家纺行业：去库存近尾声 有望重拾增长

马坤

从家纺行业公布的年报和一季报来看，家纺类公司仍处在调整阶段，但这种调整市场已有预期，家纺行业目前库存结构较为健康，需求也好于其他服装品类。从14年春夏订货会情况来看3家家纺公司都获得了10%左右的增长，传递出行业有望复苏的积极信号。

罗莱家纺2014年一季度收入6.57亿，净利润9875万，同比分别增长6.82%和15.15%；公司预计2014年上半年净利润增速为0-15%；而2013年罗莱家纺收入下降7.37%，净利润下降13.07%，说明一季度罗莱家纺已经处于复苏之中。2013年末公司存货/收入为27%，2014年一季度存货较年初降11%，库存压力得到缓解，从终端加盟商的库存情况来看，大客户库存压力降低，目前处于相对低位，总体来说去库存接近尾声。2013年公司毛利率为43.98%，高于2012年的42.68%的毛利率，2014年一季度毛利率继续上升至44.53%，说明在去库存中采取的促销措施对毛利损失不大。2014年一季度末公司资产负债率仅18.5%，账上货币资金8.85亿，公司财务健康，现金充裕。

富安娜2014年一季度实现营业收入4.52 亿元，同比增3%；净利润1 亿元，同比增长14.47%；公司对2014 上半年净利增速预计为0%-20%。一季度末公司存货为5.3亿元，较去年年末5.73亿元有所下降。公司一季度末毛利率52.88%，2013年毛利率51.38%，2012年为51%，说明在去库存过程也没有伤害到公司毛利率。公司一季度资产负债率为20.04%，账上货币资金达7.6亿，公司财务稳健，现金充裕。

梦洁家纺2014 年一季度收入3.18亿，同比下滑4.13%；净利润2845万，同比增11.09%；公司对2014年上半年净利增速预计为0%-20%。相对于梦洁2013年净利润同比增长70.9%，一季度的数据有些低于市场预期，公司一季度收入下滑，而存货4.94 亿，同比增5.62%，说明公司去库存慢于罗莱家纺和富安娜。目前公司资产负债率26.65%，账上货币资金2.39亿，也属于比较健康的财务状况。

中国的家纺行业仍处于快速发展的早期，行业中的龙头罗莱家纺和富安娜更可能分享未来广阔的市场，即使在目前行业调整状态，公司现金流状况良好，盈利能力上佳，仅仅是利润增速受影响。在行业调整期是龙头公司挤掉竞争对手，实现市场份额扩张的好时机，行业龙头在行业调整期仍保持了充沛的现金流，完全能熬过市场调整期，等公司业绩增长重回轨道，将带来估值和业绩双提升的戴维斯正向双击，近期罗莱家纺大股东还对公司进行了增持，罗莱和富安娜数次公告将公司货币资金购买理财产品，都显示了公司目前现金充裕，估值偏低，万事俱备，只待业绩增速重启，中长期看好家纺龙头的市值空间。