售后回租在高负债火电企业的运用分析

张志勇

摘要：2013年以来，随着煤炭价格的回落，火电企业业绩有所好转，多数开始扭亏甚至盈利。但是目前的盈利尚不足弥补先前的巨额亏损，更无法在短期内扭转其资产负债率过高、融资结构不合理的现状。“环保风暴”的掀起，各火电企业面临着环保改造所需巨额资金的缺口。采用售后回租这种融资方式，不仅可以及时筹集到大量的资金用于环保改造的投入，更能改善火电企业目前短期负债过高这种畸形的融资结构，为高负债火电企业形成健康的融资结构争取时间。

关键词：售后回租 火电 高负债

一、高负债火电企业的现状

煤炭黄金十年里，煤炭价格从227元/吨涨到799元/吨，而电力的价格仅从335元/千千瓦时涨到了410元/千千瓦时。近11倍的差距，让火电企业出现了巨额亏损。面对巨额的政策性亏损，前期资产投入不能正常收回，为保证正常的生产运营，火电企业只能不断地借新债还旧债，借流动资金贷款归还到期的长期借款，导致火电企业短期负债比重过高、企业时时面临资金链断裂的风险，企业资产负债率节节攀升，甚至资不抵债。

2013年以来，煤炭价格有所回落，火电企业有了一息喘息的时机，但是目前的盈利远不足弥补之前的巨额亏损，更无法期望短期能通过盈利来改变这种畸形的融资结构。要想火电企业融资结构有所改善，只能通过改变融资方式的形式来解决，即取得长期负债置换短期负债。但长期银行借款和长期债券这两种常见的融资方式对高负债火电企业而言可望而不可即，长期银行借款的发放具有严格的限制，必须有大型基建项目相匹配，而长期债券的发行，又对财务状况有着苛刻的要求。

近年来，随着环保压力的增大，现役电厂面临着全方位的环保技术改造。中电联的数据显示，两年半时间内，火电行业需要完成除尘提效改造容量5亿千瓦、脱硫提效改造容量3亿千瓦、脱硝改造容量约6亿千瓦。这次全方位的环保技术改造，对火电企业、特别是高负债火电企业而言，无疑是雪上加霜，如何才能筹措到所需资金成为必须及时解决的问题。

二、售后回租的涵义及其在高负债火电企业的可行性

（一）售后回租的涵义

售后租回是指企业将现有的资产出售给其他企业后，又随即租回的融资方式。在形成融资租赁的售后回租交易下，与资产所有权有关的全部报酬和风险都没有转移，都属于承租人，并且售后回租交易的租金与资产的售价往往是一块谈判的，因此售后回租的实质是承租人以企业资产的担保而从出租方获得资金的一种融资行为。

根据这一实质，税法规定，融资租赁售后回租业务承租方出售资产的行为不征收营业税和增值税，而对于租赁公司属增值税的纳税人，享受低税率的差额纳税待遇。即租赁公司的应纳增值额为其向承租人收取的全部价款和价外费用（包括残值）减去出租方承担的出租货物的实际成本后余额，税率为17%，且对实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。

（二）售后回租在高负债火电企业的可行性

当前火电企业环保技术改造的全面推开，资金严重短缺。对高负债火电企业而言，通过售后回租方式进行融资，既给其技改所需资金带来了补给，又能改善其融资结构，降低短期负债占企业全部负债的比重，这就使高负债火电企业采用融资租赁成为必然。通过售后回租对金融租赁业而言也能带来长期稳定的营业收入和租金回报。在经历了2008-2012年火电行业最困难时期后，煤电格局迎来了大逆转，相信火电行业在一定时期内具有经济收益稳定、投资风险相对较低的特点，符合融资租赁的要求。综上所述，售后回租这种金融租赁形式在高负债火电企业中的运用具有可行性。

三、高负债火电企业售后回租的益处

（一）融资手续简单、快速解决资金缺口

与银行借款、发行债券等相比，融资租赁对公司的财务状况要求相对宽松、审核也相对简单。只是租赁双方对融资成本、租金偿还方式等协商一致，签订融资租赁合同和担保合同后，资金就可快速到位，一般不涉及银监会、证监会等政府部门，能快速解决高负债火电企业环保改造的资金缺口。

（二）资金限制较少、改善融资结构

与银行借款相比，融资租赁的出租方对资金的使用情况无限制，承租方可以将资金作为项目投资，也可以用于经营资金的缺口，或置换其他融资。高负债火电企业作为承租人可以根据自己的现金流量情况，在还款时间和金额方面与租赁公司协商，最大程度地优化企业融资结构、改善其过度依赖银行的现状。

（三）享受税收优惠、有效降低成本

2013年“营改增”全面推广后，融资租赁作为服务业纳入税改范围，承租方可以从租赁公司取得增值税专用发票进行抵扣，即使在融资租赁成本与银行借款一致的情况下，也能减少抵扣额对应的营业税金及附加的支出。而财税[2013]37 号文件的出台，明确提出对实际税负超过3%部分实行即征即退政策，又给承租方与出租方议价带来了空间。

综上所述，售后回租是当前高负债火电企业较为理想的一种融资方式。通过售后回租，不仅能及时筹集到环保改造所需资金，更能增加资产流动性、改善企业的融资结构。特别是在货币政策紧缩的情况下，利用售后回租能有效地缓解企业的资金压力、减少对银行的依赖，帮助其渡过难关。

参考文献：

[1]郭慧.营改增对售后回租融资租赁的利好[J].财会月刊， 2013 （19）

[2]孙健.上市公司固定资产售后回租探究[J].中国城市经济，2011（30）endprint