传统现金流管理模式挑战研究

尤晟

摘要：如今市场竞争日趋白热化，作为外部投资者衡量企业价值指标之一的现金流备受关注。但是在如何有效地管理企业现金流运行这一方面，传统管理模式已经备受诘责。为此，本文提出未来的现金流管理目标将价值创造、可持续增长与风险管理三者为核心。

关键词：现金流管理；价值创造；可持续增长；风险管理

现金流有着企业“血液”的称号，因此企业现金流管理的地位日益受到企业、学者们的重视。针对现金流管理的研究结果也层出不穷。传统以营运资金和现金流量表作为手段的管理模式已经不再适应如今以企业价值最大化为目标的管理要求，受到了诸多挑战。

一、价值创造挑战

不被市场所淘汰、能在市场上持续生存与发展，是投资者对企业的最低要求。通过研究企业管理目标的演变过程，可以发现企业价值这一衡量指标越来越受到重视，所以企业如果想在目前竞争日趋白热化的市场经济环境中获得成功，甚至仅仅是不被淘汰，就必须时时刻刻把实现企业价值最大化放在首要位置，关键是要创造价值。

现金流是企业生存、发展不可或缺的“血液”，企业整体目标在关注价值创造的同时，现金流管理也应关注价值创造。具体来说，以下几种因素的存在使得企业现金流管理要以价值创造为目标：首先，根据马克思主义政治经济学的相关理论，资本通过现金这一外在表现形式实现自我的增值，所以现金流的管理以价值创造为目标要符合资本增值的本质；然后，参与企业经营、投资和筹资活动的投资人、债权人、管理者以及员工等利益相关人之所以会参与进来是因为他们想要获得报酬，例如投资人的股利分红、债权人的利息收入、管理者和员工的工资等。如果企业不能实现价值创造，那么潜在的关联者就不会进入到企业的活动中来，企业也会因为缺少新鲜“养分”而逐渐“死亡”，所以现金流管理以价值创造为目标符合利益相关人的要求；此外，根据MM理论，企业价值的衡量是以企业未来现金流的折现值为基础的，在市场利率即折现率保持不变的前提条件下，企业如果想要实现自身发展，那么就必须增加其未来的现金流，也就是说从企业自身的角度出发现金流也需以价值创造为目标。

基于上述分析，在日常生产经营过程中关注现金流平衡的企业可以在一定程度上降低企业破产的风险，但是该风险并没有完全消除。因此企业仅仅关注现金流的平衡性与破产风险是远远不够的，在这个竞争激烈的资本市场，只有将价值创造是为现金流管理目标的企业才能得以发展，也就是說遭到了价值创造目标的挑战。

二、可持续增长挑战

可持续增长是指“人类在社会和经济发展过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到既满足当代人的需求，又不损害后代人满足需求的能力”①，这一观点做早是在发展经济学中被提出的。但是当可持续发展与企业财务管理理论相结合时，其在本质上被赋予了新的内涵，即企业可以实现的、能够保持自身资源有效使用而不会面临短缺困难的最大发展水平，学者们通常用可持续负债率指标进行定性衡量。

进入新世纪以来，全球的经济环境一直是机遇与挑战并存的局面，在市场经济翻天覆地地变革背景下，市场对于资源的争夺越演越烈，企业的生存和发展也变得困难重重，当前可用的资金则显得尤为珍贵。在这种背景环境下，资金的珍贵和稀缺在某些时候制约着企业，如何利用好现存的资源并寻求更多的资源则是关乎企业“生死存亡”的大事。于是以现金流流动性、平衡性、价值创造为管理目标的管理模式已经不能满足企业的需求，这就要求关注企业的可持续增长。要做到不仅现在能创造价值，以后也能持续地创造更多的价值，唯有这样企业的生命力才能得到保障，才有长期生存下来的可能。具体来说，企业现金流管理和可持续增长两者之间应该是“1+1>2”的关系。一方面，运行良好的现金流能够为企业实现可持续增长目标提供稳定、充足的现金流保障，形成一道坚实的“屏障”；另一方面，当企业实现可持续增长目标以后所带来的额外收益会促使管理者有更大的动力继续推进企业现金流运行状态的改善工作。

结合上文的分析，可持续增长能作为企业的战略目标之一是因为它能够有效地评价企业的持续发展能力，而现金流的运行状况的好坏则是企业在这一目标下经营成果的体现。为此，出于企业价值管理体系核心地位的企业现金流管理必然要满足可持续增长目标的需求，也即遭到了可持续增长目标的挑战。

三、风险管理挑战

不少专家、学者在不停地研究1997年爆发的、给亚洲甚至是全世界造成难以估量影响是的亚洲金融危机的本质原因。从深层次上说，这场波及全球的危机的原因是市场经济条件下的系统性问题。但是，本文在研究了不同企业在这场危机中的表现之后发现其风险抵抗能力相去甚远。这不能不引人思考。部分学者认为企业现金流风险管理意识不足是企业在危机中表现大相径庭的决定性因素。但真正促使企业将风险管理作为现金流管理目标之一的是时隔十年之后的美国次贷危机。在这场危机中，全球部分企业的现金流运行状况令人担忧，甚至有着数以百计的高利润企业因为现金流不足以偿还小额到期借款而不得不以破产收尾。基于此，“现金为王”的观点再一次震撼人心，将风险管理作为目标的企业现金流管理模式已经呼之欲出。

企业现金流运行状况的良好与否在很大程度上决定了企业偿付到期债务的能力，其同时也与企业应对可能面临的风险的能力有关，这直接地关系到企业的存续问题以及日后的发展。综合前文的分析和讨论，可以发现这样一个事实——即便企业有着高额的利润，也同样存在因为现金流不足而遭遇财务困境的风险，严重的可能导致破产。此外，企业现金流运行的波动程度会对企业的生产经营活动及其价值产生直接的不利影响，在一定程度上左右着企业发生财务危机的风险可能性大小。这些关于企业现金流与可能遭遇或导致的风险的讨论和分析，可以达到使企业披露更为客观的现金流信息的目的，是企业得以持续发展的必要前提。这可以在很大程度上实现将企业的投资者或潜在投资者对公司收益波动性的预期向好的方面发展，与此同时这也可以成为在管理商业银行违约风险，甚至是制定国家政策时的一杆重要标尺。

无论是市场的系统风险还是企业自身的财务风险都是企业经营过程中无法避免的风险，都会对企业产生或大或小的不利影响。风险管理失败将导致资产流动性的减弱、现金流的短缺，最终导致财务危机的发生。因此，作为与企业管理息息相关、决定企业价值的现金流管理是公司风险管理的核心组成部分，无可避免的遭到了风险管理目标的挑战。

四、总结

企业现金流管理是为达到企业价值最大化这一目标从而对现金流进行全面的、系统的管理过程。在现代企业管理中，现金流管理是否合理、有效与企业的生存和发展能力之间的关系越来越紧密。针对当前现金流管理模式面临的追求价值、控制增长和防范风险三者的挑战，企业现金流管理战略也就相应产生了三层目标：价值创造、可持续发展和风险管理。（作者单位：东南大学经济管理学院）

参考文献：

[1]陈志斌，韩飞畴.基于价值创造的现金流管理[J].会计研究，2002（12）：45-50

[2]陈志斌，施建军.现代企业现金流管理目标的理论及统计分析[J].统计研究，2005（10）：33-38

[3]汤谷良，杜菲.试论企业增长、盈利、风险三维均衡战略管理[J].会计研究，2004（11）：31-37

注解：

①陈炜，企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社，2008：49-51