菜籽菜粕现货价格稳定菜油抛储预期增强

瑞达

2月份国内主产区菜籽类现货价格走势整体平稳，其中菜籽和菜油现货报价较为稳定，变化幅度很小，菜粕现货价格则出现小幅上升。对比1月底报价，截至2月25日，菜籽油的现货均价和油菜籽的现货均价基本持平，菜籽粕的现货均价则小幅上升50元/吨。国内主产区油厂菜籽收购价在5000-5200元/吨之间，价格稳健，交投清淡；菜粕报价集中在2700-2950元/吨附近，行情稳定，部分地区货源不多；四级菜油报价约在7500-8300元/吨，整体行情维持平稳，走货甚少。

菜油方面，3月国家抛售2009年和2010年收购的菜油30万吨，有相关人士从国家财政部得到的消息称，此次抛储价格在8000元/吨左右。我们预计，国家选择此时此刻抛售菜油是为了先拍卖再收储，有利于主产区油厂和承储库点腾出仓容，缓解部分主产区仓容紧张的局面。后市看，由于菜油的抛储预期影响，菜油现货价格或难有大幅上升空间，不过一旦拍卖成交较好则说明菜油需求没有想象中的差，或给菜油期价带来一波涨势。

菜粕方面，2月中旬，满州里口岸自俄罗斯进口的120万吨油菜籽已顺利入境，据悉满州里市目前有2家油菜籽企业正在建设，预计上半年将投入试运行，这将缓解北方地区对菜粕的需求。目前，菜粕现货市场交易整体依旧清淡，2月中下旬南方持续低温雨雪，“由春返冬”进一步打压需方采购信心，同时2月15日起，铁路运费平均吨公里价上调1.5分，对市场也平添下行压力。后市来看，随着进口菜籽的大量到港，国内菜粕期现货价格重心将继续下移，目前南方沿海菜粕实际成交价已回落至2720-2750元/吨。后市看，由于目前正值水产养殖恢复期，需求清淡，加之节前饲料企业囤货，库存较高，因此3月菜粕价格或维持弱势震荡，等待气温回升，水产养殖旺季的到来。

（一）国内货币政策分析

2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%。1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。

我们认为，1月CPI环比上涨1.0%，主要受假日临近影响。除猪肉和油脂外，食品价格均有不同程度上涨，总体上涨2.4%，略低于历史同期水平。其中，肉类价格下跌主要受猪肉价格下降影响，由于养殖户部分已看淡后市，能繁母猪和生猪存量均较历史高位回落。受此影响，食品价格或在春节后季节性回落，且CPI翘尾因素将在2月有明显下滑，2014年2月通胀略微回落至2.3%。而在PPI方面，1月工业品出厂价格继续下滑，同比录得-1.6%，但略好于市场平均预期，翘尾因素贡献约为负的1.5个百分点。PPI-PPIRM在连续三个月回落后上升，企业盈利空间略有改善。

总的来说，CPI同比增长2.5%，符合预期，CPI或在2月小幅回调后于3月开始步入上行通道，1月数据超预期有助于稳定通胀预期，一定程度上将缓解市场对短期通缩的担忧，预计央行货币政策将维持稳定，延续偏紧基调。

（二）菜籽类产业链分析

对于2013/14年度的全球油籽，美国农业部（USDA）2月10日公布的最新月度供需报告显示，美豆供应量上调500万蒲式耳至34.6亿蒲式耳，13/14年大豆出口量预计15.1亿蒲式耳，较上月上调1500万蒲式耳。预计大豆期末库存量持平于1.5亿蒲式耳。

13/14年全球油籽产量预计5.06亿吨，较上月小幅上调。全球大豆产量上调90万吨至2.877亿吨，创历史纪录。巴西大豆产量预计9000万吨，创历史纪录，较上月上调100万吨，主要由于中西部早期收割单产高于预期水平。阿根廷大豆产量下滑，主要由于1月中旬持续以来的炎热干燥天气。预计阿根廷大豆产量5400万吨，较1月预估下调50万吨。其他变化包括，棉籽减少的国家有中国、巴基斯坦和澳大利亚，葵花籽和葡萄籽增加的国家有哈萨克斯坦。

2月全球油籽供应量和使用量变化包括阿根廷下调大豆压榨量、豆粕产量和大豆出口量，下调欧盟豆粕进口量，上调巴西和美国的大豆和豆粕出口量。预计全球油籽库存上调，反映了阿根廷大豆库存上调。

国内菜籽方面

菜籽产量：2013/14年度菜籽产量维持1100万吨不变。菜籽逐步进入抽薹-开花期，云贵川地区早熟菜籽逐步进入结实期。1月天气整体较温暖，对菜籽生长有利，但2月第二周开始，湖广、江汉出现大范围降雪，若持续可能对菜籽产生冻害。维持14/15年度菜籽播种面积预计达到650万公顷左右，以单产1.75吨/公顷推算，预计2014/15年产量可能达到1137.5万吨，较上月预估维持不变。2012/13年度菜籽产量维持1100万吨预估不变。

菜籽进口量：截至2013年12月，本作物年度累计进口菜籽量达到190万吨，同比去年增加17万吨。菜籽处于3年来价格新低，2014年上半年进口量将继续维持较高水平，2013/14年度菜籽进口量仍然有希望达到370万吨。2014/15年菜籽进口量展望至400万吨。沿海进口菜籽加工批复逐步放开，未来菜籽进口量有望进一步加大。

菜籽压榨量：2013/14年度菜籽压榨量维持1430万吨不变。2014/15年度菜籽压榨量预计达到1490万吨，2014年杂粕紧缺及低库存情况下菜籽压榨量或将继续维持小幅增长。

菜籽期末库存及库存消费比：2013-2014年度国内菜籽期末库存为11.3万吨，库存消费比为0.76%；2014/15年度菜籽期末库存为13.2万吨，库存消费比为0.86%。

对于后市菜籽行情展望，经历12-1月出口销售，澳大利亚国内当前可售菜籽库存已开始明显减少，菜籽采购逐步转向加拿大。加拿大国内谷物陆运受天气及出口量大增影响，现货升水大幅上涨，出口菜籽现货价格自年前1月末最低的360美元/吨已飙升至460美元/吨，原料价格上升对当前菜油菜粕价格具有较明显的提升。菜籽船货到港一再拖延，现货库存继续消化，对菜油价格形成较支持。加拿大菜籽库存仍然维持历史同期高位，尽管未来全球菜籽采购转向加拿大，但在3-5月欧盟冬菜籽逐步上市，在高库存状态下菜籽价格将继续维持低迷，但对于菜籽来讲最坏的时间已逐步走过。endprint

国内菜籽油方面

菜油产量：2013/14年度菜油产量预估为543万吨，小幅增加。对2014/15年度菜油产量预计达到566万吨，亦是小幅增加。

菜油进口量：2013年12月菜油到港量约10万吨以上，预计2013/14年度菜油进口量达到140万吨，考虑到融资性进口及顺价，预计13/14年度菜油进口量依旧维持较高水平。而考虑到2014/15年度菜油库存轮出预期，进口菜油量或出现较明显的下滑，预计2014/15年度菜油进口量将降至110万吨。

菜油消费量：菜油价格跌至新低有望刺激需求增加，通过安排不同时间的库存，商业存放的菜油库存成本有希望低于豆油，料促进菜油消费。对2013/14年度菜油消费展望为510万吨。对2014/15年度菜油消费展望为570万吨，国储抛出低价菜油料产生新的菜油消费。

菜油期末库存及库存消费比：2013/14年度菜油期末库存将升至580.7万吨，大部分为国储库存，库存消费比为113.7%，库存压力依旧偏高。2014年菜油存量压力仍然偏大，或通过定向销售+补贴企业方式进入市场，菜油消费量有望出现增加。2014年若维持收储，则国内菜油2014/15年期末库存可能达到686.3万吨，库存消费比达到120.3%。

国内菜粕方面

2月份春节长假以来，菜粕现货走势平静，各地价格基本较节前持平。分析原因，一是节前饲料企业都有不同程度的备货，菜粕库存充足，短期无采购意愿；二是春节假期刚过，企业经营活动暂时停止，而且还需要一段时间的恢复期，因此国内菜粕现货市场缺乏实质性买盘提振，难以令现货价格如期货市场般大幅走高，仅部分厂家远月合同价格上涨20-30元/吨，不过后期走势还要关注雨雪天气对各地冬油菜生长带来的影响。

2月中旬之后，南方持续低温雨雪，倒春寒气候打压需求方采购信心，同时2月15日起，铁路运费平均吨公里价上调1.5分，对市场也平添下行压力。后市来看，随着进口菜籽的大量到港，国内菜粕期现货价格恐难以持续走高。

（三）农业气象与虫病灾害分析

根据农业部全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议消息，预计今年油菜播种面积增加。监测数据显示，1月份至2月初期，长江中下游地区气温偏高，偶有降雨有利于补充土壤水分，墒情适宜利于油菜作物生长。但温高光足导致部分地区油菜出现旺长，抗寒能力有所下降。目前长江中下游大部分油菜作物处于现蕾至抽薹期。

而根据中国兴农网的数据，长江中下游育苗油菜大部处于抽薹期；西南地区大部处于抽薹至开花期；长江中下游地区直播油菜处于第五真叶至现蕾期。分区域看，江淮、江汉大部地区气温偏低，对处于蕾薹期的油菜有一定影响。江淮东部降水偏多5成至2倍，降水量有20-40毫米，部分低洼地块土壤持续过湿，抑制油菜根系呼吸；江南、华南大部地区气温明显偏低，华南中西部偏低4-6℃，低温雪害对油菜抽薹开花，有一定影响，江西、浙江部分地区降水强度较大，地势低洼地块出现了湿渍害。西南地区东部气温偏低1-4℃，贵州大部最低气温降至0℃以下，日照不足15小时，不利于油菜抽薹开花。整体来看，油菜产区气温接近常年同期，热量条件总体对南方油菜开花有利，但受部分时间段的低温与降雪影响，长江中下游部分开花的油菜受冻，出现分段结荚现象。因此，虽然油菜生产大局继续看好，但依旧建议油菜产区投资者注意天气变化，后期或迎来天气炒作。endprint