沧州明珠：三大产业提升市场份额

杜瑶

《动态》：最近看到了沧州明珠（002108）的一则公告：拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元，投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。对此次非公开发行，您作何评价？

孔铭：此次非公开发行是与社会目前的发展现状相适应的。受益于中国政府的大力支持，中国新能源汽车销量出现快速的增长。根据我所了解到的数据，1季度新能源汽车销量6600多辆，同比增长120%。另有资料显示，中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆，同比增长100%。如果考虑混合动力，将有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜的需求。我认为，在这种大环境下，沧州明珠此时进行扩产正当其时。

《动态》：沧州明珠此次拟在锂电池隔膜产业上同时注入巨资。对未来公司在这个领域的竞争力您是如何看的？这次投资需要多长时间可以初见成效？

孔铭：从总体上来说，隔膜对锂电池安全性影响较大，电池厂对隔膜供应商选择慎重，汽车电池安全性要求高，认证周期漫长。沧州明珠产品价格优势明显，未来仍将保持较高盈利能力。

公司现有隔膜产品为干法隔膜，已处于稳定生产状态。所以我认为定向增发项目中年产2，000万平方米干法锂离子电池隔膜项目，公司有能力快速实现新建生产线的建设和投产，以扩充公司干法隔膜产品的产能。据我所了解的资料，干法隔膜领域沧州明珠主要的竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长，而他产能有限无法兼顾国内市场，因此沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。

湿法隔膜方面，目前公司在还处于技术储备阶段，尚没有进行小批量的中试来验证所选用的生产设备、生产工艺以及产品质量。据我了解，沧州明珠年产2，500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目，一方面建设周期为18 个月，较干法隔膜项目的建设时间更长；另一方面湿法隔膜产品如果需要达到干法隔膜产品在市场的影响力，我认为生产线投产后还需要1年左右的时间用于生产能力完善和目标市场培育。但是这次投资湿法隔膜产品有利于丰富公司产品线，覆盖目前更为广阔的数码电池市场。同时考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统，我认为投资湿法隔膜将更具战略意义。

《动态》：公司除了锂电池隔膜产业，还同时拥有PE管道和BOPA膜两项主业，目前这两项业务的发展情况如何？

孔铭：沧州明珠的产品销售以前一直集中在燃气管道方面，经过数年发展，已成为燃气PE 管道行业寡头之一，是港华、中燃和新奥等大型燃气公司的老牌供应商。

而BOPA 膜产业，据我了解，由于前几年市场产能扩张速度较快，2011 年毛利率在降到5.6个点之后，出现逐渐回升的过程。在2013 年中报毛利率已经回升至13.8%。BOPA 膜国内2013年产能约为10 万吨，2012、2013年都有1 万多吨的产能释放。BOPA膜产业产能过剩主要出现在两步法，而同步法供需平衡。资料显示，沧州明珠目前拥有2.3 万吨的BOPA 膜，其中两步法有9000 吨，其余为同步法BOPA 膜。沧州明珠在同步法上技术优势强，是国内唯一一家掌握同步法技术的公司。我认为BOPA 膜销售领域要进一步扩宽，需要拓展海外市场，而东南亚和欧洲将会是最佳的目标市场。

《动态》：近年来，社会对锂电池隔膜产业关注度激增，沧州明珠也对此大力投入。公司是否会因此而弱化其他两项业务的发展？

孔铭：不会。事实上，据我所了解，沧州目前一直致力于推动三大主业共同发展。特别是PE管道方面，城镇化建设是实现中国梦的必由之路，这而将提升PE 管材管件需求。国务院在2013年就提出：到2015年要完成8万公里城镇燃气和近10万公里北方采暖地区集中供热老旧管网改造任务。而国内每年的水管管材市场约180万吨，给水管材市场空间不可小觑，所以沧州明珠近年来也加大了给水管材的销售力度。

另外，2013年11月沧州明珠出过一个公告：公司拟出资3亿，在重庆投建年产1.5万吨PE 燃气给水管道项目和年产5500吨高阻隔BOPA同步法薄膜项目。预计这一项目在2015年上半年有望投产。

我认为沧州明珠此次异地建厂，不仅能够提升产能，也可以有效解决产品受到的销售半径的影响。项目投产后，公司PE管材和BOPA薄膜业务的行业领头地位将会更加巩固。由此可见，沧州明珠对这两项业务的重视程度并不亚于锂电池隔膜产业。

《动态》：通过上面的分析，我们看到沧州明珠的前景一片大好。但是公司季报显示，今年一季度公司的利润出现非正常负增长。这种负增长的原因何在？

孔铭：我看过沧州明珠的一季报，上面现实2014年一季度公司收入3.69亿，同比增长15.55%。净利润2184万，同比下降9.17%。

在我看来，这种负增长的主要原因是投资收益减少所致。资料显示，沧州明珠参股公司沧州银行去年同期分红收益为594万元，而今年同期尚未实施分红，从而造成投资收益减少594万元。如果我们不考虑这部分的减少，公司今年一季度可实现净利润同比增长15.53%，那么就基本符合市场的预期。沧州明珠预测2014年1～6月份净利润变动幅度为10～30%，足以见得公司业绩仍然维持正常的稳定增长的态势。