豆类价格或再创新低

曹洁

近期大豆库存调增和丰产预期带来的利空消息被价格的下跌消化之后，价格遇到支撑出现了小幅反弹，但近期内气候条件仍有利于作物生长，世界大豆供给充足，短期内期价支撑的基本面消息较少，长期来讲看空的情绪可能会更占主导地位，如果天气状况继续良好，豆类价格仍有下跌空间。

在之前的豆油豆粕关系中，我们知道由于蛋白需求的增长豆粕价格长期弥补着豆油价格的亏损，这个关系笔者认为会被打破，首先这本身就不是一个正常的关系，而随着原料大豆的丰产，成本下跌之后其衍生产品的价格也将步入下行通道，再次是豆粕由于之前有题材可炒做，因此价格更加脱离实际价值，在笔者看来，应当是豆类中最适合做空的品种。

基本面上，6月库存报告确认了3-5 月这段时间是同期历史上最利空的数据，播种面积创纪录，远高于业界的预期。基于目前的生长情况，供应在未来一季会继续进入过剩的阶段。

库存报告远高于预期令人意外，去年6 月1日库存数字是4.35 亿蒲，而8月期价当年摘牌时价格为13.68美元。今年的数字比去年少3000 万，而期价已经跌破13 美元。考虑到今年的进口在6-8 月应该比去年多2000 万蒲左右，而播种面积扩大也会使得南方大豆在8 月的供应增加，所以现在没有理由预期8 月合约在摘牌前会出现大幅的上涨。

USDA 大豆面积增加是个较大的意外。8480 万英亩的数字比3 月意向数字多出了330 万英亩，且高于业界的最高预期。但USDA 并没有因前期洪水和积水的问题而减少丰收面积。虽然预计在未来的报告中丰收比例会缩小，但7 月11 日的数据对这个比例不会做修改，所以业界据此得出的产量仍然乐观。

截至6月29日的好苗率是72%，为历史同期第二高，只有94 年的75%比今年高。1994 年的最终产量是41.4蒲，比上个记录高出3.8蒲。如果今年单产确认为45.2，这会比前一个记录多出1.2蒲。因此如果未来的好苗率数据如94年那般继续上扬，则暗示产量会继续提高。因耕地面积增加，所以库存数字预计为8年来最高的水平。除非负面天气在8月结荚期突然出现，否则单产在未来出现下滑的可能性不高。基于目前的好苗率情况，业界预测单产最高可能会达到47蒲。

如果阿根廷货币在未来几个月贬值，可能会刺激农户卖出存货大豆，并导致阿根廷出现创纪录的压榨量，以及减少对美国豆粕的需求和美国压榨的数字。这同样会对豆类价格雪上加霜。

基于目前的分析，豆类价格很可能经历短暂反弹后再创新低。预计筑顶后豆粕价格将逐步下跌到3160元附近，停顿下再震荡下跌到3000元/吨之下。