企业，相信以后创业板市场上的企业会多于主板企业，成为人民大众重点关注的一个版块。

3.场外交易市场

目前中国的场外交易市场主要指代办股份转让系统和地方产权交易市场， 条块结合的场外交易市场体系等。

（1）三板市场。三板市场是代办股份转让系统，其包括新旧两个三板市场。老三板市场包括： 原STAQ、 NET 系统挂牌公司和退市公司。 新三板市场是指自 2006 年起专门为中关村高新技术企业开设的中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统。

（2） 产权交易市场。原体改委及财政、 国资系统组建的产权交易所和由科委系统组建的技术产权交易所两大部分组成了“地方产权交易市场”。主要的程序就是以做市商或会员代理制交易，承担产权股权转让、 资产并购、 重组等业务。这些机构的发起人基本上都为当地的政府。

二、我国多层次基本市场面临的主要问题

多层次的资本市场是一个社会经济发展到一定程度的必然产物。近些年来，随着经济的发展，越来越多的公司的成立，资金成为许多公司发展的拦路虎，因此，越来越多的融资形式出现在我国的资本市场中，这就促使我国建立并形成多层次的资本市场，尽管我国的多层次资本市场尚处于刚刚起步的阶段，在许多方面发展的还不成熟，某些方面还有待改进，但是还是促进了我国企业的发展，下面简单的列示一下我国多层次资本市场中存在的问题。

1.中小企业融资困难。我国的中小企业与大型企业相比，无论是在企业的规模上还是在企业的知名度以及发展成熟度上讲，都处于劣势，因此投资者很不愿意把资金投给这些企业。给企业的融资和发展带来了困难。主要便现在（1）小企业每次的贷款比较少，而这也带来了极大的贷款成本。从银行的角度讲，由于大企业的资金流比较稳定，偿还能力也强，因此银行都喜欢把钱贷给知名的大型企业。（2）对于小企业来说，处于成长期，他们面对的融资风险是非常大的，因此面临的企业的经营失败率也是很高的。（3）银行面对一些小企业的融资要求，为了自身的利益需求，他们一般不愿意冒风险，因此他们会抬高小企业贷款的条件，致使一些小企业无法满足自己的融资需求。4.我国的资本市场虽说有了一定的层次，但是相比较美国等一些发达国家来讲，形势仍然比较单一，给中小企业的融资带来了困难。

2.进退市制度不健全。从国际资本市场的发展史来看，为适应企业发展的不同阶段和投资者不同的风险偏好，资本市场不应、也不可能具有单一的结构和层次，而必须细分为不同层次的市场，以最大程度的实现资本市场的均衡。

一般看来，资本市场应该是具有多层次的，且应该具有一定的递进性。转板机制，应该是一个多层次资本市场应该考虑和重点研究的问题。也就是说，一个企业在底层的资本市场发展壮大，符合进入上一层资本市场的条件，就可以进入上一层资本市场，从而获得更大发展的机会。相反，一些企业由于经营不善，就应该从上一层资本市场退出来，进入下一层资本市场，这样的机制才算合理。

在我国，多层次的资本市场发展的还不是十分成熟，尚未形成完善、有效的多层次资本市场。首先，我国的二板市场与主板市场的对接还存在着问题，进退市机制还不是很完善。其次，还没有统一监管的场外交易市场，直接使一些没有资格上市的小企业缺乏直接融资的平台。另外，我国现在只有相应的退市机制，没有对应的进阶机制。例如：A公司因经营不善从主板市场可以退到二板市场，但当它的经营业绩上去之后，不能重新返回主板市场。这也是我国多层次基本市场的问题，也是下一步我国构建更加完善的多层次资本市场需要重点考虑的问题。endprint

三、解决我国多层次资本市场问题的对策

1.发展夹层融资和集合债券。夹层融资和集合债券也许是当今我国一个解决小企业融资的可考虑的方法。夹层融资是中长期的债务融资，它本身没有担保，但是带有投资者的认购权，如期权等。这样投资者可以获得更大的收益。集合债券是指中小企业之间，可以选择构成一个小型的企业族，然后以族为单位进行融资合作，这样他们之间可以构成一个信用等级，以吸引投资者的目光。

2.建立多层次基本市场的金融监管体系。这里所说的金融监管体系是指与我国多层次资本市场现在的状况和特点相匹配的监管机构，并且与其他监管机构，例如：银监会、保监会、证监会等金融监管机构取得更深层次的合作。与此同时，各个金融机构也应该重视自己内部控制制度的建立。这样投资者才会放心让他们管理。这样一来，我国的多层次资本市场才会给中小企业提供一些更广泛的融资渠道，并使其公平。如此我国的中小企业就会有更好的发展机会，并且其根本的利益不会受到损害。

3.完善升级专版机制。截至到目前为止，在我国的多层次基本市场上，还没有一个完善并科学的升级转板机制出现。尽管在实际中，有一些小企业确实同过股份代办转让系统实现了在深交所的中小板或者创业板上市。但是从严格的意义上来讲，这些企业的上市并不是通过转板升级而上市的，而是经过我国证监会的首次公开发行股票的行政许可而得以上市，如果不通过证监会的申请许可而直接向上一层级的曾本市场进军，现在并没有什么可行的办法。所以加快建立更加完善与合理的推进市制度及方式应该是使我国的多层次资本市场能够与国际社会接轨的当务之急。应该受到相关部门的高度重视。

参考文献：

[1]姚红娇，刘锡标.多层次资本市场发展模式研究.时代金融.2012.2

[2]刘烨.多层次资本市场上市公司转板机制研究.证券法苑.2011

[3]赵文卿，纪建华.多层次资本市场体系的构建思路.管理研究.2012.10

[4]牛江宁.多层次资本市场下小企业融资环境分析.投资理财.2012

[5]赵亚名，张彤，卫江红.多层次资本市场与小微企业融资研究.金融教学与研究.2012.6

作者简介：赵彦昌（1989.06- ）男，内蒙古赤峰市，内蒙古财经大学研究生教育与学科规划建设处，研究方向：会计学专业财务管理方向endprint