江苏省医药上市公司资本配置效率分析

孟奇　邱家学

摘 要 本文对江苏省医药上市公司资本配置效率进行了实证分析，并将江苏省医药上市公司与浙江省、上海市等长三角地区的医药上市公司进行了比较研究，分析江苏省医药上市公司与其它地区资本配置存在的差异，并在此基础上提出优化企业资本配置效率的建议。

关键词 医药上市公司 资本配置效率 比较研究

中图分类号：F406.73 文献标识码：A 文章编号：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影响经济增长的资本、劳动和自然资源这3个基本因素中，资本这一必要要素最为稀缺，是经济保持持续稳定增长的“瓶颈”所在。因此，对企业的资本进行有效的配置、合理使用和促使有限的资本发挥最大限度的作用，可以提高企业竞争力，促进企业的经济增长。江苏省是我国经济较为发达的省份之一，其医药产业的发展也处于国内领先水平，那么，江苏省医药上市企业资本配置的效率如何，与浙江、上海等其它长三角地区相比是否存在着差异？资本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，该模型主要是考察资本的流动方向，以回归系数来量度资本配置效率的大小，被学者广泛采用。本文将结合前人的研究成果和江苏、浙江、上海等长三角地区医药上市企业的自身状况对其资本配置效率进行研究，以期为提高企业资本配置效率提供新的思考途径。1.1 模型构建

资本配置效率是指资本从低资本回报率的部门（行业或区域）流向高回报率的部门（行业或区域）的有效程度 数据来源

本文选取2005-2012年江苏省、浙江省及上海市等长三角地区的医药上市公司作为研究样本，通过对样本公司进行筛选，剔除由于经营问题存在部分年限利润总额<0的公司，最终得到8家江苏省医药上市公司，13家浙江省医药上市公司，8家上海市医药上市公司，共计29家医药企业作为研究样本，分别按区域及总体构建面板数据进行分析。本文数据来自国泰安CSMAR数据库及各样本企业2005-2012年的上市公司年报。

2 实证分析

2）对于浙江省、上海市及长三角地区医药上市公司而言，并非所有弹性系数都为正，浙江省及长三角地区的γc值为负数，这表明浙江省及长三角地区医药上市企业资本形成与税收负担成负相关，与提出的假设不完全一致。在各个地区的3个弹性系数中，ηc的值都为最大，这表明各地区医药上市公司资本配置都更多地依赖于企业的营业收入，这与江苏省的情况相一致。

3）从弹性系数ηc来看，ηc值越大，表明当公司盈利能力增强时，公司会增加越多的固定资产投资，这就意味着资金更多地流向成长性较好的企业。由此可见，江苏省医药上市公司依赖于企业盈利能力形成的资本低于上海市医药上市公司，但高于浙江省医药上市公司，也略高于长三角地区医药上市公司的平均水平。从这一点来看，上海市医药上市公司的资本配置效率最高。

4）江苏省医药上市公司资本配置对于金融机构的依赖程度要大于其它地区，这表明江苏省金融机构对企业的支持力度相对较大，江苏省医药企业更易得到金融机构的资金支持。在微观经济学原理中，当各个地区的金融资本配置效率趋同时，投资收益才能实现最大化。各地区的βc值差异也表明长三角地区的资金流动还存在一定的障碍，金融要素不能发挥最大作用，导致投资效率降低。

5）江苏、上海两地医药上市公司的资本配置受政府对企业的支持意愿影响为正，且江苏省受到的影响更大。浙江省及长三角地区的医药上市公司受政府对企业的支持意愿影响为负，这表明这两地区医药上市公司的资本形成与政府的支持意愿负相关，政府的投资缺乏效率。

3 结论与建议

本文利用面板数据模型，分别测算了江苏省、浙江省、上海市等长三角地区医药上市公司的资本配置效率，通过分析，得出江苏省医药上市公司的资本配置效率对营业收入的敏感程度小于上海市医药上市公司而大于浙江省医药上市公司；各地区获得金融机构的支持力度不同，金融资本流动存在一定的障碍；各地区医药上市公司对政府部门支持的依赖程度不同等结论。

结合以上分析，笔者提出以下几点建议：①江苏省医药上市公司应保证企业经营绩效的稳定性，只有绩效稳定增长的企业才能更好地引导资金流向、优化资本配置并促进企业经济发展。企业经营者应从源头上控制好资金的流向，合理调整企业经营结构，改善公司筹资、投资政策，实现企业结构的优化和升级。②加强银行等金融机构资金投放决策的有效性，各地区开展全方位合作，推进长三角金融一体化，加大对有效益企业的资金投入，从而提高金融机构资金使用效率和企业资本配置效率。③工商等政府经济管理部门应提高政策规范性和透明度，为江苏省的企业发展提供良好的经济环境，同时，应提高政府工作效率，合并各种费用项目，为企业的发展提供高效的服务体系，注重各地区经济发展的整体规划，避免重复建设造成资本的浪费，通过多方合作来提高资本的配置效率。

参考文献

[1] 韩立岩， 蔡红艳. 基于面板数据的中国资本配置效率研究[J]. 经济学， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 赵楠. 中国区域资本配置效率及区域资本形成影响因素的实证分析[J]. 数量经济技术经济研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 许敏， 郑垂勇. 江苏省上市公司资本配置效率及其影响因素的实证研究[J]. 财会月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）

摘 要 本文对江苏省医药上市公司资本配置效率进行了实证分析，并将江苏省医药上市公司与浙江省、上海市等长三角地区的医药上市公司进行了比较研究，分析江苏省医药上市公司与其它地区资本配置存在的差异，并在此基础上提出优化企业资本配置效率的建议。

关键词 医药上市公司 资本配置效率 比较研究

中图分类号：F406.73 文献标识码：A 文章编号：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影响经济增长的资本、劳动和自然资源这3个基本因素中，资本这一必要要素最为稀缺，是经济保持持续稳定增长的“瓶颈”所在。因此，对企业的资本进行有效的配置、合理使用和促使有限的资本发挥最大限度的作用，可以提高企业竞争力，促进企业的经济增长。江苏省是我国经济较为发达的省份之一，其医药产业的发展也处于国内领先水平，那么，江苏省医药上市企业资本配置的效率如何，与浙江、上海等其它长三角地区相比是否存在着差异？资本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，该模型主要是考察资本的流动方向，以回归系数来量度资本配置效率的大小，被学者广泛采用。本文将结合前人的研究成果和江苏、浙江、上海等长三角地区医药上市企业的自身状况对其资本配置效率进行研究，以期为提高企业资本配置效率提供新的思考途径。1.1 模型构建

资本配置效率是指资本从低资本回报率的部门（行业或区域）流向高回报率的部门（行业或区域）的有效程度 数据来源

本文选取2005-2012年江苏省、浙江省及上海市等长三角地区的医药上市公司作为研究样本，通过对样本公司进行筛选，剔除由于经营问题存在部分年限利润总额<0的公司，最终得到8家江苏省医药上市公司，13家浙江省医药上市公司，8家上海市医药上市公司，共计29家医药企业作为研究样本，分别按区域及总体构建面板数据进行分析。本文数据来自国泰安CSMAR数据库及各样本企业2005-2012年的上市公司年报。

2 实证分析

2）对于浙江省、上海市及长三角地区医药上市公司而言，并非所有弹性系数都为正，浙江省及长三角地区的γc值为负数，这表明浙江省及长三角地区医药上市企业资本形成与税收负担成负相关，与提出的假设不完全一致。在各个地区的3个弹性系数中，ηc的值都为最大，这表明各地区医药上市公司资本配置都更多地依赖于企业的营业收入，这与江苏省的情况相一致。

3）从弹性系数ηc来看，ηc值越大，表明当公司盈利能力增强时，公司会增加越多的固定资产投资，这就意味着资金更多地流向成长性较好的企业。由此可见，江苏省医药上市公司依赖于企业盈利能力形成的资本低于上海市医药上市公司，但高于浙江省医药上市公司，也略高于长三角地区医药上市公司的平均水平。从这一点来看，上海市医药上市公司的资本配置效率最高。

4）江苏省医药上市公司资本配置对于金融机构的依赖程度要大于其它地区，这表明江苏省金融机构对企业的支持力度相对较大，江苏省医药企业更易得到金融机构的资金支持。在微观经济学原理中，当各个地区的金融资本配置效率趋同时，投资收益才能实现最大化。各地区的βc值差异也表明长三角地区的资金流动还存在一定的障碍，金融要素不能发挥最大作用，导致投资效率降低。

5）江苏、上海两地医药上市公司的资本配置受政府对企业的支持意愿影响为正，且江苏省受到的影响更大。浙江省及长三角地区的医药上市公司受政府对企业的支持意愿影响为负，这表明这两地区医药上市公司的资本形成与政府的支持意愿负相关，政府的投资缺乏效率。

3 结论与建议

本文利用面板数据模型，分别测算了江苏省、浙江省、上海市等长三角地区医药上市公司的资本配置效率，通过分析，得出江苏省医药上市公司的资本配置效率对营业收入的敏感程度小于上海市医药上市公司而大于浙江省医药上市公司；各地区获得金融机构的支持力度不同，金融资本流动存在一定的障碍；各地区医药上市公司对政府部门支持的依赖程度不同等结论。

结合以上分析，笔者提出以下几点建议：①江苏省医药上市公司应保证企业经营绩效的稳定性，只有绩效稳定增长的企业才能更好地引导资金流向、优化资本配置并促进企业经济发展。企业经营者应从源头上控制好资金的流向，合理调整企业经营结构，改善公司筹资、投资政策，实现企业结构的优化和升级。②加强银行等金融机构资金投放决策的有效性，各地区开展全方位合作，推进长三角金融一体化，加大对有效益企业的资金投入，从而提高金融机构资金使用效率和企业资本配置效率。③工商等政府经济管理部门应提高政策规范性和透明度，为江苏省的企业发展提供良好的经济环境，同时，应提高政府工作效率，合并各种费用项目，为企业的发展提供高效的服务体系，注重各地区经济发展的整体规划，避免重复建设造成资本的浪费，通过多方合作来提高资本的配置效率。

参考文献

[1] 韩立岩， 蔡红艳. 基于面板数据的中国资本配置效率研究[J]. 经济学， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 赵楠. 中国区域资本配置效率及区域资本形成影响因素的实证分析[J]. 数量经济技术经济研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 许敏， 郑垂勇. 江苏省上市公司资本配置效率及其影响因素的实证研究[J]. 财会月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）

摘 要 本文对江苏省医药上市公司资本配置效率进行了实证分析，并将江苏省医药上市公司与浙江省、上海市等长三角地区的医药上市公司进行了比较研究，分析江苏省医药上市公司与其它地区资本配置存在的差异，并在此基础上提出优化企业资本配置效率的建议。

关键词 医药上市公司 资本配置效率 比较研究

中图分类号：F406.73 文献标识码：A 文章编号：1006-1533（2014）09-0045-03

ABSTRACT An empirical analysis on the efficiency of capital allocation for Jiangsu pharmaceutical listing corporation was carried out， and a comparative study was performed among the Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others in Zhejiang province， Shanghai and the Yangtze River delta region. The difference of capital allocation among Jiangsu pharmaceutical listing corporation and others was analyzed， and some suggestions to optimize the efficiency of capital allocation were also proposed.

KEY WORDS pharmaceutical listing corporation； capital allocation efficiency； comparative study

在影响经济增长的资本、劳动和自然资源这3个基本因素中，资本这一必要要素最为稀缺，是经济保持持续稳定增长的“瓶颈”所在。因此，对企业的资本进行有效的配置、合理使用和促使有限的资本发挥最大限度的作用，可以提高企业竞争力，促进企业的经济增长。江苏省是我国经济较为发达的省份之一，其医药产业的发展也处于国内领先水平，那么，江苏省医药上市企业资本配置的效率如何，与浙江、上海等其它长三角地区相比是否存在着差异？资本配置效率的研究方法中常用的是Wurgler模型，该模型主要是考察资本的流动方向，以回归系数来量度资本配置效率的大小，被学者广泛采用。本文将结合前人的研究成果和江苏、浙江、上海等长三角地区医药上市企业的自身状况对其资本配置效率进行研究，以期为提高企业资本配置效率提供新的思考途径。1.1 模型构建

资本配置效率是指资本从低资本回报率的部门（行业或区域）流向高回报率的部门（行业或区域）的有效程度 数据来源

本文选取2005-2012年江苏省、浙江省及上海市等长三角地区的医药上市公司作为研究样本，通过对样本公司进行筛选，剔除由于经营问题存在部分年限利润总额<0的公司，最终得到8家江苏省医药上市公司，13家浙江省医药上市公司，8家上海市医药上市公司，共计29家医药企业作为研究样本，分别按区域及总体构建面板数据进行分析。本文数据来自国泰安CSMAR数据库及各样本企业2005-2012年的上市公司年报。

2 实证分析

2）对于浙江省、上海市及长三角地区医药上市公司而言，并非所有弹性系数都为正，浙江省及长三角地区的γc值为负数，这表明浙江省及长三角地区医药上市企业资本形成与税收负担成负相关，与提出的假设不完全一致。在各个地区的3个弹性系数中，ηc的值都为最大，这表明各地区医药上市公司资本配置都更多地依赖于企业的营业收入，这与江苏省的情况相一致。

3）从弹性系数ηc来看，ηc值越大，表明当公司盈利能力增强时，公司会增加越多的固定资产投资，这就意味着资金更多地流向成长性较好的企业。由此可见，江苏省医药上市公司依赖于企业盈利能力形成的资本低于上海市医药上市公司，但高于浙江省医药上市公司，也略高于长三角地区医药上市公司的平均水平。从这一点来看，上海市医药上市公司的资本配置效率最高。

4）江苏省医药上市公司资本配置对于金融机构的依赖程度要大于其它地区，这表明江苏省金融机构对企业的支持力度相对较大，江苏省医药企业更易得到金融机构的资金支持。在微观经济学原理中，当各个地区的金融资本配置效率趋同时，投资收益才能实现最大化。各地区的βc值差异也表明长三角地区的资金流动还存在一定的障碍，金融要素不能发挥最大作用，导致投资效率降低。

5）江苏、上海两地医药上市公司的资本配置受政府对企业的支持意愿影响为正，且江苏省受到的影响更大。浙江省及长三角地区的医药上市公司受政府对企业的支持意愿影响为负，这表明这两地区医药上市公司的资本形成与政府的支持意愿负相关，政府的投资缺乏效率。

3 结论与建议

本文利用面板数据模型，分别测算了江苏省、浙江省、上海市等长三角地区医药上市公司的资本配置效率，通过分析，得出江苏省医药上市公司的资本配置效率对营业收入的敏感程度小于上海市医药上市公司而大于浙江省医药上市公司；各地区获得金融机构的支持力度不同，金融资本流动存在一定的障碍；各地区医药上市公司对政府部门支持的依赖程度不同等结论。

结合以上分析，笔者提出以下几点建议：①江苏省医药上市公司应保证企业经营绩效的稳定性，只有绩效稳定增长的企业才能更好地引导资金流向、优化资本配置并促进企业经济发展。企业经营者应从源头上控制好资金的流向，合理调整企业经营结构，改善公司筹资、投资政策，实现企业结构的优化和升级。②加强银行等金融机构资金投放决策的有效性，各地区开展全方位合作，推进长三角金融一体化，加大对有效益企业的资金投入，从而提高金融机构资金使用效率和企业资本配置效率。③工商等政府经济管理部门应提高政策规范性和透明度，为江苏省的企业发展提供良好的经济环境，同时，应提高政府工作效率，合并各种费用项目，为企业的发展提供高效的服务体系，注重各地区经济发展的整体规划，避免重复建设造成资本的浪费，通过多方合作来提高资本的配置效率。

参考文献

[1] 韩立岩， 蔡红艳. 基于面板数据的中国资本配置效率研究[J]. 经济学， 2002， 1（3）： 541-552.

[2] 曾五一， 赵楠. 中国区域资本配置效率及区域资本形成影响因素的实证分析[J]. 数量经济技术经济研究， 2007 （4）： 35-42.

[3] 许敏， 郑垂勇. 江苏省上市公司资本配置效率及其影响因素的实证研究[J]. 财会月刊， 2009（6）： 21-23.

（收稿日期：2014-03-31）