悲情浏阳河

郑元春

多元化扩张遇阻、重大财务危机、“对赌”失败等诸多问题，如同重重枷锁压得浏阳河酒业毫无喘息之机，与皇台酒业的弱弱联合也未必能够救其于水火之中。

尽管嫁妆已经缩水近9亿元，无奈浏阳河依旧只能下嫁。

6月19日，皇台酒业发布公告称，将以现金方式向湖南浏阳河酒业发展有限公司（下称浏阳河酒业）增资7500万元至2亿元。皇台酒业对浏阳河酒业全部股权的预估值仅为11亿元。很显然，这个估值与几个月之前大元股份给出的估值相比，差距竟然高达8.92亿元。

今年1月份，市场上传出大元股份打算重组浏阳河的消息。当时的大元股份对浏阳河酒业十分看重。从披露的非公开增发方案来看，彼时的大元股份共计募集资金近30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河酒业的股权，其余资金用于补充浏阳河酒业后续发展运营。

然而，双方最终没有牵手成功。在4月中旬，大元股份突然发布公告称决定终止本次收购事宜。

“让大元股份打退堂鼓的，应该是其已经发现浏阳河目前千疮百孔的真相了。”资深白酒行业分析师王辰透露。由于混乱管理，浏阳河酒业已经连续3年没有完成预定经营目标。根据大元股份披露的资产重组公告，2012年，浏阳河酒业营业收入1.8亿元、净利润1379万元，2013年实现营业收入2.4亿元，净利润为2710万元。

更为重要的是，进入2014年，浏阳河酒业的经营状况下滑更加严重。有数据显示，从今年2月份到目前，浏阳河酒业的销售回款已经不足500万元，公司面临倒闭状态。

事实上，浏阳河酒业似乎也不看好和大元股份的重组。其在大元股份刊发终止收购公告前，浏阳河早已经将“生辰八字”投给了甘肃皇台酒业。

作为中国白酒行业二线品牌中的“当家花旦”——浏阳河酒业近几年就像一个醉汉一样，一路踉跄徘徊不前，其先后遭遇单独上市不成、多次借壳上市未果、重大财务危机、“对赌”失败等一系列的挫折，目前连创始人彭潮都落得大权旁落，被金主深度“套牢”。

对于这种状况，准备迎娶浏阳河酒业的皇台酒业并非不明真相。这一点从皇台酒业保守收购浏阳河酒业15%以内的股权就不难看出。至少它目前并不能全盘接受浏阳河酒业的过去。毕竟，如今的浏阳河酒业正被各种官司缠身透不过气来。

有消息称，五粮液集团与浏阳河酒业存在债权纠纷，此外还有商标侵权、品牌、劳资等多方面的问题。而浏阳河酒业控股股东及实际控制人彭潮所持浏阳河酒业58.38%的股权也已经被冻结。

盲目扩张之痛

冰冻三尺非一日之寒。浏阳河酒业有着辉煌的过去。1999年，浏阳河酒业实现销售收入2000万元，2002年，销售额突破10亿元，2006年，销售额攀升至20亿元。

然而，这位昔日的中低端白酒新锐巨头在走多元化道路时，却遇到了发展阻力，最终导致业绩回落。2008年-2010年，其营收分别递减至13亿元、12亿元、7亿元。从2010年开始，市场上开始传出浏阳河资金链断裂的消息，在所谓的“白酒黄金十年”的尾部，浏阳河逐渐走向没落。

这样的落差和浏阳河酒业的盲目扩张不无关系。从2003年开始，浏阳河酒业在多个领域进行多元化投资，资源的分散制约了浏阳河酒业的发展。到了2005年，浏阳河业绩出现了停滞和缓慢增长的现象，浏阳河酒业不得不进入战略调整。

两年之后，意识到问题的浏阳河酒业开始逐步剥离部分多元化产业，将主要精力慢慢集中于酒业。然而，此时的白酒行业发展形势已大为改变，传统名酒崛起，高端市场火热。作为曾经的中低端白酒巨头，浏阳河酒业虽然也百般努力，但终究还是复苏艰难。

浏阳河酒业扩建生产基地及多元化扩张为自己品牌的没落埋下了伏笔，而被五粮液“断奶”后，公司又引入投资者引发公司内讧，其经营状况更是雪上加霜。

2007年，浏阳河酒业与五粮液8年的OEM模式合作期满后，浏阳河酒业选择了“单飞”。掌舵者彭潮当时的规划是，在浏阳市永安镇打造一个国际级大型白酒生产基地，投资27.5亿元，占地面积达1500亩，集五谷生产、粮食加工、印刷包装、仓储物流、文化旅游、名酒博览于一体年产能达10万吨，年产值50亿元的浏阳河国家名酒城。

然而，彭潮的这个伟大建设构想至今也没有完工。据媒体报道，浏阳河酒业大型生产基地大部分没有装修完毕，“工厂已经放假两三个月，只有不到十个人在值班，很久没有看到老板来过了。”

多次借壳未果

扩张建厂给浏阳河酒业带来资金之困，但是资本运作及产品体系扩张才是真正击垮浏阳河酒业的致命武器。

为了上市，浏阳河酒业从资本市场引入了一批人员，而这次的“人才”引进直接导致了浏阳河酒业20多位核心营销骨干集体辞职，去竞争对手公司任职。

另外，本来就是做OEM模式的浏阳河酒业，后来又推出九大品牌、不同度数、不同年份、不同包装等多达100余个品种的浏阳河酒。贴牌的混乱，也加速了浏阳河酒业走向衰落。对此，多名业内人士均表示，浏阳河的品牌之乱导致了其品牌价值感的丢失，而没有品牌价值感的产品很难在市场中生存。

资深白酒专家肖竹青表示，浏阳河酒业的贴牌产品太多，导致其品牌的价值感消失；管理团队基本瘫痪；市场渠道方面，由于公司没有投入，渠道信用缺失以及杀鸡取卵式地透支品牌，这些都是导致浏阳河品牌边缘化的重要因素。目前来看，其品牌恢复已无回天之力。

要想重塑浏阳河品牌，资本市场或许是唯一的选择，因此，也就有了浏阳河酒业从2007年以来一直坚持不懈地借壳上市之旅。将浏阳河酒业打造成为一家上市公司，一直是彭潮的愿望。从2007年以来，有关浏阳河酒业上市的消息也不绝于耳。

2009年3月份，浏阳河酒业与通葡股份签署股权收购协议，浏阳河酒业希望以资产注入的方式实现公司的整体上市，但最终未能如愿。endprint

第二年12月份，大元股份宣布重大事项重组，拟30亿元收购浏阳河酒业。不过，历时近半年的谈判，最终在4月11日大元股份与浏阳河酒业以分手收场。

被迫弱弱联合

浏阳河酒业把第三次上市借壳的目标锁定在了皇台酒业。

一个不容忽视的事实是，皇台酒业本身就面临着主业不给力、业绩亏损等不利状况，其本身就希望通过注入优质资产盘活公司的业务，而处于停摆状态的浏阳河酒业能为其带来多少新的血液，值得人们好好思索。

此外，在业内人士看来，现在的资本市场已经比较理性，只有强强联合才能吸引投资者的关注，而弱弱联合很难受到资本市场的关注。

不得不说，浏阳河酒业的窘境和当下白酒行业低迷的行业状态不无关系。在以前的“黄金十年”中，稍具规模和品牌的三、四线白酒品牌都被视为资本市场的香饽饽。上市公司凯乐科技控股黄山头，维维股份将枝江酒业收于旗下，联想则一口气将武陵酒、板城烧锅、文王酒、孔府家酒四大品牌收入囊中。

如今，白酒已经不再飘香，浏阳河酒业的遭遇凸显出区域酒企的两难境地。“最近两年白酒行业形势突变，地方酒企靠政务消费的老路走不通，一、二线白酒企业又下沉抢市场，糟糕的业绩切断了浏阳河酒业上市之路，只能寻求外部资金输血。”资深白酒行业分析师王辰告诉记者。

其实，皇台酒业的日子并不比浏阳河酒业强多少。在白酒上市公司中，皇台酒业的业绩盘子最小，同时也是业绩最差的。2013年，其营收下跌19.44%至1.08亿元，净利润出现2930.5万元的亏损。

对于皇台酒业而言，要拿出预定的收购款项，似乎也并不是容易的事。据公开数据显示，截至2013年一季度，皇台酒业的货币资金仅有5373.78万元，而其短期借款高达1.04亿元。

在市场下滑、资金链紧张的大背景下，皇台酒业除了入股浏阳河酒业，同时还抛出一个募资高达14.02亿元的定增方案。定增的资金中除了不超过8.022亿元用于补充公司的发展运营资金，还有6亿元拟用于投资设立本次非公开发行募集资金，拟用于与穆拉德集团共同投资设立穆拉德（中国），以此跨界保健品行业。这让皇台酒业颇有借浏阳河作为题材拉升投资者信心的嫌疑。

值得一提的是，在此次收购过程中，皇台酒业还表示，在浏阳河年度净利润达到2亿元的基础上，在此次增资协议完成后的3年内，浏阳河股东有权要求公司收购其持有的浏阳河股权。

然而，对比框架协议公布的浏阳河近两年的营运数据，2012年～2013年，浏阳河酒业的营收分别为1.69亿元和2.15亿元，净利润仅有126.56万元和1298.82万元。在白酒市场惨淡的当下，浏阳河酒业要触碰到2亿元的净利润指标，难度可想而知。

（资料来源：证券日报、金证券、云南信息报、信息时报、中国经营报）endprint