博创科技主营产品售价腰斩大股东上市前夕退出

赵俊超

公司三大主营产品2013年的售价较2011年分别下降55.8%、47.9%和39.9%，几乎全部腰斩，导致其2013年经营业绩下滑。此外，上市前夕，公司原第一大股东天通高新悄然退出

有两家上市公司在背后“撑腰”的博创科技股份有限公司（以下简称“博创科技”）准备上市了。

博创科技如能成功上市，其两大股东天通控股股份有限公司（以下简称“天通股份”）和东方通信股份有限公司（以下简称“东方通信”）将“获益匪浅”。这两大股东同时也是A股市场上的上市公司。博创科技的招股书显示，天通股份和东方通信目前分别持有博创科技17.74%和15.69%的股份，为博创科技第二和第三大股东。

不过在博创科技冲关IPO前夕，公司原第一大股东天通高新却悄然退出。

但令人忧心的是，博创科技2013年业绩不佳，营业收入同比下降两成多；其员工数量较2012年也大幅减少。6月27日，博创科技在证监会网站上披露了《首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书（申报稿）》（以下简称“招股书”）。招股书显示，2013年，博创科技的营业收入约为2.01亿元，同比下降21.2%；另外，2013年末，博创科技的总人数为589人，较2012年末的891人减少了33.9%。

2013年公司营业收入和员工人数为何下降？就上述问题，《投资者报》记者试图与博创科技取得联系，但该公司的前台工作人员一直以领导外出、领导正在开会为由拒绝为记者转接至董秘或证代办公室；记者又试图联系博创科技的保荐人中信证券，但两名保荐代表人王镇、孙洋的工作电话，前者一直无法接通，后者则一直无人接听。记者将采访提纲发送至博创科技证券事务部的邮箱，但截至发稿时，仍未收到答复。在招股书中，博创科技将营业收入下降归因于产品价格下滑，但并未介绍公司人数骤减和天通高新退出的原因。

主营产品售价两年遭腰斩

2013年营业收入下降逾20%

博创科技2013年业绩下滑，与其主营产品售价几乎全部腰斩有关。

博创科技的主营业务是光通信领域的集成光电子器件的研发、生产和销售。目前，博创科技的主营产品包括平面光波导光分路器（以下简称“PLC光分路器”）和用于密集波分复用系统中的光电器件（以下简称“DWDM器件”），后者又分为可调光功率波分复用器（以下简称“VMUX”）和阵列波导光栅（以下简称“AWG”）。其中，PLC光分路器主要用于光纤入户建设，而DWDM器件则多用于骨干网和城域网的建设。2011年至2013年，以上三类产品的销售收入之和分别占当期博创科技营业收入总额的85.51%，90.64%和91.89%。这三类产品构成了博创科技主要的收入来源。

2013年博创科技的营业收入额下降至2.01亿元，不仅较2012年的2.55亿元下降了21.2%，甚至低于2011年的2.27亿元，净利润也下降至3451.55万元，同样低于2012年的4131.90万元和2011年的3783.82万元。

造成这一局面的主要原因是博创科技主营产品的价格出现下滑。据其招股书显示，2011年至2013年，博创科技的主营产品之一PLC光分路器的平均单价分别为21.96元/通道、17.87元/通道和11.45元/通道，该单价两年间下降近一半。在此情形下，尽管同期博创科技该产品的销量从796.33万通道增加至935.77万通道，但博创科技PLC光分路器的销售额还是从2011年的1.75亿元下降至2013年的1.07亿元。

与此同时，博创科技另外两项主营产品的售价也大幅下降。其中，VMUX产品的平均单价由2011年的11638.64元/件下降至2013年的5143.57元/件，降幅达55.8%；而AWG产品的平均单价则由2011年的1605.63元/件下降至2013年的965.61元/件，降幅达39.9%。

为公司贡献九成营业收入的三类产品价格全线下降，令博创科技2013年营业收入和净利润同比分别下滑21.2%和14.4%。但其业绩下滑速度不及产品销售价格下滑速度，主要因为近年来博创科技主营产品原材料的价格也在大幅下降，产品销售价格的下挫并未明显影响到公司的毛利率。2011年至2013年，博创科技的综合毛利率分别为36.28%、37.44%和37.33%。

事实上，在此之前，博创科技的业绩曾一度辉煌。

尽管博创科技的招股书只包含了公司近三年的经营业绩，但博创科技的两大股东天通股份和东方通信历年年报却提供了更多关于博创科技的详细数据。

据博创科技的股东天通股份的年报披露，博创科技的前身博创有限成立于2003年7月，2004年10月开始产销，仅3个月便实现销售收入245万元。2006年，博创科技实现主营业务收入4736.75万元，净利润为334.26万元。

而据博创科技另一股东东方通信的年报显示，2007年至2012年，博创科技的业绩增长稳定，营业收入总额从2007年的7211.19万元增长至2012年的2.55亿元，净利润也相应地由1435.51万元增长至4131.90万元。5年间，营业收入和净利润分别增长254%和188%。

然而，这样的增长势头却在2013年遭遇逆转。2013年博创科技的营业收入和净利润同比分别下降21.2%和14.4%。

对于未来市场竞争加剧、产品售价下降可能带来的风险，博创科技在招股书中称，“报告期内，公司主要产品价格呈下降趋势，公司目前产品种类仍较少，单个产品的市场空间相对有限，未来如果市场竞争进一步加剧、公司不能及时推出适应市场需求的新产品，则上述因素可能导致公司业绩出现较大幅度下滑，甚至下降幅度超过50%。”

人工成本压力增大

2013年末员工数骤降三成

博创科技得以在近年保持相对稳定的毛利率，除了产品原材料的价格下降外，还得益于2013年该公司有效地控制了人工成本。招股书显示，2011年至2013年，博创科技的生产成本中，直接人工成本金额分别为2829.00万元、3060.40万元和2407.00万元，占公司生产成本的比例分别为16.76%、20.11%和23.49%，尽管相对占比逐渐攀升，但绝对数额却明显下降。

值得注意的是，招股书提到，2013年博创科技的“生产工人工资水平上升”，但同时，直接人工成本却较2012年减少逾600万元。这意味着，博创科技极有可能在2013年减少了生产工人的人数。

这一点与博创科技招股书中另一个引人关注的焦点，即2013年公司总人数减少有契合之处。据其招股书介绍，2011年末、2012年末和2013年末，博创科技的总人数分别为813人、891人和589人，2013年末较2012末减少超过300人，降幅达三成。

2013年末公司总人数下降逾三成，是否因为博创科技大幅减少了生产工人的数量？公司总人数骤减，是因为博创科技在2013年大幅优化了生产流程和生产效率，进而淘汰了多余的生产工人，还是公司迫于成本压力不得已而为之？由于博创科技在招股书中并未就上述问题给出明确说明，7月23日至7月24日，《投资者报》记者先后4次拨打其招股书中提供的联系电话，但一直未能与公司的董秘办公室或证券事务部办公室取得联系。

在博创科技的招股书中，记者并未找到该公司2013年生产工艺大幅改进的相关信息，却发现了多处有关人工成本上升、公司精简员工的内容。比如，2013年，博创科技在管理人员薪酬方面的支出为790.36万元，较2012年减少了约210万元，公司招股书对此解释为，“2013年管理人员的人数较2012年减少，同时公司减少了管理人员的年度奖金。”此外，博创科技在招股书中也提到，“由于公司用工数量较多，随着未来工资水平的持续上升，用工成本可能继续有所增加，若公司利润水平增长不足以抵消公司用工成本的上升，则对公司经营业绩产生不利影响”。

另外，博创科技的募投项目中包含扩大现有产品产能的项目。然而，要达到扩大后的产能标准，博创科技势必将增加生产员工的数目。在生产工人工资水平持续上升、同时产品销售价格仍存在下滑可能的情况下，未来博创科技能否保持现有的毛利率水平，记者就此疑问联系博创科技，但并未得到答复。

两上市公司持股市值近亿元

大股东上市前夕退出

招股书显示，目前两家A股上市公司天通股份和东方通信分别持有博创科技1100万股和973万股，为博创科技第二和第三大股东。若博创科技成功上市，两家公司无疑将从中获益。

事实上，公开资料显示，天通股份和东方通信投资博创科技已有10年之久。

2003年7月，天通股份、东方通信、浙江天堂硅谷创业投资公司（以下简称“天堂硅谷”）和自然人朱伟、丁勇合资发起成立博创科技的前身博创有限，注册资本4000万元。其中，天通股份和东方通信分别以2000万元和800万元的出资额，成为博创有限的第一和第二大股东。

2005年4月，天通股份以212万元的价格购买天堂硅谷持有的博创有限5%的股权，至此天通股份持股比例已达55%。

2008年，创业板《管理办法》（征求意见稿）出台，博创有限也在这一年实现增资，并整体改制为股份有限公司。据天通股份年报披露，2008年3月，天通股份以1353.10万元的价格将其持有的17.5%的博创有限股权转让给了浙江天力工贸有限公司（以下简称“天力工贸”）。同年4月，博创有限进行了第一次增资，注册资本增加至5100万元，随后整体变更为博创科技股份有限公司，天通股份的持股比例在转让和增资后被稀释至29.41%。

由于在2008年3月的股权转让中，受让博创科技股权的天力工贸为天通股份的第二大股东，且1.933元/股的转让价格被市场人士认为价格明显偏低，所以这次股权转让曾饱受争议。对此，天通股份董秘许丽秀曾表示，“原则上A股市场已上市公司的控股子公司不能同时在A股上市，天通股份转让持有的博创科技股权，并且没有参与博创科技此后的增资，是为了扫清博创科技的上市障碍。”

天通股份类似的“扫清障碍”行为此后仍在继续。2009年6月，天力工贸、东方通信和自然人朱伟、丁勇共同增资博创科技，增资后博创科技股本扩充为6200万。天通股份未参与此次增资，持股比例被进一步稀释至24.19%，东方通信则在此次增资后持有博创科技15.69%的股份。

2011年，天通股份最后一次转让其持有的博创科技股权，以3800万元的价格将其持有的400万股博创科技股份转让给了上海的两家创投机构，至此，天通股份对博创科技的持股比例下降至17.74%。

尽管持股比例连遭稀释，但博创科技如成功上市，天通股份的投资仍将获得丰厚收益，东方通信同样如此。博创科技的招股书显示，其此次发行包括新股发行和老股转让，但没有披露具体的老股转让数量。我们以全部发行股份均为新股发行计算，得到其最低的发行价格为8.66元。天通股份和东方通信持有的博创科技股权的价值也将至少达到0.95亿元和0.84亿元。

不过，曾因受让博创科技股权而饱受质疑、被市场人士称为“用很低的价格就买到了一项具有高成长性的好资产”的天力工贸（此后先后更名为天盈控股和天通高新），尽管在博创科技第二次增资扩股后以24.84%的持股比例成为博创科技的第一大股东，但它却在之后悄然退出。在博创科技招股书中披露的公司股东中，已经没有了天通高新的名字。