震荡中寻找个股机会

孙宏廷

去年有一个大板块走的特别好，这就是创业板。总体看，2013年参与创业板投资的，基本不会亏钱，就是赚多赚少的问题。有个别拿了中青宝等牛股的投资者，赚了3-5倍的都有，可以说是一个小牛市的收益了。也有人快进快出创业板个股的，做的好的，比如去年的私募冠军，获益1倍左右。风水轮流转，今年创业板指数从高点回落的幅度也是所有指数里最大的，很多机构已经深深陷在里面，没法动弹了。

我们分析了一下基金仓位，虽然整体不高，但配置创业板等中小票的仓位却很高，而银行等一些大盘股，基金的仓位已经很轻了，这个和过去2年市场的风格有一定的关系。但是，物极必反，从纳斯达克的科技股的估值看，现在已经接近2000年和2007年牛市高潮时候的市净率估值了，连阿里巴巴这样的巨无霸企业都在寻求上市，科技股的整体性机会还会大吗？

近期实体经济实在让人不放心，由于实体经济融资成本的上升，我们看到有越来越多的企业的资金链开始出现了问题。本周已经有三家颇具规模的企业的资金链发生问题，面临破产，这使得风险溢价短期难以大幅下降，但在中期的角度来看，这是无风险利率（长端利率）下降的必要条件，只有无风险利率下降到一定水平之后，市场才会真正的走牛。曾因2009年提出收购悍马名噪一时的四川腾中重工机械有限公司（以下简称“腾中重工”）近日传出资金链告急。

作为惠州市场的龙头，光耀地产以及开发的楼盘在当地几乎无人不知，目前部分楼盘处于持续停工状态。中国500强制造企业、位于浙江绍兴的全球最大的聚酯薄膜浙江赐富集团负债超过45亿元，部分银行贷款逾期。我们认为这些事件或许只是冰山一角，未来或许会更多，但这是经济出清的必然的过程。

除了实体经济，资本市场的新股发行也让人不省心。到目前为止，预披露的企业已经达到300多家，过会没发的企业有30多家，并且发审会已经重启，新股发行只是一步之遥。问题是：资本市场一味的融资，我们却看不到增量资金的入市，没有市场的活水，指数能涨吗？5月份的创新大会，投资者是满怀期望，我们也很期待，但究竟有多少利好二级市场的政策呢？在如此背景下，现在的市场进入了操作难度非常高的时间段。

目前指数有点像去年12月IPO重启后跌下来然后横盘的那段，系统性机会和风险都不大，只有个股机会。从上周的黄金水道，新疆概念，到本周的次新股、苹果产业链、高铁等，都是2、3天的行情，持续性很差，而且板块内只有1-2个龙头股有实际的操作价值。在如此低迷的成交量和热点活跃度情况下，投资者只能低仓位，灵活进出个股为主，系统性机会还需要耐心等待。