向新常态平稳过渡

余斌

增长阶段转换，表面上看是增长速度的换挡与调整，其实质则是增长动力的转换与接续，即原有增长动力的逐步回落和新增长动力的形成。

近年来，出口、基础设施投资增速已明显下降一个台阶，房地产市场进入调整阶段。我国经济的高增长主要依赖于高投资，投资增速调整到位是增长阶段转换期“探底”成功和顺利迈向新常态的关键所在。经济增长能否在一个新的平台上保持稳定，一方面取决于新增长动力的培育，另一方面则取决于市场主体的调整与适应能力。

高增长动力不再

近年来，支撑高增长的供给和需求条件发生趋势性变化，内外需结构、投资消费结构、产业结构快速调整，导致潜在增长率明显下降。从供给看，能源、原材料等重化工业是高速增长阶段的主要动力来源，增长阶段转换与这些产业峰值临近或进入调整阶段互为因果。化解过剩产能，对于产业结构单一的地区会形成较大沖击，甚至出现“区域塌陷”现象，也会诱发财政金融风险。从需求看，主要体现为出口、基础设施投资和房地产市场的重大调整。

在加入WTO以后的十年中，我国出口年平均增长23%，对拉动制造业投资、增加城乡居民收入、促进经济增长等方面均发挥了重要作用。我国出口以工业制成品为主，长期以来出口增长与制造业投资之间形成稳定的正相关关系。一般情况下，出口增长10%，可以拉动制造业投资增长4个百分点左右。国际金融危机后，全球经济格局发生重大变化，我国传统的低成本、低价格的竞争优势逐渐削弱。2010年以来出口增速趋势性变化引起的调整持续至今，近两年出口增速已明显下降一个台阶，维持在7%左右的较低水平。上半年，制造业投资增长14.8%，仅相当于过去五年平均增速的一半。制造业投资增长大幅度下降，原因是多方面的，但出口增长的阶段性回落是主要原因之一。

市政公用基础设施建设占全社会投资的比重，在2003年达到8%的高峰后持续下行，2012年仅为4.1%。包括市政建设、公路、铁路等在内的基础设施投资在过去十年快速增长，累积存量已超过国际上处于相似发展阶段国家的平均水平。高增长阶段，基础设施建设的经济、社会效益明显，土地“招拍挂”制度又为地方政府提供了资金来源，形成了基础设施建设和土地升值间的良性循环。2005年-2010年间，基础设施投资增速达到25%，但2011年-2012年已降低到10%。受稳增长政策影响，2013年和今年上半年基础设施投资增速有所恢复。但是，随着同时具有良好经济效益和社会效益的项目日渐减少，房地产市场开始调整，基础设施投资增速将逐步回落到财政收入增长能够支撑的水平。

制造业、基础设施和房地产投资占固定资产投资的80%左右。当前，出口、基础设施投资增速的调整已基本到位。如果房地产市场能够成功实现软着陆，则增长阶段转换期“探底”过程基本结束，我国经济运行将进入新常态的均衡增长期。

房地产软着陆是关键

房地产行业总量大、链条长、涉及面广，是拉动经济高增长的重要动力。利用投入产出表测算，过去五年，房地产业对GDP增长的综合贡献达到2.5个百分点。借助于按揭贷款等金融工具，房地产有效需求可以迅速放大，推动房地产市场及其相关产业高速发展。2000年以来房地产开发投资平均增速高达24%，2010年以来住宅年均新开工面积超过2006年的2倍，房屋存量快速增加。2013年，全国城镇户均住房达到1套左右。根据测算，在整个工业化、城镇化发展时期，构成房地产投资70%以上的住宅投资的历史需求峰值约为1200万-1300万套，目前已经基本达到，房地产市场正处于从供不应求向供求基本平衡转变之中。未来房地产市场发展将逐步与GDP和人均收入增长、城镇化推进形成稳定的同步关系，对经济增长的带动作用将明显下降。

房地产行业与经济增长、地方财政、融资平台、金融机构、相关行业乃至广大消费者利益密切相关。今年以来，房地产市场出现大幅波动，有人认为是周期性的，也有人认为是金融机构收紧按揭贷款的结果，但根本原因是房地产市场供求关系的转变，增速回落具有必然性。值得注意的是，如果房地产市场回落过快，既不利于经济稳定发展，也可能成为一系列财政金融风险的引爆点。

我国城镇化率不高，居民新增和改善性住房需求潜力仍巨大。现阶段，适应房地产市场的阶段性变化，把握政策调整的节奏、力度与时机，促进增速平稳回落，实现房地产市场软着陆，是经济运行顺利转向新常态的关键所在。

运行质量提升更为关键

高速增长阶段，后发优势集中释放，需求扩张空间广阔。多种规模效应为市场主体创造了较为宽松的增长环境，在资产价格快速上涨过程中也易于化解发展中的诸多矛盾和风险，速度优先战略具有一定的可行性。同时，每当出现周期性经济下行时，企业可以通过自我调整等待下一轮需求扩张；银行依靠信贷规模扩张以消化不良贷款；地方政府经营土地、加大基础设施投资，起到经济内在稳定器作用。

进入增长阶段转换期后，潜在增长率明显下降，原有景气循环周期被打破，风险消化机制不再继续有效，经济逐步进入相对稳定的增长状态。在风险总体可控的前提下，后发优势的释放将更多依靠运行质量的提升。

在中高速增长的环境下，需要提高政府、企业、市场和社会对新增长阶段的适应性，逐步实现“企业可盈利、财政可增收、就业可充分、民生可改善、风险可防范、资源环境可持续”的“六可”目标，意义更为重大。

年初以来，在经济增速回落的同时，经济运行的质量和效益有所改善，如企业盈利水平好于预期，财政收入增幅回升，就业和城乡居民收入稳步增长，服务业呈加快发展态势等，反映市场主体开始调整并逐步适应宏观环境的变化，也表明结构调整和改革措施初见成效。

向新常态迈进的过程中，利用某些调控手段，平抑经济波动、防止短期过快下滑是必要的，但需要评估这些措施对经济运行质量、风险、长远发展潜力的综合影响。更多关注经济运行的效益和风险指标，通过提升质量、降低成本、提高效率倒逼各项改革，最终可实现“速度下台阶、质量上台阶”。

培育经济增长新动力

当前，我国经济发展面临结构调整和动力转换等多重挑战。通过改革，释放经济内在投资需求，在短期和长期之间、需求和供给之间、增长和结构改善之间取得平衡仍有较大空间。当前，在抓好相对慢变量的重大改革的同时，可优先启动需求侧、见效快的改革，可以在短期内起到扩需求、稳增长，对刺激政策发挥替代效应的作用，同时通过换机制、调结构，有助于培育中长期增长新动力。具体可推动以下几个方面的改革：

加快垄断领域改革，放开准入，通过扩大竞争提高全行业效率。一是放开石油、天然气、电力、铁路、电信等行业的准入限制和门槛，允许民营资本以独资或混合所有制形式进入，形成行业内竞争新局面；二是推动PPP模式在基础设施领域的发展，通过公私合营，降低政府投资压力，提高经营效率；三是推动城市基础设施领域建设的改革，鼓励企业参与垄断行业的竞争性环节，鼓励民营企业投资公共交通、垃圾处理等准公益性项目。

推动房地产领域改革，促进房地产市场健康稳定发展。一是加快设立住宅政策性金融机构，为棚户区改造、保障性住房建设等提供金融支持；二是建立分层调控的管理体制，将更多的自主权和政策工具交给地方政府；三是改进住房公积金提取、使用、监管机制，提高公积金使用效率。

加大服务业特别是金融服务业的对内对外开放。利用电子商务、物流、金融领域的创新和发展，可以大幅度降低企业成本，从而推动企业转型升级。把服务业作为下一步对外开放的重点，按照准入前国民待遇加负面清单的管理模式，着力推进金融、教育、医疗、文化、体育等领域的对外开放。与此同时，加快服务业的对内开放，凡是允许外资进入的，首先应允许国内资本进入，形成平等进入、公平竞争环境。