基于金融工程的菜粕期货金融衍生品投机套利策略和交易方式选择研究

1.菜粕期货在2012年12月于郑州商品交易所上市的意义

1.1 油菜籽-菜油-菜粕产业链风险管理增强

菜粕主要用于水产养殖业。中国是世界上最大的养殖大国、水产大国，对菜粕的需求量较大。中国是世界上最大的油菜大国，油菜籽产量占全球1/3。2000年以来，中国菜粕产量长期保持在600万吨/年～800万吨/年。菜粕价格波动不仅关系着油菜籽和菜籽油价格，更重要的是对水产品价格的影响较大，在水产品上市尚不具备条件的情况下，上市菜粕期货可以稳定水产养殖饲料成本，引导水产养殖企业利用期货市场进行风险管理，为水产品养殖业提供规避风险的工具。菜粕期货可以向市场提供价格信号，有利于养鱼企业核算养殖成本，锁定后期原料市场价格波动，实施规模化养殖，从容应对复杂的局面。菜粕期货上市后，农户可参考期货，根据市场需求种植不同种类的油菜，有利于培育菜粕、菜油生产的龙头企业，改善农户种植模式，向产业化生产过程迈进，促进农业产业化结构的调整，加快农业经济转型。企业生产者可以利用期市转移价格风险的功能，菜籽、菜粕行业可以发展“订单+期货”模式。饲料厂或投资公司在参照期市价格与农户签订购销订单的同时，油菜籽、菜油、菜粕采购企业通过套保，在作物种植或收获之前，就把菜油期货、菜粕期货卖到期货市场，有效转移农业产业化经营风险，增强抗风险能力，促进农业产业化经营的健康发展。

1.2 增加油菜籽-菜油-菜粕产业链跨品种套利机会

菜粕期货的上市不仅是为国内盘期货市场多增加了一个期货品种，更重要的是它可以激活现有的菜油期货，使油菜籽期货、菜油期货与菜粕期货联动起来，为期货市场投资者提供更多的跨品种套利的机会，这是因为菜粕和菜籽油属于油菜籽的下游产品，二者价格存在着密切联系。当菜粕用量放大，价格就会回升，拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，菜油价格出现下跌。当菜粕出现滞销，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，价格往往上涨。二者之间的“跷跷板”关系保证了菜籽油期货与菜粕之间比价或价差的长期均衡，为投资者跨商品套利提供了新的套利工具。从菜粕这个品种的产业链位置来看，菜粕处于产业链的中游，其波动将受到上下游共同影响。结合豆粕的属性可知，菜粕其功能上与豆粕极为类似，二者的产业链地位及波动特点将会表现出极大相似性。菜粕上市或许会延续豆粕的特征，价格波动相对温和，为风险中性的投资者又提供了一个良好的投资标的，参与者可在菜粕上市后参考豆粕上市后的波动特点来进行投资策略的制定。

1.3 发展菜籽货-菜油货-菜粕一条产业链链式期货有助于中国期货业融入全球化趋势

菜粕，是以油菜籽为原料经过榨油后的副产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。压榨企业采用压榨方式取油后的称饼，而采用浸提或预榨浸提取油后的称粕。菜粕是一种重要的水产品饲料，在水产养殖业中有着广泛的应用，对水产养殖成本核算具有重要的作用。据相关机构估计，中国菜粕需求在700万～900万吨左右。中国自产菜粕加上部分进口菜籽粕基本上能满足国内菜粕的需求。但随着中国养殖业尤其是水产养殖的发展，中国的菜粕供给已开始略显紧张。作为油脂油料的副产品，菜粕和油脂市场一样具有很好的现货基础，同时也具有良好的期货市场基础，市场交易活跃，交易手段多样。郑州商品交易所才会将菜籽、菜粕作为新品种进行上市交易。除了拥有大宗商品交易的属性外，菜籽、菜粕期货的上市还能完善整条菜籽产业链，为油菜籽压榨企业和水产品养殖业提供规避风险的工具。对于油菜籽压榨企业来讲，目前期货市场上除了菜油品种外，并没有其他规避风险的工具，如果这些新品种上市后，们做套保的选择就会多一些。菜籽、菜油、菜粕期货上市是完善油菜产业套保工具、发展中国农产品期货市场，是中国农业融入经济全球化的一个趋势。

2.菜粕期货交易方式的现状与问题

多看日线图，做大趋势，菜粕期货日内短线难做，不要盲目开仓。双边做单边，是指针对菜粕期货价格震荡整理行情，来回波动的时候，抓一边就可以了。精力不易分散。双边做单边，是指震荡向下的菜粕行情（一般是四个星期），来回波动的时候，抓卖空一边，只瞄准一个卖空的方向，高就卖出一手，逢低买进平仓一手，不容易乱。做每一个交易，要轻仓，有计划，设定好止损，价格第一，成交量验证。菜粕期货交易轻仓小量法的特点一是过夜持仓风险度一般10%之内，最高不超过30%。对于来说，是一手一手地做1手，最高量禁止超过3手。二是一生一辈子稳定地做自己熟悉的菜粕期货品种。三是稳定地使用自己熟悉的一手一手的菜粕期货交易操盘法。四是菜粕期货要有严格的止损价格。不怕错只怕拖。对于亏损的菜粕仓单要果断止损出局。对亏损的菜粕期货绝不使用加码法逆势摊低成本，亏损不能加码。对赢利的菜粕期货只能用浮盈资金来扩大战果。一手一手做菜粕，郑所查单定多空。振幅30动一手，振幅40再一手。低买平，高卖出，轻仓1手持过夜。2014年2月14日周五邹定斌开始知道学着喜欢15分钟K线图和30分钟K线图找趋势，日内5分走势图走势图找入场点位和止损点位。日内一般上升和下降的回撤或反弹是40%到60%。（下跌或上涨50%是中线位置）。等回撤30%即最高盈利总额下滑到70%浮盈立即平仓。然后再逢低一手一手地做多。亏损30元日每手内立即跟踪价平仓。隔夜仓是等待菜粕期货大涨了才逢低买入2-3手多单，在收市最后一分钟减仓为1手过夜。

国内盘菜粕期货还是短线交易好，尤其是日内菜粕期货交易最容易控制住风险，也最能体现出菜粕期货的魅力和特点。在期货交易中，日内交易而也最容易把握。日内锁仓就成了日常经常要做的一件事情。立刻的就顺着行情下了和手里仓量相同、方向相反的仓单。遵循第一原则：等待机会，开仓5分钟、15分钟至30分钟内必须有利润。遵循第2条原则：做日内，并不等于天天都要做菜粕期货交易，有机会就下手。天天找机会做菜粕期货交易，不是天天做菜粕期货交易。开平仓遵循第3原则：出现必杀形态时，立刻对价成交，不挂价成交，要瞬时成交。

3.菜粕期货交易模式的对策

3.1震荡走势达到日内交易方式

假如做日内趋势，既然菜粕期货价格震荡，围绕均价线一手空，一手多，玩对锁交易的游戏。菜粕当日日的价格波动现在是18个点，一般来说其震荡走势波动在22个点到40个点之间。上周4和上周5都走出了单边下跌行情，周五晚间美豆高走带动国豆粕，菜粕与豆粕的相关性，一同高开，但菜粕空头势力较大，就形成了交锋，当天估计是拉锯战。做盘的前提是日内前段振幅（最高价-最低价）已经超过30元一手或40元一手加50再一手。30以下不做单.30元之内，多看看，不交易，多看不动。

只有确保日内菜粕期货单稳定赢利。有主动权选择参与或不参与交易，晚上可以安稳地休息睡觉，可以明确的控制止损。机敏能够让远离陷阱；果断能够让及时通行；忍耐能够让保存实力；勇气能够让把握机会，观察细微能够让洞察先机！最佳菜粕期货操交易方式：大头寸日内短线系统交易。过夜仓应该是小头寸。小头寸一定要尽量控制在10%以内。的过夜小头寸是一手菜粕过夜。可以中线做趋势。三万资金一天赢利300元就收手。夜盘严重影响生活质量，根本不搞夜盘交易。对于永远不担心失去的本金的真正超短线交易者来说，菜粕期货交易不是一个负和游戏，这里遍地是金子，到处皆有发财的机会，对于手续费用低廉的交易者来说，是从事着世界上最好的职业。在风险更低的情况下，赚着其它行业的人做梦也不敢想的利润。持仓时间越短越好，才能在更少的时间，更低风险的情况下，赚更多的金钱。努力做一个获取微利的交易者，按赚取微利的原则行事。本质上而言，查理的交易策略就是：用最短的时间，来把握任何一个可以获取微利的机会。有一类操盘手一直在赚钱，是赚取薄利差价的超短线操盘手。一次赚一点，亏三赚十，一点一点地赚，积少成多，最后将财富汇聚成了金钱的海洋。永不持有任何亏损的仓位。永远在赚钱的仓位上加码，是菜粕期货交易的全部真谛。做人不求顶尖，只要混得比大多数好就行了，做菜粕期货也是如此。做期货钱少不怕，怕的是自己没有自信。稳定获利必须以风险可控为前提。日内交易，安全，利于实现稳定获利。避险第一。即时行情的风险是可控的。不熟悉的期货品种不做。看不懂的走势不做。瞬时成交。根据价格趋势做期货。菜粕期货基本面是空，但菜粕价格面反着，是涨势，价格面是涨就买入做多。

3.2日内空头走势明朗的交易方式

5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量抛盘线形式转弱，后市可能进一步下跌时，寻机作空。5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阴形式转弱，后市可能进一步下跌时，寻机作空。盘面偏弱，期价充分反抽后，波峰位出现抛盘线，可能反抽到位时，寻机作空。盘面偏弱，出现空头初始攻击线时，寻机作空。盘面偏弱，出现趋跌走势时，趁盘中较大幅度反抽卖出。盘面偏弱，期价震荡走低时，寻机作空。盘面偏弱，期价弱势横盘时，寻机作空。盘面偏弱，5分钟、15分钟至30分钟K线以带量抛盘线形式跌破小平台，空头攻击力强，寻机作空。盘面偏弱，5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量抛盘线形式跌破长时间盘整区，空头持续攻击力强，寻机作空。盘面偏弱，5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阴形式跌破长时间盘整区，空头持续攻击力强，寻机作空。盘面偏弱，5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量抛盘线形式跌破近期重要低点，空头积极进攻，趁盘中较大幅度反抽时卖出。盘面偏弱，5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阴形式跌破近期重要低点，空头积极进攻，趁盘中较大幅度反抽时卖出。弱势盘面，寻机作空。

等待菜粕大跌了立即高高挂空，空了会再空，菜粕期货价格大落立即卖空做空头。可能想回头再去读读理论，等再看到波浪、江恩，尽管不是很感兴趣，但是知道他们的好的地方，和不好的地方。转头去看看基础，看看墨菲，突然发现自己原来真是很蠢，墨菲把该说得东西都说啦，从来都没有记住，却化了5--10年的功夫实践出来，现在看上去这些东西真是简单。再看看道氏，哈，气不打一处来。痛苦了那样长的时候，经历那样多的苦难，得到的还不如道氏几句话。这时候再看股票作手回忆录，知道livermore的伟大。

3.3日内多头走势明朗的交易方式

5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量买盘线形式转强，后市可能进一步上升时，寻机作多。5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阳形式转强，后市可能进一步上升时，寻机作多。盘面偏强，期价充分回调后，波谷位出现买盘线，可能回调到位时，寻机作多。盘面偏强，出现多头初始攻击线时，寻机作多。盘面偏强，出现趋升走势时，趁盘中较大幅度回调买进。盘面偏强，期价震荡走高时，寻机作多。盘面偏强，期价强势横盘时，寻机作多。盘面偏强，5分钟、15分钟至30分钟K线以带量买盘线形式突破小平台，多头攻击力强，寻机作多。盘面偏强，5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量买盘线形式突破长时间盘整区，多头持续攻击力强，寻机作多。盘面偏强，5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阳形式突破长时间盘整区，多头持续攻击力强，寻机作多。盘面偏强，5分钟、15分钟至30分钟K线以巨量买盘线形式突破近期重要高点，多头积极进攻，趁盘中较大幅度回调时买进。盘面偏强，5分钟、15分钟至30分钟K线以顺沿四连阳形式突破近期重要高点，多头积极进攻，趁盘中较大幅度回调时买进。强势盘面，寻机作多。

作者简介

邹定斌（1966-），博士，贵州财经大学金融学院金融工程系副教授。主要研究方向：股票、期货、期权与外汇。现任《期货与期权市场基本原理》、《证券投资分析》和《外汇交易与管理》等课程的教学与科研工作。曾任中国基金网首席研究员、中国灾害防御协会风险分析专业委员会金融风险分析（上海师范大学年会）分会主席。